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龙年积聚股市“牛”能量

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-03 00:00 来源: 中华工商时报

作者: ■本报记者孙永剑

  尽管2011年那不堪回首的大熊市让大多数投资者仍心有余悸,尽管春节后沪深两市迎来的是令人失望的“开门绿”,但龙年伊始,唱兴看好的声音似乎已占上风。英大证券研究所所长李大霄日前发微博(http://weibo.com),旗帜鲜明地认为,A股最艰难时刻已经过去,中国股市首次真实的牛市将诞生。

  李大霄认为,首次真实牛市诞生的理由是:国民经济主体部分基本完成,上市市值占GDP已过半,经济高成长终会在股市体现,屡次杀牛的全流通威胁不复存在,市场本身的双向交易的制衡机制初步形成,长期资本进入有效改变投资者短炒习惯,产业资本渐占主导地位最终改变牛短熊长之命运,熊会短命而牛将长生。那么,龙年的股市真的能如投资者所愿走入“牛市”甚至是“龙市”吗?

  曾折戟“牛市”预期

  其实,早在去年6月,新一轮牛市即将到来的呼声就已风生水起。人们或许还记得,当时沪指已跌至2610点的低位,一些分析师认为,这个点位是3067点以来下跌的终点,已经成为构筑底部的转折点,很大概率上也是新的起点。北京证券梁旭表示,当时做出这种判断主要根据是,年线已经开始走平甚至略微抬头,圆弧的底部已经形成。下半年的中级行情也将再次拉动年线向上掉头,是对未来牛市的预演,是新牛市的起点。基于这种判断,分析师们认为,新一轮结构性的牛市即将展开。

  但令人遗憾的是,随后接踵而来的,既不是转折更不是牛市,而是拽不回头的深跌,至年末,沪指已失守2200点,一度最深跌至2132点。这一判断让许多投资者跟风被套,至今无法解套。

  这是血的教训。如今又有人鼓吹牛市到来,难免让投资者揣测其真实意图。不过,李大霄本人对此倒十分坦然,他表示,他做出“牛市”判断前并没有收取任何黑钱,只是在市场悲观大众绝望时保持信心给予希望,在大众狂热中保持冷静与淡泊。“20年以来这个理念都是正确的,虽然现在大家仍然在异常痛苦的煎熬之中,但我相信此规律仍然适用。”他说。

  基本面、技术面、政策面统统指向“牛市”

  李大霄认为,观察牛市是否到来,从宏观基本面和技术层面的分析是很好的视角,且得出的观点难以反驳。他指出,目前虽然A股又跌回10年前的2000多点,但同样是2000多点,如果进行详细分析却有本质不同:从市场的内在结构上来看,股权分置改革基本完成,全流通比例逐渐增加已经接近80%,A股市值达24万亿,占GDP60%以上,市场容量已经大到能够承载大规模投资;从股票市场的代表性来看,国民经济主体部分基本完成上市,股票市场的代表性正在增强,投资股票能够分享国民经济成长的逻辑已经成立。

  从技术层面来看,同样是2000多点,但目前却是经过漫长调整之后的2000多点。从A股估值角度来看,目前全部A股的市盈率(TTM)仅为13.13倍,2012年的动态市盈率仅为9.56倍,市净率(PB)仅为1.95倍。纵向比较来看,虽然部分绩差股仍是风险大于机会,但A股目前整体的估值水平已经处于历史的底部区域。从股息率的水平来看,按照2010年的分红比率,2011年上市公司业绩同比增长20%左右计算,大盘成分股的股息率水平已经高于一年期的存款利率。另外,从一些大盘央企蓝筹股大股东的增持行为、汇金公司增持银行股来看,大盘蓝筹股目前的投资价值已经明显增强。

  除了基本面和技术层面的分析,另有专家根据政策层面的解读也提出了“牛市”即将到来的佐证:由于中央经济工作会提出,2012年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,以推动中国经济“稳中求进”,因此,下调准备金率已是趋势。这意味着目前极度失血的股市将不断获得流动性。

  国家统计局日前发布数据显示,2011年12月份,全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%,涨幅比11月份收窄0.1个百分点,创15个月来新低。这说明治理通胀的努力已现成果。去年12月5日,央行3年来首次下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  分析人士认为,自2011年下半年特别是11月份以来,世界经济形势愈加复杂,有二次探底之虞,而中国经济增速放缓,而通胀治理初显成效,政策微调预期不断增强。多数专家称,货币政策由控通胀转向稳增长,今年可能多次下调存款准备金率。

