持跌还是逆转 今年棉价唱哪出？

　　

　　从2009年第四季度开始，国内棉纺织企业赢利情况改观，2010年更是出现了罕见的牛市行情，棉纺织产品供不应求，价格大幅上扬。然而，2011年未能延续牛势，反而由大涨转为大跌，那么，2012年棉纺织市场行情又将如何，是继续下跌还是逆势反转?

　　2010~2011年我国棉纺织市场出现了历史罕见的大涨急跌的“过山车”行情，期间涨跌幅度之大、延续时间之长均属多年少见，棉纺织企业在此轮牛市和熊市的转换中未能分享到收益，反而因误判形势而损失较大，多数已由2010年的普遍赢利转为2011年的明显亏损。

　　由于国内严控通胀、货币政策持续紧缩，2011年引发资金外逃，在出口市场萎缩、国内需求难振的情况下，棉纺织市场行情“急转直下”，全年呈明显的供大于求的状况，价格跌幅加深。那么，2012年是逆势反转还是继续下跌，我们将面临哪些机会，挑战有多大?

　　2011年:市场“跳水”致企业亏损加剧

　　对比2011年原料、纱线、坯布市场跌价幅度，可以看出，2011年3月份以来，国内棉纺织市场原料、纱线、坯布价格大幅下跌，势不可挡。由于上下游市场跌幅不同步，部分棉纱和坯布等产品价格降幅快于原料，致使企业亏损加剧，“高进低出”、“库存多亏损多”的特点极为突出。

　　从各品种来看，2011年2月底以后全棉、涤棉、人棉产品等主要品种跌幅均较大，上半年全棉产品领跌，下半年涤棉、人棉产品领跌，三者全年出现集体下跌、轮番下行的态势。这一方面反映出2010年市场炒作过度，价格脱离供需关系，致使2011年大幅“挤泡沫”，给行业带来巨大的阵痛;另一方面说明2011年市场需求不济、价格回落，行情趋向理性，棉纺织企业亏损加大。前后两年出现了“冰火两重天”的局面。

　　2010年全棉产品市场需求旺盛，放量上涨创出新高，出现了几十年少见的牛市行情。2011年春节过后，在资金助推下，国内棉价再创新高，而棉纱和坯布等下游产品价格均未超越2010年11月份的高点。2月底3月初以后市场销售受阻，价格滞涨、大跌，部分全棉纱线、坯布跌幅已超过上游原料。2011年的大跌，基本上吞噬了2010年的涨幅。

　　据江苏、陕西和山东等地区部分中大型企业反馈，2010年处于历史最好水平，然而，2011年普遍陷入产销困境，2月底3月初以后全棉产品市场大幅度下跌，跌势迅猛，9月8日开始由于国储棉19800元/吨不限量收购，以及在传统的纺织销售旺季预期下，8月底9月初棉纺织市场略有反弹，但仍无法挽回颓势。1~12月份国内棉花价格下跌12500元/吨，跌幅近40%，C32S棉纱价格下降13700元/吨，跌幅35%，全年主要全棉坯布价格下跌3.00~5.00元/米左右，跌幅30%~45%左右。总体来看，国内棉价“跳水”带动棉纱和坯布等产品降价，而棉纱和坯布市场趋冷又拖累了棉价的加速下探，三者互相影响又互相制约。

　　由于市场需求受阻，以及在全棉坯布市场大幅下挫的影响下，2011年涤棉产品、人棉产品市场也一路下行，其中，上半年涤棉产品市场跌幅略小于全棉产品，后来由于市场避险情绪较强，全棉类产品企业大量转产棉混纺、化纤类产品，致使涤棉、人棉产品产量快速增长，国庆节以后涤棉、人棉产品市场跌幅明显大于全棉产品。其中，2011年1~12月份国内粘胶短纤价格下跌12600元/吨，跌幅44%，R30S人棉纱价格下降13600元/吨，跌幅41%，人棉坯布价格下跌2.20~4.00元/米左右，跌幅40%左右。

　　总体而言，2011年粘胶类上下游产品跌幅超过全棉、涤棉产品，居于首位，涤纶类产品跌幅最小，由此可知，涤类产品市场需求增长，棉纺织企业“棉转涤”的趋势明显。

　　2012年:全年形势或呈“三步走”

　　从2009年第四季度开始，国内棉纺织企业赢利情况改观，2010年更是出现了罕见的牛市行情，棉纺织产品供不应求，价格大幅上扬。然而，2011年未能延续牛势，反而由大涨转为触顶大跌，那么，2012年棉纺织市场行情又将如何，是继续下跌还是逆势反转?

