白糖：6500元是道坎

　　3月份供给高峰来临和宏观风险并行，糖价预计会向下调整

　　近期，白糖出现了一波异常凌厉的涨势。

　　元旦过后郑州商品交易所白糖SR1209合约依托5900元/吨~6000元/吨关口的有效支撑，展开强劲反弹。截至周五，SR1209合约已经突破6400元/吨，涨幅超过8%。

　　此前白糖经历了近半年的下挫行情，白糖SR1209合约元旦前夕再度破位，一举击破6000元/吨、5900元/吨两大整数关口，最后收于5930元/吨，然而这次破位实为“假摔”。

　　

　　利好重叠释放

　　“白糖强劲的反弹与元旦之后中外宏观面利好重叠释放有关。”天琪期货研究员刘妍接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　白糖飙涨的背后是商品市场的全面回暖。事实上，元旦以来不少大宗商品走出了一波不俗的行情。

　　刘妍表示，元旦以来美国利好的经济数据暂时掩盖了欧债危机的担忧。1月7日、1月8日，中央金融工作会议利好释放，沪深两市大幅反弹，市场做多热情升温，也给了商品市场有一定的支撑。

　　元旦之后外盘原糖一度大幅反弹，也为白糖走势赚足了人气。刘妍认为，受外盘指数基金年度仓位调整影响，外盘原糖一度大涨至24美分/磅，从进口比价上削弱了进口优势，也在一定程度上提振了国内白糖市场的博弈心理。

　　从时间窗口上来看，中期研究院研究员欧阳玉萍认为，白糖存在着反弹的需求。近日市场传闻春节前收储将启动，收储价格参照南宁站台价6500元的标准，数量不限，只要糖价现货低于6500元都收储。收储传闻对糖市产生了一定的提振作用。

　　

　　收储传言作用短期

　　历年来，国家收储政策对糖市都具有一定的支撑作用。2007年，3500元/吨的收储价格使得广西食糖现货价格在榨季末期大涨并触及4500元/吨的高位，而当年却很难收到食糖。2008年，3300~3500元/吨的收储价格同样使广西现货价格从2800元/吨回升至榨季末期的3000元/吨以上。2009年，3300~3500元收储价格继续刺激糖价走高并涨至4200元/吨的放储警戒线。

　　目前，国内糖市应该是消费上的旺季，但11月份到现在都没有出现大规模采购的情况，旺季不旺是主基调，由此导致糖市持续疲软。“但在其他农产品接连出台收储政策之后，广西糖协也开始提议国家收储，以防止糖价进一步下跌。”新湖期货研究员詹啸说。

　　针对近期收储传闻，国泰君安期货研究员周小球表示：“在我看来，这个价格是不可能的。即使收储，收储也没有这么快执行。当现货价格低于6000~6200元/吨，才有可能收储，收储价格预计在6200元/吨比较合适。节后收储的可能性较大。”

　　在詹啸来看，6500元/吨不限量收储的政策意图并不明晰，一方面，距离7000元上方抛储行为并未有过大的下跌空间；另一方面，国储目前拥有150万吨左右的库存，也不一定要补库存。而对于广西地方6400元/吨左右收储40万吨的传闻，詹啸认为相对可靠，其目的为暂时稳住糖价下跌趋势，另外也给予糖厂资金融通，使得能够支付蔗农蔗款。

　　

　　中期依然看淡

　　虽然白糖短期涨势凌厉，但是不少市场人士依然保持谨慎。

　　刘妍认为，2~4月份，欧债存在集中到期的风险敞口，宏观面依然存在不确定性，将制约白糖后期的涨幅。

　　其次，目前国际糖价仍维持23美分弱势震荡，泰国糖进口成本仍在6000元/吨附近，相比广西食糖6400元/吨，进口仍有比价优势。因此，国内食糖自身独立走出一波大幅上涨难度较大。

　　最后，收储价格虽然可以短期缓解糖企融资困境，但在进口比价优势和季节性供给高峰背景下，需求环比下降近20个百分点使得国储提振有限。

　　根据刘妍判断，春节前后至2月中旬，新糖上市还未达到五成，市场可能还维持偏强震荡，随着进入3月份供给高峰来临和宏观风险并行，糖价预计会向下调整。

　　现货市场销量出现明显下滑，截至2011年12月底糖厂工业库存同比增加62.38万吨、环比增加149.75万吨，均明显高于过去5年的平均值。从供需数据来看，在预期进口量依然高企不下的情况下，2011/2012榨季国内供需形势将表现为宽平衡甚至过剩。因此，周小球认为，糖价还不具备单边上涨的条件。

　　

　　逢高沽空

　　从未来价格走势来看，周小球认为，现货价格将稳定在6500元/吨的水平，而后期期价下跌空间也将有限，但是SR1209合约短期价格超过6500元/吨的可能性也不大。

　　从持仓量来看，白糖在这波飙升行情中，SR1209合约的持仓量出现了先抑后扬的变化。

　　周小球认为：“在高位出现大幅度增仓，说明多头分歧开始加大。从价格水平的角度来看，期价快速反弹与前期急跌关系甚大，是对前期行情的修正，而当前则显得有矫枉过正的嫌疑，因此才会有高位增仓情况的发生。”

　　而从前二十名持仓来看，净多头所占比例［（多单-空单）/（多单+空单）］却在不断上升，从年初的15%上升到20%，欧阳玉萍认为，这说明目前糖厂参与卖出保值的意愿仍不强。

　　操作上，刘妍认为，6400元/吨上方区域追多风险较大。现在资金市特点较为明显，建议密切跟踪盘中仓位变化，若遇到减仓，前期多单注意止盈。投资者可以在6000元/吨~6400元/吨区间上下震荡操作。6200元/吨下方，现货用糖企业可以补库操作。

　　欧阳玉萍则建议投资者关注郑糖在6500元/吨关口反弹结束后的沽空机会。

　　詹啸则认为，作为产业内投资者，仍然需要选择高位进行长期套期保值操作，而对于投机者来说，近期波动风险较大，由于政策或者传闻频繁轮换，需要严格执行止损策略，以技术面指导为主。

　　“目前完全是政策市，基本由政策指导，属于猜行情的阶段，而且波动巨大，风险回报不成正比，不建议贸然介入，基本上就算有行情也是一天之内完结。”詹啸说。