蓝筹归来

　　黄婷

　　周期底部时，第一波上涨一般都是由蓝筹股搭台唱戏

　　创业板和中小板的集体崩溃让2011年年末的A股显得尤为寒冷，而随着龙年渐渐临近，春节气氛给最近两周的市场带来了丝丝暖意。

　　券商股、银行股、石化双雄、煤炭、电力轮番上演了“拜年”的行情，在底部沉睡多时的蓝筹股，是否又到了苏醒的时候？

　　“大象虽大，一旦动起来，却也可能健步如飞。” 北京京富融源投资总监李彦炜对第一财经日报《财商》记者说。

　　

　　蓝筹：沉睡过后迎来估值修复？

　　2132.63点，1月6日上证指数再度面临近期低点考验，在反复构筑底部的过程之中，沉寂已久的蓝筹股上演了护盘大将军的角色，煤炭股、银行股粉墨登台。

　　近10个交易日，申万一级行业中，有色金属、采掘、家用电器、金融服务等行业涨幅居前。有色金属和采掘指数在近5个交易日更是一口气上涨超过9%，蓝筹股王者归来的号角似乎已经吹响。

　　在蓝筹股近期表现的背后，则是国家队不遗余力的摇旗呐喊。

　　汇金从去年年底开始有条不紊地进行对四大行的增持。今年以来，国家队增持的动作也在加快。

　　1月10日，中国石化（600028.SH）、中国神华（601088.SH）以及中国联通（600050.SH）三大央企上市公司发布公告，获母公司股东增持，并有计划在未来继续增持。另一家央企上市公司中金黄金（600489.SH）也在1月12日晚宣布获得了控股股东的增持。

　　统计显示，自2011年10月以来，中央和地方国资委已经增持40余只股票，累计投入增持资金超过36亿元，占同期上市公司获增持总额的54%，超过一半的水平。

　　“中字头蓝筹品种大股东积极增持公司股票，这已经说明了中央的态度。”李彦炜说，蓝筹股将会持续有所表现。

　　长城证券分析师王凭也在1月初就推荐配置蓝筹板块。

　　“我推荐蓝筹股，首先是从短期抄底的角度出发，我认为蓝筹股短期存在反弹机会。”王凭说，在2012年流动性改善这个预期之下，至少市场在二季度之前会出现反弹，那么一季度就是一个最好的时间窗口，而在这个时间段，一般具备持续性反弹机会的都是周期类的蓝筹股。

　　同时，王凭也指出，如果从估值水平看，以最近10 年各行业滚动PE 的中位数为上限、PE 最低值为下限，早周期类的金融、地产、交运设备、家电的估值水平已率先调整至最近10 年的最低估值水平附近。

　　根据Wind数据，目前以蓝筹股为主的沪深300市盈率（TTM整体法）仅为10.76倍，而中小板与创业板则分别为25.87倍与34.83倍。在23个申万一级行业当中，金融服务行业的市盈率最低，为8.24倍，交通运输、建筑建材、化工、家用电器、采掘、房地产、交运设备和黑色金属等行业的市盈率也均在16倍以下。

　　“蓝筹股的估值已充分反映了可能的业绩下滑预期。”一位基金经理指出，自己近期已经开始将配置倾向于蓝筹股，买了部分银行股。

　　他认为，当前银行股已经非常便宜，而且随着业绩的披露，市场会发现，在去年整体业绩较差的情况下，其实银行的成长性是很好的，包括其他一些周期性行业。所以市场对蓝筹股的预期会从偏悲观向中性偏好的方向转移。

　　“在政策已经逐渐转向宽松的情况，如果盈利下调有限，蓝筹股则存在估值修复和分红的收益性机会。”广发基金指出，当前经济增速放缓已得到一致认可，企业盈利增速下调的风险也在股价中得到了一定的反映。

　　

　　熊市末端，蓝筹的力量

　　蓝筹股反弹引发的市场风格转换能够持续多久？

　　王凭认为，从影响A 股中期趋势的因素来看，A 股的周期底部仍然没有显现。动态来看，A 股形成“周期性”拐点还需经历货币政策层面的进一步松动，可能至少要经历2~3 次存准率下调。

　　在这种情况下，王凭指出，在最后指数进一步杀跌的过程中，出现大幅调整的可能是部分小市值或者高估值的股票。

　　从以往两轮熊市周期经验也可以发现这一点。王凭指出，2005年A股前三季度处于熊市底部当中，2008年下半年也是上轮牛市的底部杀跌阶段，而在这两轮熊市的底部末端阶段，银行、保险、汽车、家电、建材这些较早出现调整的行业，到了熊市周期末端的时候估值都非常低，它们在熊市末端也不存在大幅杀跌的空间，所以这些股票在上两轮熊市中都跟随大市产生了一定的绝对收益。

　　“当进入周期底部的时候，第一波上涨一般都是由大市值的蓝筹股搭台唱戏，先把平台拉高，然后由于市场风险溢价的下降、风险情绪偏好的上升再带动小市值股票的上涨。”王凭说，另外，如果只是熊市当中的反弹，也都需要蓝筹股的带动。

　　“所以目前来看，蓝筹股一季度整个收益率会逐渐趋于好转，相对市场整体的收益会出现改善的迹象，攻守兼备。”王凭说。

　　

　　蓝筹行情如鸡肋？

　　“我看好蓝筹股的表现，但是在配置上还是以观望为主。”李彦炜对本报说，对于自己投资成长股的风格来说，蓝筹行情的启动更多是提供了对市场的判断，而自己很少会参与蓝筹股的行情。

　　“现在A股中的蓝筹行情就如同鸡肋一般，食之无味。” 广州一家小型私募的基金经理说，虽然自己也认为银行股在业绩公布前后会有一波反弹，但是幅度不会太大，对于资金量较少且仓位灵活的基金而言，配置蓝筹股博取相对收益的意义并不大。

　　上述开始买入银行股的公募基金经理则明显有不一样的看法：“当前A股即便不是底部，也已经进入底部区域，而蓝筹已经跌无可跌，即使有最后一波探底，跌的也是估值高的中小市值股票，在这个时候，蓝筹股也存在相对收益的机会。”该基金经理说。

　　“从当前的情况看，蓝筹行情只是弱市当中的超跌反弹，但是对于这波行情的持续性和高度还是应该保持一种比较谨慎的态度。”王凭也表示，对于追求相对收益的机构投资者来说当前买入蓝筹有利于其跑赢基准，但对于中小投资者而言，现在还没有到可以彻底进场的时机。