　　从技术角度和趋势分析，由于2011年棉纺织市场跌幅已深，部分产品超跌，2012年应该没有继续看跌的理由，但从供需基本面和复杂的外围形势来看，我们仍没有乐观的理由，特别是上半年期望值不宜过高。预计2012年下半年好于上半年，整体形势将略好于2011年，但仍将明显差于2010年，或将呈现“三步走”的趋势。

　　一季度市场形势“先抑后扬”。由于当前市场风险已有大幅释放，2011年9月8日开始棉花收储成为国内市场的“定海神针”，无论国际棉价下跌多大，国内棉价始终稳定在收储价一线。在2012年3月底收储结束之前，可以肯定的是，在此期间国内棉花现货和郑棉期货跌破19000元/吨的可能性较小。一季度棉纺织市场总体呈现“稳中有涨”的趋势，但在供需关系难以逆转和宏观经济形势衰退、紧缩货币政策难以转向的背景下，涨幅不会太大。因此，在企业资金相对较好的情况下，年前可以逢低价备货，年后趁反弹逢高价减仓出货为主。

　　4月份收储结束之后，棉纺织市场将再次面临方向选择。以目前的收储进度推算，至2012年3月31日收储结束，国储棉收购将达到300多万吨，占总产量720万吨的四成以上。收储结束以后市场流通资源减少，届时棉纺织企业可能面临明显的用棉缺口，但国储库的充裕加强了国家调控棉价的能力，在纺织用棉紧缺、棉价大涨时国家可以通过大量放储或进口施压棉价，使2012年棉纺织市场难以出现持续上涨行情。因此，后市将出现大量下发进口棉配额和少量下发(不下发)的两种选择: 如果在进口棉配额少量下发或不及时下发的情况下，当前国际棉花、棉纱和坯布等产品价格大幅低于中国市场，巴基斯坦、印度等国棉花价格低于中国7000元/吨、坯布价格低于中国同规格产品1.00元/米以上，致使中国棉纺织企业用棉成本大幅度高于海外主要竞争对手，外单流失情况将进一步加剧。由于中国纺织品服装对外依存度较高，越是接近终端市场对外依存度越高，因此，下游纺织品服装出口受阻，将反制中国内销市场的繁荣发展，纺织行业形势难以大幅好转，较为困难的企业形势难以支撑高昂的棉价，后期势必维持偏弱走势。

　　如果及时下发大量进口棉配额，则在下游形势尚未复苏以及低价的进口棉冲击下，在收储结束之后，届时国内棉市面临加速下跌到位，有望跌至2010年大涨之前的价位水平，收储棉也面临难以抛储的尴尬，显然，此种情况并非管理部门的初衷，因此大量足额发放进口棉配额的可能性比较小。

　　以目前的趋势分析，为保证国内棉花不受低价进口棉冲击，2012年国家可能减少进口棉配额数量(分批下发为主)，上述第一种情况出现几率较大。在收储政策支撑下，2011年下半年至2012年初中国棉价居高不下，而进口棉凭借质优价低的优势受到棉纺织企业青睐。

　　但是，不论如何，4月份以后棉纺织市场均将再次面临较大的产销压力，若大量过剩下发配额将有望加速国内棉价下跌到位，若少量下发进口棉配额，棉纱和坯布等下游企业因用棉成本高企、劳动力比较优势丧失，内忧外患的产业环境将决定棉纺织企业日子不会太好过，替代品的替代效应进一步显现。

　　下半年市场形势有望好于上半年。经过2010/2011年度的大涨急跌，以及经过2012年上半年的洗礼之后，2012年8月份以后的市场形势有望略好于上半年，主要原因是:经过2011年和2012年上半年近一年半的库存消化之后，2012年下半年以后棉纱和坯布等产品“去库存化”将取得明显的成效，为棉纺织市场形势回暖奠定基础。由于2010/2011年度的大涨大跌，2012年国内种棉积极性下挫，不少棉农弃棉，转种其他农作物，9月份以后新棉产量势必再次下降，供需关系有望改善。经过拉锯式角逐之后，2012年下半年主权债务危机的影响将趋于缓和，全球市场面临新一轮的补库机会。在国内房地产市场和物价有效控制的情况下，国内持续紧缩的货币政策有望逐步放松，除了上半年的存款准备金率下调之外，下半年以后利率水平有望下降，信贷环境的宽松也将提振市场需求。

　　展望2012年，欧债危机难以缓解、美国经济增长滞乏致使全球经济下行风险加大，海外市场需求难振，纺织出口面临困难。在形势仍未反转、行业难以复苏的情况下，2012年棉纺织市场形势难言乐观。

　　尽管2012年不确定性因素较多，但因国家调控国内棉价的能力大幅加强，若不大量下发进口棉配额，难以继续深跌，但因收放储政策制约也难以持续大涨，因此，可以预计2012年棉纺织市场不会出现2010年单边大涨或2011年单边大跌的极端行情，以阶段性的宽幅振荡为主。预计2012年整体略好于2011年但仍将差于2010年，下半年略好于上半年。

　　（责任编辑：傅云鹏）