龙年A股仍是一场"拉锯战" 基金预期二季度反弹

　　

　　

　　对于中国人来说，龙是吉星高照、尊贵强势的象征，投资者亦翘首以盼，龙年股市可以龙马精神、飞龙在天。目前市场上的主流观点认为，龙年A股谨慎乐观，谨慎的是风险并未改观，“拉锯战”难免；乐观的是行情将好过2011年，趋势正在好转。

　　昨日是龙年A股的首秀表演，“开门红”并未如期而至，稍见回暖的市场重新笼罩上阴影，谨慎乐观的气氛中多了一分悲观。

　　龙游浅水

　　“开门绿”让市场又多了一分悲观和谨慎，各种负面消息将被放大，A股市场短期恐难走出调整态势。

　　“开门绿”重挫市场信心

　　昨日，龙年行情拉开序幕。“开门绿”让市场大跌眼镜。上证综指最终以1.47%的跌幅收盘，深证成指也下跌了2.02%。春节前刚刚聚集的一点市场人气遭到沉重打击，成交量明显下降。

　　此前，市场各方多认为“开门红”将是大概率事件。一方面，两市股指“兔尾”的坚挺上翘给了乐观派最好的理由。另一方面，从股市外围形势看，也是利好偏重。节前最后一周暖风频吹，养老金入市试点、扩大RQFII投资规模，都显示出管理层要从制度出发引导更多资金入市投资；央行也助力节前资金面稳定，连续多日逆回购，存款准备金率下调的悬念则推迟到节后。

　　对于昨日的下跌，齐鲁证券在盘后分析报告中表示，造成“开门绿”的因素有五个：一是流动性改善预期无实质性进展；二是经济放缓的进程以及货币收缩尚未完全结束；三是美伊、欧债问题升级概率较大，或引发国际油价超预期上涨；四是下周将有7只新股申购，市场再掀融资恐慌；五是外盘连续上涨后存在调整压力。

　　申银万国首席分析师桂浩明还认为，前几天人保部否认养老金即将入市的传闻，也对市场形成了心理落差；同时，国际形势不稳定，这些都严重动摇投资持股的信心。

　　有这样一组统计数据，2000年以来，上证综指春节后首日上涨的概率为58%，而春节后第一周上涨的概率就达到了75%；再延长到春节后两个月，上涨概率达到83%。从这个角度上讲，每年的一二月往往是股市比较乐观的时间。那么，龙年之初，A股市场是否会走出一波反弹行情呢？对此，桂浩明表示，春节前或许还有这种预判，但昨日下跌让市场又多了一分悲观和谨慎，各种负面消息都会被放大。目前的A股市场还需要用时间去换空间，短期内恐怕难以走出调整态势。

　　潜龙勿用

　　A股还需要较长时间的弱势整理来夯实基础，“熊”气并未消散，国内外影响A股的不利因素依旧存在。

　　机构预判只是好过去年

　　“现在要评判整个2012年的走势还为时尚早，但从目前的状况看，A股市场还需要一个比较长时间的弱势整理来夯实基础，同时，需要借助各方面力量的积蓄来形成向上的动力，在这些没有完成之前，我认为，2012年股市难以有好的表现。”桂浩明昨日在接受采访时称。

　　春节前，记者整理了各家机构公布的策略报告及分析师研究报告，总体来看，对龙年股市大多持有谨慎乐观的观点。众机构认为，龙年A股市场无论股指表现还是投资机会都会好于兔年，未来经济形势也支持长期向好。只是，不可忽略的是，市场“熊”气并未消散，人气继续低迷，国内外影响A股的不利因素依旧存在。

　　英大证券研究所所长李大霄是乐观派的代表，他分析指出，今年的宏观政策就为市场创造了相对2011年偏好的环境。货币政策宽松好于预期，经济不会出现“硬着陆”，同时，证监会等部门正在制定鼓励长期资本入市的措施，构成中长期利好。从市场本身看，目前A股平均估值水平已跌到历史最低，趋近合理，股指大跌的概率较小。

　　嘉实基金副总经理戴京焦也认为，目前的A股市场已处于底部区域。只是这个“底”是政策底，而非盈利底，即投资的时机还未到来。“中小市值公司的盈利预期尚未充分下调，流动性和经济领先指标的触底拐点形成都需要时间，预计最早今年一季度末，上市公司的盈利增速底才会出现。”

　　对于A股市场趋势向好，各方机构均不否认。他们抱持谨慎态度的是今年还不可过于乐观。广发证券分析师陈奇日前在微博(http://weibo.com)中表示，龙年A股依然会是“拉锯战”，政策宽松一点，大盘就掀起反弹；一旦政策趋紧，又会急转直下。他形容说：“如果未来中国股市可以飞龙在天，那么，2012年的市场充其量称为‘潜龙’，潜龙勿用。”

　　见龙在田

　　国际上对中国股市寄予希望，认为中国股市表现可能好于全球，股市指数的复苏较其他股市可能更快。

　　 达沃斯论坛看好A股走势

　　相对来说，国外机构对2012年中国股市的走势要乐观一些。在日前举行的达沃斯世界经济论坛2012年年会上，国际经济学家和全球500强企业的首席执行官们都表示对中国股市寄予希望。他们预判，今年年底，A股市场就将趋于好转。

　　2011年中国经济以9.2%的增速领跑全球主要经济体，但中国股市却以21.68%的跌幅落后于全球主要股票市场。2012年，A股市场是否会继续背离经济形势走势低迷？这也是达沃斯论坛议论的焦点。

