第一单QFII交易指令下达者袁淑琴：期待QFII转为常规业务

　　蒋飞

　　“我们非常期待QFII能够转变为一项常规业务。”瑞银中国证券部总监袁淑琴昨天对《第一财经日报》记者说。瑞银是第一家取得A股市场QFII资格的境外机构。9年前，就是袁淑琴代表瑞银发出了第一单QFII交易指令。

　　九年成长

　　根据外汇局的公开信息，瑞银投资银行先后获得的QFII额度近8亿美元，在现有135家机构中排名第一。

　　2003年7月，袁淑琴代表瑞银向境内经纪商申银万国下达指令，买入了中兴通讯和宝钢股份等4只蓝筹股。9年来，瑞银通过QFII机制在A股市场经历了牛熊交替，也由此深刻理解了中国经济和A股市场；其间瑞银还在中国内地有了自己的平台——瑞银证券，更广泛地介入中国证券市场。

　　另一方面，也正是有了QFII机制，A股市场的投资者才能更直接地了解国际机构投资者，并逐步接受价值投资的理念。“应当说，QFII既改变了瑞银，也改变了中国证券市场。”袁淑琴说。

　　袁淑琴向记者透露，统计显示，瑞银参与A股市场9年来，其投资行为呈现明显的反周期。在2007年市场快速上涨的时候，瑞银逐步卖出；2008年市场最惨淡的时候，瑞银却有少量的买入，政府的刺激政策出台之后，买入逐步增加。从交投量上来看，瑞银在各个时间段的买卖都比较平均，没有明显的超买和超卖。

　　引进QFII之后，A股市场机构投资者的平均年换手率也从初期的十倍左右，下降到目前的四五倍。此外，QFII机构也壮大了机构投资者的队伍，明显提升了国内券商的技术能力和服务水平。

　　“QFII是诸多放开资本项目管制政策中最好的一个。它对资本流入和流出的监控非常有效，是谁进来了、谁出去了，进来做了什么一目了然，同时还对资本市场有诸多的正面作用。”袁淑琴表示。

　　常规化愿景

　　针对监管层有意加快QFII资格审批，同时适当增加其额度的消息，袁淑琴表示非常认可。她告诉记者，随着中国在世界经济中的地位越来越重要，以及A股市场对国民经济代表性的提升，国际投资者对A股配置需求的深度和广度都在提升。

　　“虽然国际投资者早已可以通过投资H股实现配置中国概念的目的，但是H股毕竟与A股有很大的分别，”袁淑琴说，“A股的行业分布更多元化，有很多列入‘十二五’规划大力扶持的行业是H股所没有的。现在国际投资者对中国的理解也在深入，他们会希望更直接地投资到A股市场，因此我相信QFII额度能够提高的话，客户需求不成问题。”

　　除了增加额度之外，袁淑琴还希望QFII制度能够逐步过渡到一项常规业务，相应地减少审批环节和各项限制，允许国际投资者更灵活地投资A股市场。

　　现阶段，国内监管部门对QFII仍然实行非常严格的监管，如QFII机构一旦从中国撤资，将失去相应的额度；每月仅允许开放式基金产品有小额的资金汇出等。这些限制政策在确保QFII机制稳健运行的同时，客观上也给国际投资者带来了很大的不方便。

　　袁淑琴表示，在QFII机制运行初期，严格的监管是有必要的；但是在9年后的今天，就有必要取消不必要的限制。她认为，目前中国的经济和资本市场都已经有相当大的规模，随着国内外宏观经济的不确定性因素逐步消弭，基础更加巩固之后，应当推动QFII制度向常规化发展。

　　“一个逐步成熟的大经济体，不要怕境外投资人把资金大量撤走。实际上也不可能撤走，投资者无法忽略中国这样一个必须配置的经济体。”袁淑琴说。