  据此,分析人士认为,去年底至今年初以来,大盘跌跌不休,年内最大跌幅超过20%,估值底和政策底接连被破,当下正是在寻市场大底阶段。从时间周期上看,当前也是变盘的关键时点,在这轮的调降存准率后,下一次调降存准率甚至降息的预期都在加大,资金紧张局面可望在今年得到缓解,股市渴望获得更多流动性,实体经济向好概率加大,市场底部就在目前,股市走出熊市已具备条件。

  从宏观基本面来看,随着通货膨胀水平明显回落至4.1%,房地产价格基本受控,货币政策将从去年的紧缩转为中性略至宽松的状态。预计2012年流动性宽松好于预期,经济也不会出现“硬着陆”,这为市场创造了相对2011年偏好的经济环境。

  从估值角度看,中小股票市盈率从2009年的120倍大幅回落到目前的23倍左右,泡沫程度已经远远地低于从前;蓝筹股的整体市盈率也低于1664点和998点时平均水平;从收益率来看,10年期国债收益率3.33%,一年期定存利率3.5%,而沪深300股息率却为3.65%,仅从股息回报来看已经超过了国债和存款。

  还有更重要的,也是备受投资者关注的一点:证监会等部门正在制定措施鼓励长期资本入市,这是中长期的利好。如果可以借鉴成熟市场经验将全国1.5万亿元养老金渐渐投资于股市,那么将会新增不少流动性。同时,自去年四季度以来产业资本增持速度明显加速,而市场的大跌也让上市公司股东减持力度逐渐减弱,市场供需双方力量正在恢复平衡。

  虽然1月20日,人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基一句“养老金暂无入市计划”,但从证监会有关部门负责人发出的信号来看,证监会已就推动养老金、公积金等投资股市和有关部门进行了沟通,并在研究出台一揽子税收优惠政策。

  期待养老金助阵

  从社保基金的实际操作情况来看,在10年涨幅为零的情况下社保基金仍然取得9.17%的好成绩,而市场经过20年的发展,蓝筹股洗尽铅华,渐渐显露出越来越高的投资价值,未来10年或者20年市场将迎来投资回报期。相信未来10年、20年,社保基金取得更好成绩的基础更加牢固,养老金也是同样的道理。

  随着养老金等强大的买方机构入市,将会有效改变买卖双方的力量对比,也许会扭转卖方“店大欺客”的市场格局,买方约束才能起效。重要的是,A股市场长期资金的比例会慢慢增加,而源源不绝的资金来源使得市场稳定成为可能,固定的投资节奏也可以使长期资本持有成本平均化,从而有效改变中国老百姓高位才买股票的习惯,让长期投资者赚钱成为可能。

  对此,李大霄表示:“市场低迷时正是养老保险等长期资金进入市场的好时机。我坚决支持在市场低位时推动‘两金’平稳入市,分享中国经济成长的成果,而不投资不仅不能满足未来我国老龄化社会的需求,而且还是极大的变相浪费。地方养老金10年年均回报率不足2%的现状亟需改变,在稳健投资的前提下积极推动才是正道。我国已进入老龄化社会,据估计养老金缺口达1.3万亿元并在继续扩大,如何提升养老金的投资运作能力,稳健的前提下实现保值增值才是一个非常重要的课题。”

  养老金入市是一次利益调整,养老金低成本补贴地方经济的局面需要转变,现在需要转到重视投资回报上来,只有养老金保值增值才能弥补未来的亏空。

  “我注意到人保部发言人的讲话大部分重复过去说过的一些内容,不是一个利空,相反包含的积极因素更多,首先透露出寻找养老金保值增值的渠道已经成为共识,养老金暂不入市并不意味着永不入市,需要时间,需要各个部委之间协调一致行动。”李大霄说。

  而浪淘金资讯首席研究员指出,从养老金运营自身的角度来看,积极入市是削平老龄化洪峰冲击的必然选择,是推动养老金制度改革的重要契机,而对中国股市来说,养老金入市决不是一次简单的救市行为,长线投资资金的大规模引入,将彻底扭转A股的投机心理,投资文化的确立将更有力地推动资本市场的改革与创新,进而更好地服务于中国经济的转型与升级。换言之,有待国务院尽快拍板的养老金入市,是有望实现社会价值与经济价值“共赢”的枢纽。

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