经济增长趋缓希腊仍将处于风暴核心

　　David Simner

　　所有欧洲地区的政府均计划在2012年削减财政赤字。根据欧盟委员会的预估，欧盟整体的财政赤字规模将由2011年占国内生产总值(GDP)的4.7%，下降到2012年占GDP的3.9%。

　　不幸的是，大规模的财政紧缩行为将使单一国家更难以达到自身所设定的财政目标，最主要的原因在于GDP增长率的下降速度将远高于预期值。各国政府为了尽早达到削减赤字的目标以降低市场恐慌，将会实施进一步的财政紧缩政策，因而导致经济增长减缓的速度加剧。

　　法国和意大利是2011年实施财政紧缩政策却并未达到预期效果的例子。另外，由于希腊未能及时通过财政紧缩政策的决议，三大机构——欧洲央行(ECB)、欧盟(EU)、国际货币基金组织(IMF)也被迫放宽了原定的救援计划中对希腊的附加条件要求。面临同样窘境的还有葡萄牙及爱尔兰两国。

　　从IMF最新一期对希腊的研究报告及关于爱尔兰的新闻中可清楚看到，IMF确实考虑到了这些国家目前进退两难的处境。相反，ECB及德国则表现出较为强硬的态度。德意志银行总裁Jens Weidmann近期重申：进一步实施财政紧缩政策才是拯救欧元的唯一途径。

　　财政紧缩政策给整个欧洲地区带来的影响大小要取决于债务危机国家发展不均衡的程度，以及市场与三大机构所达成的救援措施对债务危机国家的压力程度。

　　如果投资者对经济增长的关注度高于对预算赤字的关注，则当前的困境就有缓解的可能性，而这也将给予各国政府更多的调整时间。但就现状分析，投资者似乎更加关注预算赤字。然而，从较正面的角度分析，欧元贬值可以刺激欧元区的出口增长。

　　希腊仍旧是风暴的核心所在。希腊将在2012年第一季度举行议会改选，140亿欧元的债务也将到期。希腊政府必须在债务到期前向三大机构承诺实施财政紧缩计划，并且满足三大机构对希腊的援助方案中所提出的附加条件，否则其现金流将断裂。此方案要求希腊政府与民间债权人在债务重整问题方面达成协议。

　　如果希腊政府与民间债权人的交涉过程不顺利，鉴于潜在的传染效应将对边缘经济体造成严重的冲击，三大机构将不会无视深陷危机中的希腊政府。所以无论如何，在希腊无法偿还债务的时刻，三大机构将不得不提供资金援助。

　　三大机构可能在私下对持有国债的民间银行施加了巨大的压力，迫使其与政府达成债务减记协议。然而，三大机构还是要避免民间投资者对于其他国家债务减记预期的升高。

　　随着第二轮援助计划的条件谈判日程临近，一些令人难以接受的意外结果同样可能发生。民粹派的希腊政府官员可能会干扰谈判过程，甚至会让身为技术官僚的临时总理帕帕季莫斯的地位产生动摇。退出欧元区将会带来灾难性的冲击，希腊能够选择的应对方案已所剩无几。

　　然而，三大机构声明，如果希腊不愿配合救援计划的附加条件，他们将不会给予其急需的资金援助。

　　长期来看，希腊政府能否在没有全面债务重整计划的情形下持续存活仍是个问号，但毫无疑问，这也将是未来三大机构需要处理的棘手难题。

　　（本文由富达国际投资提供，作者为富达基金经理）