跨境人民币结算喜多于忧

　　

　　我国跨境贸易人民币结算试点启动两年来，一方面，境内的政策支持对于人民币跨境结算的迅猛发展起到了基石的作用。2010年12月6日，中国人民银行发布公告，审核确定67359家企业参与出口货物贸易的跨境贸易人民币结算试点，较之前扩大了185倍。据测算，跨境贸易人民币结算自试点以来，目前累计结算量达2.2万亿元。另一方面，从企业需求的角度来看，我国对外贸易大都采用主要的国际货币进行结算，一笔贸易款项可能涉及多家机构的多个环节才能完成，这会产生资金到账速度慢、费用高、企业经营成本增加等问题。在人民币可跨境结算后，这些问题都可得到一定程度的缓解。

　　此外，在过去的两年里，我国国内人民币存款利息平均高于2.5%，而同期的海外美元利息为1.5%，之间的利息缺口显然存在很大的套利空间。加之人民币对美元一直处于较强的升值预期中，人民币跨境结算业务规模的增长很大部分源于企业运用本外币利差和人民币升值预期下汇差进行套利。

　　存在的问题

　　

　　从企业角度来看，人民币在国际市场使用面临两个问题：一是境外市场人民币头寸少。这主要指一些愿意用人民币从中国内地进口商品但没有人民币头寸的企业。目前，境外市场中只有香港能够自由进行人民币买卖，但即使这样，可得的人民币头寸与真正的市场需求依旧存在很大的差距。

　　这也是中国人民币结算额中进口企业占比多，而出口企业相对很少的原因之一。二是境外贸易企业缺乏人民币资金运用和保值渠道。2010年11月19日起，境外企业在境内的人民币账户只能以活期存款计息，不能做定存。由于对外开放程度有限、缺乏有效的人民币资金运用渠道，境外企业在贸易中收取的人民币往往需要兑换为外币使用。这就使得人民币形式的外商直接投资渠道不通，境外人民币无法回流，境外企业持有的人民币无法在境内保值。

　　另外，从目前国际形势来看，近期海外一年期美元贷款利率有攀升的趋势，部分优质客户客户境外美元融资的年息已接近3%，这与目前国内一年期3.5%的存款利率已相差较小。11月底，自美联储及全球五大央行向市场提供流动性以来，尽管人民币对美元的中间价没有出现趋势性贬值，但人民币对美元即期汇率连续12日触及或接近交易下限、美元指数连续反弹的出现，都使汇差套利的程度和规模大打折扣。数据显示，今年三季度的交易量比二季度萎缩了2%，这也从一个侧面反映了套利规模的下降，说明跨境人民币结算的这种套利模式在未来存在着隐忧。

　　未来发展喜多于忧

　　但是，我们必须看到，人民币国际化是一种必然会存在的客观趋势。近年来，人民币的坚挺和中国经济的成长使得全球希望持有人民币、用人民币来结算的企业大大增加了。国际市场上对于人民币的需求有增无减，并且会持续处于稳步上升的态势。从政策上来看，2011年10月，央行正式公布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，明确境外企业和经济组织或个人以人民币来华投资在遵守中国外商直接投资相关法律规定的前提下，可以直接向银行申请办理人民币结算业务。至此，外商直投人民币结算业务已完成了从“前期试点”向“实现制度安排”的过渡。

　　笔者认为，近期出现的汇差套利可能性的下降只是我国跨境人民币结算发展进程中的一道小坎或者说必经之路。在业务推进的前期，由于相关制度不够完善等原因，套利作为其规模增长的主要动因是不可避免的。但伴随着我国人民币国际化进程的稳步推进和国家对跨境人民币结算业务的政策支持，我国跨境人民币结算业务的发展依旧是喜大于忧的。

　　在未来，可通过以下方式对跨境人民币结算业务进行深化：继续推动跨境贸易人民币结算试点；拓宽境外企业获取人民币渠道及其持有人民币的增值保值渠道；继续按照平等互利的原则开展与世界各国的货币合作；继续支持香港发展人民币市场，加强香港与内地的经贸联系。

　　(作者单位：中央财经大学中国银行业研究中心)

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　　（责任编辑：郭彩萍）