阳光私募继续洗牌

　　2012年的市场行情将直接决定一些阳光私募的去留

　　高谈 黄婷

　　[ “去年一季度市场还有一轮行情，年中部分小盘股也有一些机会，一些阳光私募抓住机会储粮挺过了2011年，而到去年年底大量阳光私募接近清盘线，所以2012年的行情对阳光私募至关重要” ]

　　“春节过得不好，市场差呗，我们休息在家只有以泪洗面。”一位阳光私募基金投资总监不无夸张地告诉第一财经日报《财商》记者。

　　近16%的阳光私募产品清盘，近94%的阳光私募亏损，阳光私募发行困难——2011年成为阳光私募历史上仅次于2008年的艰辛年。不过，这可能仅仅是个开始，2011年阳光私募已经开始勒紧裤带，而2012年的市场行情将直接决定一些阳光私募的去留。

　　

　　入不敷出

　　刘阳（化名）在去年4月份成立了一只阳光私募产品，刘阳本人在证券市场已经有十几年的投资经历，再加上在投资界内深厚的人脉关系，产品很快募集到3000万并开始运作。去年上半年，产品表现虽不出彩但也算得上中规中矩，在成立之后市场震荡走低的过程中，刘阳旗下的这只信托产品截至去年7月底净值仍然维持在面值以上。

　　“但是公司运营肯定是亏损的。”刘阳对记者说，作为一家仅有3000万元规模的小私募，扣除前期的发行费用，收取的管理费并不足以支持公司的运营。

　　刘阳表示，除了办公室租赁费用之外，还要给两名基金经理、数位研究员以及办公室工作人员支付工资，但一年收取的管理费仅为30万元，在没有业绩提成的情况下，公司在运作了3个月之后就已经陷入经营困境了。

　　“当时也已经不看好A股，就觉得既然总是亏损，不如索性转让出去算了。”刘阳说。

　　据刘阳介绍，接手他这只产品的是一对做实业的夫妇，因为身边有做私募的朋友，觉得私募行业很有前景，便有意往这方面进行投资。

　　转手之后，该产品的基金经理虽然没有发生变动，但是产品的投资风格却出现了较大的转变。

　　“之前在我们管理之下，由我主导投委会，会先对产品的投资做一个大范围的限定，包括某一阶段的仓位和主要品种等，然后具体再由基金经理在这一范围内进行操作。”刘阳说，但产品转让出去之后，接手的这对做实业的夫妇对投资并不在行，基金经理在操作上又相对激进，所以在8月份之后市场连续暴跌的情况下，该基金仍然维持较重的仓位损失惨重。

　　在随后市场的暴跌中，该产品由于重仓操作积重难返，在短短半年不到的时间内净值就下跌将近40%，目前净值只剩下6毛多，距离6毛的清盘线仅一线之遥。

　　“他们现在也在考虑清盘。”刘阳说，即使市场好转，产品净值回升，但是在净值回归到面值以上之前，公司也还得亏损不小的一笔运营费用。

　　

　　新私募煎熬

　　不过像刘阳这样果断“止损”、将烫手山芋及时拱手相让的阳光私募毕竟还是少数，大多数规模小的年轻私募仍然在苦苦挣扎，想方设法缩减成本甚至通过裁员、降薪以求自保。

　　Jason公司墙上的员工名录只剩下仅仅10名员工，2011年上半年Jason的办公室要热闹得多。

　　Jason原来在境外管理对冲基金，2011年3月他回到中国，成立了一只私募对冲基金，这也是国内最早的一批对冲基金。不料，2011年的市场并未给这只新基金大展拳脚的机会。Jason主要配置的是商品期货、股指期货和少量股票，到2011年末，基金净值与年初基本持平。

　　“和传统做多策略的阳光私募比已经算是非常不错了，但是作为一只对冲基金是应该以绝对收益为标准的，我们去年没有做到，原因主要是二：一是市场整体缺钱，没有赚钱效应；二是我们这类以商品期货为主要投资对象的基金，波动性较一般股票基金大，很多客户还不能接受。”Jason告诉记者。

　　出于稳扎稳打的考虑，Jason放慢了产品发行的节奏，原本准备在去年发行的2只产品也取消了发行。目前Jason手上的产品规模为1.5亿元人民币，按照该基金的条款，由于没有实现绝对收益，20%的业绩提成是拿不到了。基金的收入为管理费用大约为260万。而公司的日常开销远远超过这个数字，光是公司人力成本，每年大概400万元，房租100万元，还有销售费用和管理费用。

　　为了节省成本，Jason已经把销售人员缩减到3人：“我们也在调整公司结构，投研人员是公司的核心没有裁减，弱市之下发产品的频率低，我们就缩减了销售人员。”

　　“也不能简单理解为裁员，由于是新公司，我们也在探寻更节省成本的销售渠道，公司初期的人员调整是非常正常的。”公司一位副总告诉记者。

　　

　　2012很关键

　　不过，严冬之中，那些已经积累一定市场规模和客户群体的老牌阳光私募仍然加大马力圈地，一些老牌私募仍然保持着较高的发行速度。据华宝证券统计，2011年新发行产品最多的阳光私募包括重阳投资（14只）、尚雅投资（12只）、利升锐华（8只）、淡水泉（7只）、长金投资（7只）、呈瑞投资（7只）。

　　“老私募经历了市场的好时光本来就有所储备，加上市场规模较大，客户基础更为巩固，日子比新入场的私募好过。”上海一家今年成立的阳光私募投资总监告诉记者。

　　虽然在2011年大量私募运营困难，但是市场并未出现大规模私募倒闭现象，不过不少业内人士认为，2012年对于阳光私募将是更大的挑战。

　　“去年一季度市场还有一轮行情，年中部分小盘股也有一些机会，一些阳光私募抓住机会储粮挺过了2011年，而到去年年底大量阳光私募接近清盘线，所以2012年的行情对阳光私募至关重要。”好买基金研究总监乐嘉庆告诉记者。

　　Jason对2012年并不悲观：“2012年可能要推出的国债期货，股指期货和商品期货交易规则的进一步放开，这些都是我们的机会。”

　　上海一家大型私募研究员说：“证券投资本来就有丰有寡，我们公司去年是本着人道主义精神没有裁员，但是老板取消了年终奖，如果今年市场再继续低迷，恐怕就要减工资了。”