中国基民难以忘却伤口：亏损补偿缺失

　　曹元

　　2011年，基金遭遇史上第二大亏损，全年亏损超过5000亿元，仅次于2008年。而其他参与二级市场投资的理财机构也是哀鸿遍野，券商集合、阳光私募亦是亏多赚少。然而，对于投资者而言，他们很困惑：“亏损了，这些机构依然在收管理费，这不公平。”

　　根据现有的《证券投资基金法》、《信托法》等相关法规，投资者确实无法获得亏损补偿。然而，在基金业，零零散散的个案补偿却时有发生。

　　1月19日，大成基金发布公告，宣布提取旗下大成优选基金业绩风险准备金2323.48万元(含账户累计利息365，636.20 元)，并将其划入该基金资产以弥补投资者损失。据此，基金份额净值产生约0.005元的影响

　　在此之前，华安基金、招商基金、交银施罗德、南方基金、泰达宏利(原泰达荷银)、鹏华基金、融通基金都曾自掏腰包补偿基民。

　　然而，基金公司的补偿却显得五花八门，有的是公司自己行为，有的是管理层要求，有的是合约规定。尚无体系形成。

　　另一方面，由于2011年的大亏损，投资者对行业性的补偿需求也是与日俱增。“赚钱的时候投资者没说多给基金公司管理费。”有基金公司人士表示。投资者和基金公司之间关于收益分配的矛盾愈加明显。

　　补偿呼声高涨

　　1月19日，大成基金对大成优选的补偿标准是参照大成优选的合同要求。根据该基金合同，基金管理人设立专门的业绩风险准备金，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5%时弥补持有人损失。在符合相关条件的前提下，业绩风险准备金用于弥补持有人损失每年最多一次，在上一个会计年度结束后15个工作日内完成。

　　“这种补偿只适合合同中有要求的。”众禄基金研究中心分析师徐丽平表示，但多数基金并没有如此设置。

　　事实上，过去一个年度，基金多数未能跑赢业绩基准，并且跑输超过5%的不在少数。根据wind统计，有340余只基金在2011年净值跑输业绩比较基准超过5%。

　　历史上，基金公司对投资者补偿却很少因为基金合同，而许多是出于对投资者的额外责任。这是另一种补偿方式。

　　比如华安基金对国际配置这只QDII基金的补偿。2011年11月8日，华安基金发布《华安国际配置基金清算报告》。该报告称，华安基金于2011年11月2日将176.34万美元划入华安国际配置基金的托管账户弥补差额。

　　“根据基金合同，该公司不必做出如此补偿。”有行业内人士表示，华安基金之所以这么做是因为对投资的责任。

　　2006年9月13日，华安国际配置基金正式开始发行，最终募得1.96亿美元的首募规模，并于2006年11月2日成立。作为国内第一只QDII基金，该基金投资一直较为谨慎，但无奈遇上2008年的金融危机，该基金的结构性保本票据的保本人恰好是雷曼兄弟。

　　无奈雷曼破产，结构性保本票据的结构已经被破坏，基金已无法再留在原来的结构中进行正常的运作。华安基金提出了终止基金而不转入下一投资周期，基金合同到期终止。2008年8月29日，华安国际配置基金净值最后一次公布的净值为0.9540美元，已经跌穿1美元净值。经过努力，2011年10月27日，华安基金获得来自雷曼欧洲的和解

　　款及利息，合计4723.65万美元，这部分资金计入基金资产。2011年11月2日，华安基金对华安国际配置的补偿款176.34万美元划入该基金托管账户弥补差额。上述资金划入后，该基金的基金份额净值恢复到了1.001美元。

　　事实上，2006年基金公司就有出于尽责而补偿投资者的行为。2006年国内货币市场基金面临恶劣生存环境。在市场利率快速上升和股票行情活跃以及股票IPO重新启动冲击下，货币市场基金产生较大浮亏和大规模持续赎回。

　　最早发行货币基金的招商基金旗下招商现金增值未能幸免，出现浮亏。后来经公司董事会决定，公司用自有资金进行了补偿。

　　还有些亏损涉及多家基金公司的，最后因为行业的相关法规被要求补偿。

　　2006年3月6日，神秘富豪张荣坤旗下福禧投资控股有限公司第一期短期融资券“06福禧CP01”发行，发行规模10亿元，这是国内首只由民营企业发行的短期融资券，首开先河。当时正逢短融品种投资高潮，许多基金买入该券种。然而，2006年8月21日，其信用评级被上海远东资信评估公司降为C级。

　　这明显不符合货币市场基金投资要求，按监管部门规定，保险公司和基金公司只能投资于国内信用级别A-1以上的债券，而“若在持有期间，其信用等级下降、不再符合投资标准，应自评级报告发布之日起20个交易日内予以全部减持”。但基金已无“出逃”机会。

　　数据显示，共1只封闭式——基金通乾，及工银瑞信、中信现金优势以及鹏华等8只货币基金涉足福禧短期融资券。但成功出逃的仅有海富通货币和鹏华货币2只基金，其余7只基金被套。

