欧债危机：也许没有那么糟

　　杨燕青 严婷

　　也许是因为阿尔卑斯山的雪景太迷人，达沃斯的空气太清新，在将近一周的达沃斯世界经济论坛闭幕后，多数参会者都感到更加乐观。尽管会议期间依然有人谈论欧元区崩溃的可能性，达沃斯也并没有带来任何实际的解决方案，但人们在走出会场后，至少带着更多信心。

　　就连世界经济论坛主席施瓦布也忍不住多次在论坛期间感叹：“我知道我应该保持中立，但我不得不说，我比之前乐观多了。”

　　欧洲金融稳定工具（EFSF）首席执行官雷格林（Klaus Regling）1月28日在达沃斯论坛期间接受《第一财经日报》采访时也表达了他的乐观，雷格林预计欧洲债务危机将在2012年底之前结束。

　　达沃斯的景色再美，各国决策者和首席执行官们也不得不在本周回到危机重重和复苏低迷的现实中去。冷静下来的他们应该会记得：事情并没有那么糟糕，但解决却没有那么容易。

　　欧洲央行已避免了银行业危机

　　作为欧洲债务危机的关键管理者，欧洲央行的角色之争一直是这场风暴不可避免的焦点。今年也是德拉吉首次以欧洲央行行长的身份亮相达沃斯论坛。

　　对于这位上任后便两度降息并采取一系列非常规措施的央行行长，施瓦布称德拉吉“不仅采取了非常务实的措施解决银行业的危机，同时也显示出解决问题时的那种果断”。

　　欧洲央行于去年12月宣布通过三年期的长期再融资操作（LTRO）向523家欧元区银行业注入4890亿欧元的天量资金，希望此举可以维持经济中的信贷流通，避免全面信贷紧缩。这是欧洲央行历年来最大规模的单次流动性操作。下一次操作将于2012年2月28日进行。

　　但欧洲银行业是否真的会将这笔巨款购买主权国家债券或增加放贷，是央行此举能否取得预期效果的关键所在。

　　“现在我们看到的一些反馈意见非常好，我们大约注入了5000亿欧元，去年12月银行到期的贷款数额约为2500亿欧元。可以确信的是，我们已经避免了一场大规模的信贷危机和融资危机。”德拉吉在1月27日的达沃斯论坛上表示。

　　德拉吉的讲话让很多人意识到，欧洲央行的3年期LTRO举措是强有力的，而许多市场人士目前仍低估了这一点。

　　欧元区银行在欧洲央行的存款规模一度创下新高，这也成为了LTRO质疑者最有力的证据，认为多数资金未被银行投入使用。

　　但德拉吉回应道：“首先，我们看一下银行的身份问题，就是存钱和取钱银行的身份不一样，所以，借款人用了钱，他们又把这个钱存在银行。同时还有其他一些非常积极的现象，我们看到非抵押债券市场在过去两到三个星期仍然成功发债，发行量达到了前三个月的总和。”不过德拉吉也补充说，央行目前还不知道这些钱是否真正向实体经济进行融资，这方面证据还有待观察。

　　一些欧洲银行业的首席执行官告诉本报记者，LTRO实际上已经起到了量化宽松的作用，同时还通过提高银行利润为银行业资本重组提供了便利。欧洲央行此举扭转了一场系统性银行危机，从而为欧元区化解债务危机争取到了时间。

　　不过，尽管一些银行会把从欧洲央行获得的低息贷款用于购买本国主权债务，但多数银行仍在继续削减对他国主权资产的风险敞口。

　　希腊本周有望达成债务协议

　　如果未来几天希腊能够与私人部门债权人达成债务协议，那么这种乐观情绪将进一步升温。

　　欧盟担心，希腊的融资需求已超过当初预计，而欧盟内部对于如何弥补这一缺口依然存在巨大分歧。一些分析人士估计，由于希腊财政状况恶化，目前可能需要把救助规模再扩大200亿欧元，才能实现希腊债务的可持续性。

　　欧洲联盟委员会分管经济与货币事务的委员奥利·雷恩（Olli Rehn）1月27日在达沃斯论坛讲话时表示，谈判双方短时间内将达成一致：“他们将完成协议，不是今天就是周末，最好是在这个月。”

　　希腊债务重组的私人部门参与（PSI）谈判双方——希腊与国际金融协会（IIF）上周六表示他们已接近达成协议。在双方的声明中，希腊与其私人债权人都表示谈判已取得显著进展，最终交易将在本周与新的贷款方案一起宣布。

　　但私人债权人显然还在尽可能“讨价还价”。

　　在达沃斯一场讨论会上，德意志银行首席执行官阿克曼（Josef Ackermann）说，债务方要求减记的幅度接近70%：“这太多了，每一方都不得不做出牺牲。”

　　如果希腊无法与私人债权人敲定协议，那么希腊政府将无力偿还3月20日到期的144亿欧元债券。

　　不过，达沃斯论坛期间，与会者对希腊有望达成债务协议的预期明显增强，因为人们意识到：假如希腊无法与私营部门债权人达成协议，无论是官方救助人还是私人债权人都可能遭受巨大损失。

　　雷恩表示，如果官方部门愿意为希腊分担压力，很可能以下调贷款利率的方式来分担，而不是豁免债务。这就意味着希腊不大可能被迫发生强制性违约。如果希腊发生强制性违约，欧洲央行估计将蒙受450亿欧元的资金损失，希腊也很可能因此被迫退出欧元区。