　　HIS首席经济学家纳瑞曼认为，2012年，中国股市不会大跌，但也不会出现大幅回弹，原因是各类投资者需要等着看中国经济将如何发展。一旦中国经济开始重拾高速增长，股市即会好转，这一情况预计将发生在今年年底或者明年年初。纳瑞曼还指出，除了中国经济本身对股市的影响外，还需要关注资本在全球范围内的流动，因为，一旦有经济危机发生，投资就会转向最安全的资产，包括美国国债，对股市造成“抽血”的影响。

　　作为世界500强企业、全球四大会计师事务所之一，毕马威的国际主席安茂德也对2012年的中国股市较为乐观，他认为，中国股市的表现可能好于全球。他说，中国股市2012年下半年会逐渐恢复好转，但并不是大幅走高，因为全球经济复苏需要时间，不过，中国股市指数的复苏较其他股票市场可能更快。

　　事实上，出于较为乐观的预期，目前，一些国际资本已开始布局新一年的中国股市。国家外汇管理局统计数据显示，进入2012年还不到一个月，就已经有5家合格境外机构投资者获得了5亿美元的投资额度，1家合格境外机构投资者新增了1亿美元投资额度，出手的力度之大可窥一斑。

　　龙马精神

　　虽然股指震荡仍是主旋律，但是随着宏观政策的转向，市场完成筑底后有望迎来结构性反弹。

　　基金预期二季度反弹

　　对于龙年A股市场走势，整体上看，基金较为谨慎，公认市场可能因经济持续下滑而受压，继续胶着于盈利与估值的变化，股指震荡仍是主旋律。

　　分拆时间，业内部分资深基金经理给出了先抑后扬的预判。在他们看来，市场有望在今年二季度完成筑底，同时，随着宏观政策的转向，市场有望迎来结构性反弹。

　　最近发布2012年策略报告的华安基金指出，2012年A股市场将可能经历探底、筑底到回暖的过程，时间尚难清晰界定，关键在于政策出台的时间、节奏和力度，目前判断分界点可能在二季度，预测二季度中后期之后会逐步具备系统性机会。

　　信诚基金副总经理、首席投资官黄小坚也认为，今年市场行情将取决于货币政策放松的幅度。他说，今年的货币政策走势会是前抑后扬的过程，一季度主要以适度宽松为主，放松幅度有限；二季度，放松的幅度可能加大，此时流动性或渐宽裕，市场行情或好转。

　　还有东方基金的投资总监庞飒，在他看来，2011年股票市场已经反映了大部分悲观因素。今年一季度将会是上市公司盈利最差的时候，当2011年年报和2012年一季报出来后，大约在二季度中期，市场底部会出现。

　　而对于预期中的二季度反弹机会，基金人士认为，不会有系统性机会，只是结构性行情。更多的基金经理倾向于寻找一些投资主题，如稳定增长的大消费、政策扶持的新兴产业以及周期性行业的延伸，成为他们关注的重点。

　　国联安基金宏观策略研究员吴照银表示，中国股市周期性行业市值占70%以上，这些行业的机会较小也决定了中国股市暂时的上行空间不大。但是传统的周期性行业需要深化并寻求向上拓展空间，这就形成了2012年一个重要的投资主题，即周期性行业的延伸。

　　龙盘虎踞

　　欧债问题、中国经济下行和通胀压力并存、胶着的房地产市场将是A股面临的三座“大山”。

　　A股市场面临三大考验

　　从目前各方机构反馈的观点看，龙年的A股市场出现大幅上涨的概率不大。原因在于三座难以逾越的“大山”。

　　首先是欧债问题，欧洲危机始终无法得到彻底化解。在日前举行的达沃斯论坛年会上，欧债危机仍未能找到解决的有效办法。“在越来越严峻的形势面前，欧债危机解决的难度超乎我们想象，2012年欧债危机还将是中国股市必须面对的大问题。”有业内人士称，今年2月，希腊、意大利等债务国的债务会集中到期，欧债危机对国际金融市场都会带来冲击。

　　其次，2012年中国经济下行压力和通胀压力并存。1月17日联合国发布年度经济报告《2012年世界经济形势与展望》预计，2012年和2013年中国经济增长将分别放慢至8.7%和8.5%。联合国警告说，世界经济处于另一次大衰退的边缘，风险之一在于中国放缓是否比预期更厉害，且如果未来两年中国的经济增长放缓到约7%，那么该地区其他国家的经济增长会比目前预计的更加明显放缓。通胀方面，在经历了一轮高通胀之后，目前CPI出现拐点并保持回落趋势，但未来我国的通胀压力仍然较大，且具有长期性。

　　还有，国内房地产政策不放松也将是股市面临的考验。到目前为止，房地产行业在国民经济中的作用短期内还不能被代替，但是高房价泡沫势必影响国家的民生建设，两者博弈，对股市的冲击不可小觑，尤其是与房地产相关的行业。昨日，A股市场跌幅居前的板块就包括房地产与水泥。

　　除上述三大考验之外，A股扩容带来的压力也很大。目前，国际板推出和新三板扩容的条件都已经“基本具备”，正式实施将不可避免地对原本紧张的市场资金面构成压力。新股发行制度一直高唱改革，但至今没有实质性措施。“圈钱市”不改，A股市场头上就始终悬着一把利剑。

　　（责任编辑：王慧绵）