　　2006年基金中报显示，泰达荷银、融通基金以及鹏华基金旗下的3只货币基金，均从基金公司获得补偿，3家基金公司为此付出的资金分别为1254257.46元、1603287.11元和466250.00元，这一项被基金列入非正常收入的会计项目。

　　2007年的上电转债是另一起基金公司集体补偿的事件。

　　2007年8月14日，上电转债平静地完成了最后一天的交易。自8月14日起，上电转债停止交易和转股，未转股的转债将全部被冻结，上市公司将按照102.76元每份的价格赎回全部未转股的上电转债。上电转债最终以225.04元收盘，即使不转股，与2006年12月100元/张的申购价相比，申购者获得了120%以上的无风险收益。

　　然而，蹊跷的是，三家基金公司没有在最后交易日卖出或实施转股，三家基金公司旗下的五只基金被上市公司行使赎回权，致使基金资产受损合计为2200万元。这三家公司分别是南方基金、华安基金以及泰达荷银基金。

　　根据2007年的年报信息，泰达荷银基金管理公司旗下的泰达荷银效率优选混合基金动用了7196227.12元的风险准备金进行了补偿，而其旗下另一只基金泰达荷银效率披露其动用风险准备金对上电转债进行补偿的数额为314798.35元。

　　另一家上电转债门损失基金为南方基金管理公司旗下的南方高增长，其在年报中披露，公司动用了5710543.02元风险准备金对损失进行弥补。

　　华安宝利配置基金在2007年三季报中也已经说明，公司于8月15日当日动用风险准备金弥补了此交易的价差3141293.94元。

　　还有一种类型是技术性操作失误造成的补偿。

　　2009年12月30日，由于交银治理ETF申赎清单出现失误，导致公布的参考单位净值比正常值高出一倍，投机套利盘的疯狂涌入导致其涨停，并被临时停牌，如按0.910元的净值算，在0.979涨停位置追入的散户将直接面临7.6%左右的损失。

　　这一事件对ETF产品的审批产生了一定影响，按照监管部门的计划，推出跨境ETF和跨市场ETF是2010年的重点工作，但2011年都未能推出。

　　最终的处理结果是，交银施罗德ETF事件最终赔偿了投资者损失，数额在1000万左右。交银施罗德内部扣发相关责任人的工资和奖金。

　　整体亏损的补偿

　　回顾来看，无论是哪种形式的补偿，其原因都是操作不当引发亏损造成。然而，在补偿处理方面，却显得有些混乱。比如福禧债方面，有的公司有补偿，有的却没有。在基金合同条款未规定的补偿的情况下，哪种亏损需要公司补偿也没有个硬性指标。

　　此外，按照个案补偿的逻辑来说，一些基金的操作失误最终获得了公司的补偿，那么全行业去年大面积跑输大盘、行业基准，但是却照收管理费是否也属于投资失误，是否也应该补偿。

　　事实上许多投资者在微博(http://weibo.com)、社区等都发言认为，基金公司应该对亏损补偿。“基金经理管理的基金亏损严重，基民损失惨重！然基金经理照常吸血！体现着制度的缺失，应该制定“当基金亏损达15%以上时，基金公司应当承担多出15%损失以上的补偿！不然基金迟早会没落。”署名Twilight殷颢的网友微博认为。虽然有些极端，但是反映了许多基民的心理。

　　“收管理费是各个国家公募基金的游戏规则，如果改变这个规则，公募基金的体系就会发生巨变。”上海某基金公司人士表示。

　　“风险和收益应该对等，如果投资者要求基金公司进行亏损补偿，那么赚钱时，基金公司是否应该多收管理费。”另一基金公司市场部总监认为。

　　国金证券基金研究中心研究总监张剑辉则表示，共同基金还是适合收取固定费用。如果在亏损的情况下少收管理费，赚钱的时候多收管理费，势必会引起基金公司对高风险投资的需求。那么公募基金将难以成为一种投资工具。

　　一位从基金公司高管已经退位的人士表示，按照《证券投资基金法》，基金公司没必要在亏损的情况下对基金进行补偿。但他认为，管理层可以做出规定，对基金公司因为自己操作不当，本应避免亏损而造成亏损的情况，应当对投资者进行补偿。

　　然而，他也同时表示，这种认定是比较难的，比如黑天鹅事件频发，有些基金不幸踩雷。有人就认为，基金只要不去投资那些不确定，有重大风险的股票完全可以避免。但何谓风险高却有不同的理解。

　　因此他建议，可以让行业协会进行认定。当下，基金业行业协会正在筹备中，行业协会成立后，可以组织一个专家委员会对类似事件进行认定。

　　市场还有另外一种观点，可以参考大成基金对大成优选的补偿，要求基金在合同中有类似条款。即从管理费中提取风险准备金，如果基金亏损低于业绩比较基准一定幅度，利用风险准备金进行补偿。