银河基金：一季度筑底乐观看全年

　　程亮亮

　　在经历了2011年的股债双杀的惨痛之后，2012年A股市场又将如何演绎。近日银河基金发布策略报告称，2012年有理由乐观，全年指数呈现出正收益的概率较大，如果货币政策和财政政策出现一定幅度的放松后，则可以更乐观地看待全年指数。

　　对于2012年及一季度国内宏观经济的大背景，银河基金表示，市场已基本形成了较为一致的判断，即全年经济增速放缓并于一、二季度寻底，而通胀可能呈现前高后低的单边下行之势，政策上，积极的财政政策和稳健的货币政策将是贯穿全年的政策基调。不确定因素方面，则需关注两种可能的风险，即欧债危机的演变及中国有望迎来正利率时代对经济的影响。

　　反观对资本市场有直接影响的流动性问题，银河基金指出，受外汇占款下降、贸易顺差减少及公开市场到期资金有限等不利影响，市场流动性被动改善程度将明显减弱。与此同时，伴随股市的扩容压力及保险、基金等新增资金的下降，即使剔除大量限售股到期解禁对流动的需求之外，2012年股票市场仍然是供需偏紧张。因此，如果无法观察到股票市场外的资金回流股市，股票市场资金供求略微偏紧的格局将很难得到改变，如果市场获得新增资金入市，那么可以期待股市流动性得到改善。

　　银河基金同时表示，在经历了去年四季度的宽幅调整后，眼下市场整体估值继续整体下移，例如房地产、建筑装饰、建材和石油开采等在内的行业静态市净率与全部A股静态市净率的比值已接近于历史低位。如果考虑到企业盈利将于今年一、二季度见底，以及通胀的回落，A股市场估值有望企稳，甚至适当修复。

　　上涨是风险的积累，下跌是风险的释放。银河基金认为市场在经历了2011年的大幅调整后，眼下对2012年市场整体不悲观，全年指数呈现出正收益的概率较大，如果货币政策和财政政策出现一定幅度的放松后，则可以更乐观地看待全年指数。着眼于一季度股市，基于经济软着落、CPI温和回落和流动性不再恶化的假设，银河基金推测目前可能就是虚拟流动性最差的时刻，因此股市的底部在未来一段时间内应该会逐渐形成。