去年12月外汇占款骤降千亿 存准率有望节前下调

　　每经记者 印峥嵘 发自上海

　　央行周五(1月13日)公布的最新数据显示，2011年12月末，中国银行系统的外汇占款为25.359万亿元人民币，骤降1003.3亿元人民币，为连续第三个月下降。

　　外汇占款数据反映银行体系因净结汇投入市场的流动性，联系到去年四季度外汇储备减少206亿美元，资本外逃被认为是主要原因。

　　对于这一降幅，接受《每日经济新闻》记者采访的专家用“惊人”来形容。有分析指出，随着对中国经济“硬着陆”的悲观预期减弱，外汇占款持续减少的可能性不大，预计人民币还会升值，只是幅度会放缓。

　　值得注意的是，热钱流出导致的外汇占款下降，会减少基础货币投放。国泰君安证券(微博)经济学家姜超指出，需下调存准率来对冲其影响，不排除春节前下调的可能，预计未来存准率将持续下调。

　　外汇占款连续3个月下降

　　去年12月外汇占款下降逾千亿元，招商银行(微博)高级分析师刘东亮(微博)在接受《每日经济新闻》采访时用“惊人”来形容这一降幅。

　　历史数据显示，2011年10月，中国外汇占款近4年来首现下跌，当月下降248.92亿元；随后的11月下降了279亿元，12月则迅速扩大至1003.3亿元。

　　2001年以来，每年通过外汇占款渠道投放的流动性都逾万亿元。上次外汇占款下跌，出现在2008年1月金融危机蔓延前夕，资金回流美国寻求避险。目前市场普遍认为，去年12月热钱大幅流出，是外汇占款和外汇储备双降的主要原因。

　　交通银行首席经济学家连平(微博)认为，从去年10月的情况来看，主要是资本流入明显放缓，11月则主要是资本流出。12月估计是在流入减缓的同时，资本明显加快了流出的步伐。

　　据国泰君安测算，扣除顺差及实际利用外资后，去年12月外汇占款口径热钱流出约400亿美元。按照这一算法，去年10月流出的热钱为293亿美元。

　　清华大学经管学院教授张陶伟认为，2011年10月以来，欧债危机持续升级，全球经济不明朗，资金从新兴市场撤出，再次将信任票投给美元，削弱了人民币升值预期。中国经济增速放缓迹象，亦加速了资本回流欧美。

　　从市场表现看，去年11月20日起，人民币对美元汇率连续12个交易日触及“跌停”，12月16日，央行联手商业银行释放美元流动性，大手笔干预程度为近年来罕见。

　　刘东亮指出，这需要动用大量外汇储备，造成了去年12月外汇储备比11月减少398亿美元。刘东亮认为，外汇占款中资本流出占多大比重很难判断，企业结汇意愿下降因素也不容忽视。去年12月市场结汇的意愿不强，很多企业选择持外币观望。

　　资本流出步伐短期恐持续

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，外汇占款继续减少的可能性不大，央行持续拉抬中间价区间已释放出明显的政策意图，且中国经济并未如市场预期般悲观。

　　知名对冲基金经理张敏杰认为，近期央行通过中间价传递的升值意图，已被市场理解和接受，随着对中国经济“硬着陆”的悲观预期减弱，去年12月底后，人民币汇率走势趋于稳定，再次出现升值预期。“预计今年1月外汇占款数据不会再大幅下降。但如果欧债危机进一步恶化，不排除资本再次大幅流出的可能。”

　　国泰君安证券分析认为，风险指数是影响中国热钱流动的重要因素，在风险上升时期，资金将回流美国，中国热钱存在流出的风险。

　　国泰君安证券经济学家姜超指出：“以美国VIX为代表的风险指数近期虽有下降，但仍在高位。以德国为代表的欧洲的风险指数下降得更为缓慢，全球风险恢复仍需时日，预计中国的热钱将持续流出。”

　　交通银行首席经济学家连平认为，由于中国经济增速有所下降，息差、汇差以及投资收益差都可能会比过去有所收窄，2012年的资本流入步伐会放缓。

　　连平认为，资本流入放缓有助于减轻人民币升值的压力，同时缓解资本流入所带来货币政策、经济运行等各方面的负面影响。中国外汇储备持续快速增长的势头会相应放缓，预计2012年的外汇储备达到4.4万亿~4.5万亿元的规模。

　　春节前或将下调存准率

　　据悉，热钱流出往往伴随着货币政策重回宽松。2008年9月热钱开始持续流出，当年11月信贷同比持续多增出现；2010年5月热钱持续流出，7月货币宽松与信贷同比多增同样出现。

　　西南证券(微博)首席经济学家王剑辉(微博)认为，外汇占款大幅度下降，直接造成基础货币投放减少，第二次降准宜早不宜迟。王剑辉指出，货币政策调整要看经济的需要，2012年一季度或现经济低点，应该适时降低存款准备金率。

　　国泰君安证券宏观研究团队指出，目前热钱持续流出，去年12月信贷明显多增，预计未来信贷的实质宽松或将持续。

　　国泰君安证券经济学家姜超认为，热钱大幅流出导致外汇占款下降会减少基础货币投放，因而仍需下调存款准备金率增加货币乘数来对冲其影响。

　　“央行春节前逆回购虽能部分缓解货币市场资金需求，但在目前热钱持续流出及货币政策宽松的背景下，仍不能排除春节前下调存准率的可能，预计未来存准率或将持续下调。”姜超表示，去年10月以来的热钱持续流出使得人民币升值明显放缓。12月热钱大幅流出使得人民币NDF贬值加速，贬值预期相当明显。在目前热钱流出的背景下，人民币升值或将放缓。

　　华创证券宏观经济分析师华中炜认为，人民币贬值不会持续，如果市场认识到做空人民币不会成功，就不会存在这种大规模资本流出的发生，只是升值速度会放缓。