资本市场“寒”武纪 “养老债基”势渐起

　　每经记者 徐皓 发自上海

　　 地质年代中寒武纪是生物多样性爆发的时期。在资本市场处于“寒”武纪之时，投资者对于绝对、稳定收益的需求也大幅提升，“养老”债基在近两年也取得了快速的发展。

　　 从此前只是在宣传中提出 “养老”概念，到围绕这一特性设计专门的产品，把“养老投资工具”写入合同条款，以养老为卖点的债券基金“小荷已露尖尖角”。在目前基金同质化严重的情况下，“养老基金”在营销上应该是一个找寻细分市场的典型案例。

　　“养老债基”呼之而出

　　 市场的不稳定激发了投资者对于确定收益产品的需求。虽然证监会目前尚不允许基金产品在名称中加入“养老”二字，但明确提出以养老为特征的债券基金已经越来越多。

　　 龙年新年伊始，博时基金旗下第六只债券型基金博时天颐便马不停蹄开始发行，这只产品在设计之初原计划就叫做“天颐养老”，但由于证监会未核准而取掉了“养老”二字，（因为产品并不保证保本，为了避免名称误导投资人而改名）不过，该产品设计中仍保留了针对养老的特性。

　　 同样，去年8月以51.5亿元首募规模成立的工银瑞信添颐债券，在申报之初也是冠有“养老”之名（正式名称中取消），在发行宣传中更是强调其“养老基金”的卖点。而去年成立的易方达安心回报也是定位为“养老投资工具”，并首次将此写入合同。

　　 除了这三只明确打出“养老”旗号的基金外，还有一些类似的债券基金也在宣传中强调其“类保本性”，例如嘉实稳固收益，或在宣传中提及是可用于养老的基金，如嘉实超短债。

　　 在养老金入市的新闻还在沸沸扬扬之时，可以看到的是，各大基金公司已经纷纷瞄准“养老”这一市场，开发出细分固定收益类产品。

　　 “如今基金产品同质化严重，也是希望通过对于不同投资人需求的挖掘，开发出一些细分市场。”博时基金市场部人士对 《每日经济新闻》记者表示。

　　 而养老的需求正是投资人群最主要的投资目标之一。某北京基金公司总经理曾表示，“据我们了解，基金投资者主要的投资目的有三项：置业、子女教育，以及养老。”

　　 此前，基金公司在定投推广上早已祭出了这三面大旗，但与于有针对性的产品这一块，一直未有建树，直至养老概念的基金出现，才开始有所突破。

　　年目标收益率6%~7%

　　 更多的投资者关注的是“养老基金”是否真的能实现养老的目标。

　　 从合同来看，这些基金都并不保证正收益，因此与传统观念中的“养老金”并不一样。不过，这些基金在投资策略和产品设计中都体现出一定养老金特征，根本上则是通过对风险的控制达到稳定收益，满足投资者追求稳健收益的养老目标。

　　 产品设计上的突围很难令人耳目一新。事实上，大部分打出“养老牌”的债券基金，从合同条款来看与普通的二级债基并没有太大差异。

　　 不过仔细来看，这些基金都有一个共同点，那就是其业绩比较基准都是采用 “三/五年定存利率+1%~2%”的形式。“采用这样的形式是带有一点绝对收益的概念在里面。”有基金公司人士表示。

　　 对此，博时天颐拟任基金经理杨永光表示，“在滞涨的背景下，运用盯住类似某只指数增长的投资策略将较难取得成功，因此当前市场迫切需要盯住特定收益目标的产品。虽然在实际操作中不能保证达到或超过该收益目标，但基金经理所采取的投资策略将会发生较大的变化，从盯住竞争对手的策略转为力争达到收益目标的策略，最后操作的可能结果就是基金净值波动的减小。”

　　 同时，定下这样特定收益目标的比较基准也是有一定根据的。

　　 据基金公司介绍，从2003年至2011年，债券基金平均年化收益在9%左右，考虑到未来股票市场大起大落概率减小，因此收益率可能略低一些。目前三年定存利率为5%，加上1%~2%，目标年化收益率在6%~7%。

　　 此外，各家公司也尽量在产品中融入“养老”元素，而避免被视作过度包装的产品。工银瑞信添颐在股票资产投资比例上借鉴了生命周期的理念，在5年周期中股票资产所占比例每年递减，逐步降低风险收益水平。

　　 博时天颐则设计在符合基金分红条件的前提下，每年收益分配次数最多为12次，以实资金现落袋为安。此外，博时天颐和易方达安心回报还在费率上设定了一些优惠条款。

　　 而与普通债券基金相比，“养老债基”更大的区别还是体现在投资操作思路和理念上。“基金经理在操作中会更加注重稳健和风险控制，有意识地区别于普通债券基金的操作。”博时基金人士表示。在工银瑞信添颐和易方达安心回报的宣传中也强调了这一点。

　　“王牌”经理坐镇

　　 各家公司在“养老”产品的布局上下足了功夫，基金经理的配置上都安置了公司的“王牌”。

　　 工银瑞银添颐的基金经理由工银瑞信固定收益部总监杜海涛亲自担纲，易方达安心回报的基金经理也是由公司固定收益部总经理钟鸣远担任。这两位基金经理均有着较长的基金管理经验和良好的历史业绩。此次新发行的博时天颐的基金经理杨永光是博时基金去年刚从国海证券挖来的资深固定收益投资人士。

　　 “王牌”基金经理坐镇，又赶上四季度债市复苏，使得这些基金的业绩表现都颇为抢眼。四季报显示，易方达安心回报四季度净值增长率为2.65%，比业绩比较基准领先了1.2个百分点。工银瑞信添颐净值则增长了4.7%，超过业绩比较基准2.94个百分点。

　　 不过，相比同期成立的其他债券基金，这两只债券基金的业绩波动幅度并没有明显的更平缓。

　　 工银瑞信添颐在建仓之初未涉足转债和股票等权益类品种，使得该基金在9月债市大幅下挫中表现地较为稳健。四季度随着净值‘安全垫’的逐步增厚，工银添颐操作积极，其净值的波动开始加大。对比杜海涛管理的另一只债券基金工银瑞信增强收益，工银瑞信添颐重点配置企业债和中票，而工银强债则企业债和金融债上布子较多。

　　 同样，易方达安心回报在投资风格上也并未显示出与其他二级债基太大的差异，截至四季度末，其主要投资方向是企业债，转债方面也建仓较多。

　　 基金公司人士表示，要达到比较基准约定的收益目标并非轻而易举的，因此操作中基金经理也会适当博取一些权益类品种的收益。

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　　渠道仍当普通债基卖

　　 祭出“养老”大旗的债券基金市场销售情况究竟何如？

　　 以首发规模而论，易方达安心回报总共募集17.9亿份，在同期发行的债券基金中并不占优势。不过，此后发行的工银瑞银添颐首募则高达51.5亿元，当然这与工银瑞信较强的渠道背景以及其较强的固定收益投资能力有关。

　　 基金公司的初衷是想吸引那些风险厌恶型投资者以及养老机构，这些机构对回报率要求不高，但要求收益稳定。不过，渠道的认知情况也对基金产品的销售产生一定影响。据了解，一些银行渠道在销售时，仍只是将“养老债基”视作普通债券基金，因此也未将产品特性展示给客户。