流动性有限决定市场偏弱

　　今年以来，上证红利指数继续2011年的强势表现，华泰柏瑞上证红利ETF有望继续成为投资人获取超额收益的重要投资工具之一。

　　当前市场属于我们分析框架中典型的“产业线索不明晰、流动性趋紧”的产业周期交替阶段。正是由于这个阶段中行业线索的缺失，价值等典型的非行业因子才是市场超额收益的主要来源。展望2012年，我们认为，在新的产业周期开始孕育之前，至少在2012年1-2季度M1触底之前，市场的本质特征不会发生变化，这也是上证红利指数今年以来持续获取超额收益的根源。

　　每一次经济周期调整，都会带来股市的较大波动。尽管从大的时点上来看，M1增速的最低点与股市指数最低点出现的前后间隔不会超过一个季度，但在这期间，也就是“市场最后的寻底阶段”，出现整体或结构性的大幅向下波动的概率并不算小。伴随未来新的产业周期的孕育，市场将很难再重复2008年底政府大量释放流动性所驱动的V形反转，整体市场流动性预期将在逐渐发现和发掘新产业这一较为长期的过程中缓慢发酵和生长。换而言之，在相当一段时间内，市场流动性将比较有限，有限的流动性直接对应着有限的反弹空间，有限的反弹空间也就意味着市场在寻底期间的整体态势是偏弱势和向下的。

　　华泰柏瑞指数投资部总监 张娅