调控以“稳”为主 经济“软着陆”可期

杜宇 2012-02-01 00:40:38  

　　1月31日，国务院总理温家宝主持召开国务院第六次全体会议，部署当前重点工作时表示，要巩固房地产市场调控成果，要继续抑制房地产投机投资性需求，使房价理性回归。

　　中国经济最重要和吸引眼球的两块，一个是房地产，一个是金融。两者的关系又是密不可分。在1月6日-7日召开的全国金融工作会议上，温家宝总理着重强调了“防范化解风险作为金融工作生命线，坚持金融服务实体经济的本质要求”，这里面有几层意思：一个是金融资源要流入实体经济，尤其是实体经济中的小型微型企业融资困难，这个要引起重视并逐步解决；一个是化解金融风险是工作重中之重，温家宝用了“生命线”一词；还有一个是“防止虚拟经济过度自我循环和膨胀”，相信是专门针对“炒房、炒钱、炒金、炒艺术品”现象。

　　是次国务院会议，突出强调了对房地产泡沫的不宽容。而在全国金融工作会议之前，中央就开始重拳整顿，代表性的是严厉清理各类民间交易所——有贵金属交易品种的交易所、有艺术品交易的各类文交所。2011年股市很惨淡、房市因调控也很平淡，最火爆的是艺术品交易和黄金交易，据说两者最低都有10%以上的收益。天津文交所引领艺术品拆细交易之风，随后各交易所纷纷效仿，但中央下重手阻止了这种势头的蔓延，将“拆细交易”的金融创新基本废掉了。在黄金品种方面，国家已经明令除指定的两家官方交易所外，民间交易所一律受限。中央对高利贷引发的“跑路事件”亦是高度重视。行动力说明一切，虽然全国金融工作会议也指出通过金融创新来让金融更好地服务实体经济，但这句话显然不是重点，只是补充。我们认为，重点就是中央强化对重大金融风险、引发社会动荡的民间金融导火索的排除。

　　在“以稳为主”的大调子下，除了民间金融规范之外，中央会用更大的气力来化解地方政府融资平台的风险，此前19号文已经做了框架性的规范，但是地方融资平台最迫切的问题是支付压力的排山倒海，据说今年底将迎来最大规模的偿付期。由于地方政府“短贷长投”以及有一些隐蔽性操作，估计偿付能力不容乐观，很多项目的资金链岌岌可危。所以，中央一定会采取“动态性化解”的办法，一是展期，一是整改。温家宝在国务院会议上专门指出“肯定会保证重点在建续建项目的资金需求，抓紧布局、有序推进重点项目，保持投资稳定增长。”当然，化解风险也肯定会对地方政府提要求，这其中也会存在大量的博弈。

　　今年，金融改革创新要让位于化解金融风险。所以，我们不应当期待有比较大的金融改革动作。像利率市场化以及存款保险机制，都不会在近期出现。因为利率市场化将会引发银行超强程度的存款竞争，在短期内造成金融资源的大幅度波动。存款保险制度不应当在经济下行调整期推出，因为这个阶段坏账会上升，这时候推出存款保险，会造成资金拥有者对银行系统的担忧，监管层担心会催生转移性波动。人民币汇率上的改革还将是延续过去的策略，小幅缓行，有起有落，汇率波动区间将会扩大。

　　我们认为，今年的货币政策不会很紧，但由于对资产泡沫和资产投机进行了针对性的限制，将会出现放松的货币政策不会完全传导到资产价格上的情形，水很深，但不能掀起浪抬高船。股市和楼市都不会有太令人惊喜的表现。实践证明，这可能是一套很有效的“软着陆”方法。我们对今年中国的宏观调控有信心。