下水煤价格下跌银河证券：关注沿海电力公司

　　 近日，国内下水煤价格继续下跌。1月9日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓中间价跌至790元/吨。银河证券最新的研究报告表示，市场化下水煤价格下跌，将使沿海地区使用市场化下水煤占比高的火电公司成本下降，火电公司的盈利继续保持回升趋势，现阶段沿海电厂的盈利回升最早，也最明显。

　　下水煤价格继续下跌

　　 2011年12月以来下水煤价持续下跌的趋势非常明显，继1月6日跌破800元/吨后，1月9日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓中间价为790元/吨。

　　 国际煤价也出现下跌，1月6日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数在上周末115.47美元/吨基础上下跌1.17美元/吨至114.30美元/吨，跌幅为1.01%。

　　 目前内陆煤价相对坚挺，价格变化幅度不大。不过，银河证券认为，下一阶段下水煤需求的疲软和价格下跌的压力将逐步传导至内陆地区，煤价将由沿海到内陆依次下跌，尤其是春节过后，3～4月间，电煤供需将进入淡季，煤价的降幅预计将更加明显。主要原因在于，取暖用煤用电需求将退出市场。进入3月后，北方地区冬季取暖用煤将退出市场需求，南方地区因天气原因而增加的居民取暖用电需求也将减退。其次，煤矿复工，供给增加。春节前煤矿一般均会放假停产，供给减少。春节后，煤矿陆续复工，供给增加。最后，价格传导因素。沿海地区因供销渠道通畅，供需信息透明，价格市场化程度高且敏感，目前下水煤价格的持续下跌既反映出煤炭需求的疲软，也反映出经销商信心不足。这种信号将逐步向上游铁路直达煤地区和坑口煤地区传导。煤价将由沿海到内陆依次下跌。

　　 结合历史煤价淡季变化规律，银河证券研究报告指出，春节后下水煤、内陆煤价格将继续普跌，煤价的低点可能将出现在3月份。相应的，在煤价下跌过程中，火电公司的盈利继续保持回升趋势，其中现阶段沿海电厂的盈利回升最早，也最明显。

　　关注大市值电力公司

　　 银河证券指出，从短期投资上判断，应该继续紧盯“市场化下水煤价格下跌”这个主题，及其指向的沿海地区使用市场化下水煤占比高的火电公司，继续推荐华能国际（600011，收盘价5.49元）。

　　 在投资策略上，银河证券建议，首先继续关注全国性的、大市值的电力公司，如华能国际、华电国际（600027，收盘价3.35元）、大唐发电（601991，收盘价5.27元）、国电电力（600795，收盘价2.81元）等，主要原因是投资者对主流公司的信息获取、理解和预判更加充分。在大市值公司之后，银河证券建议，重点关注粤电力A（000539，收盘价5.61元）、建投能源（000600，收盘价4.51元）等在沿海区域内具有较强实力，且市净率估值低，有业绩回升预期的投资标的。

　　 煤价仍然处于下跌过程中，银河证券认为，2012年下水煤价格均价较2011年下跌5%，铁路直达煤均价不变，计划内重点合同煤上涨5%。因电源区域结构不同，全国主流电力公司2012年煤价均价变化幅度假设在-2%至2%之间。考虑到盈利回升，市净率估值处于历史底部区间，银河证券继续看好2012年上半年电力行业的投资机会，给出了维持“推荐”的投资评级。 银河证券