在价值和成长中寻找确定性主线

　　从宏观面来看，中国经济正处于结构转型期，潜在增速逐步下移；经济的诸多方面都需要再平衡，以培育新的增长点。

　　从上市公司盈利情况来看，在全年经济增速继续下行的环境下，上市公司今年的业绩预期下调的风险大于去年，股市的下行风险则主要来自于上市公司业绩下滑带来的冲击。预计今年上半年A股市场仍将延续弱市震荡格局；年中随着经济政治环境的明朗，市场情绪和资金面将有改善契机。

　　当前A股市场整体估值已经处于历史低位，一些高股息率的大盘权重股更是处于底部区域。但中小板、创业板仍有估值下调空间。因此，未来大盘走势会比较纠结和反复，但可以确定的是，2012年的流动性环境将比2011年有所改善，风险回报率下行将有利于债市。股市估值下行的风险会小于2011年。

　　我们把寻找确定的价值和确定的成长作为今年的投资主线。首先，把握中长期转型经济中的结构性机会，如必需消费品、新潮电子、替代能源（如天然气）、现代服务（如文化传媒、软件、环保、医疗服务等）、医药等需求端确定的成长股。其次，高股息率的金融、水电、铁路运输、石化、NAV安全垫充分的地产企业等都值得关注。此外，还可适当关注周期性行业的波动机会。

　　上投摩根