垃圾债开闸在即 信用违约将不再是传说

　　

　　中国金融体系的最大软肋——债券市场，即将迎来一场变革，而这场变革的急先锋，有着一个难听的俗名——垃圾债。垃圾债正式的名称叫“高收益债”，指的是评级低于投资级的债券，由于违约风险高，它们通常支付较高的收益。

　　据知情人士透露，证监会已于近日召开了高收益债券座谈会，多家证券公司参会，高收益债相关办法有望在近期颁布，并且最快本月落地实施。

　　备案即可发行

　　证监会主席郭树清2011年12月两次公开讲话都表示要鼓励发展高收益债，作为固定收益类金融产品的创新之一。而高收益债相关办法出台在望，可以视作地方债、机构债、市政债，乃至国债期货、资产证券化等衍生产品这一系列创新的投石问路之举。

　　创新也意味着风险。有分析人士指出，高收益债的推出，将彻底改变中国债券市场低风险甚至零风险的旧貌，“闭眼买债”将成为历史。

　　鹏元资信评估有限公司副总裁、中国证券业协会证券资信评级专业委员会委员周沅帆向记者透露：“据了解，高收益债相关办法已经拟订完毕，只等近期上会颁布。管理实行备案制，项目由主承销商向交易所备案即可；期限不限，甚至1年之内也可。最快2月份可能会实施。”

　　“这个事主要由证监会和上海证券交易所推动，”某评级机构负责人对媒体透露，“而高收益债前期也将限于交易所市场流通。”

　　实际上，为推动高收益债的诞生，上交所一直在做相关铺垫。去年12月24日，上交所发布《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》，该办法将投资者分为专业投资者和普通投资者两大类，专业投资者参与债券交易的范围较广泛，尤其是可以参与高风险等级的债券交易品种，而普通投资者仅能参与风险较低的品种。

　　违约只在早晚

　　据报道，垃圾债发行公司的信用评级在标准普尔公司BB级或穆迪公司Ba级以下。一位保险公司的内部评级人士对记者说，未来随着债券市场的发展，容量越来越大，发行主体将呈现多样化，原先进入债券市场融资的企业都是属于资质比较好的，将来发行债券的企业信用资质可能会良莠不齐。

　　垃圾债的出现对债券投资者的分析能力提出更高要求。“出现风险事件是早晚的事情。博取高收益的投资者，可能会血本无归。但是中国的创新产品，一开始都不允许试错 ，所以也不会那么快。”上述评级人士称。

　　也许用不了等垃圾债券出台，风险事件就会浮出水面。去年12月19日，联合资信评级公司披露，鉴于ST海龙目前信用基本面进一步恶化，债务违约风险显著上升，将其主体长期信用等级由“A-”调整为“BB+”，同时将银行间市场上市的短期融资券“11海龙CP01”的债项信用等级由“A-2”调整为“B”。“11海龙CP01”已经沦为典型的垃圾债。

　　与普通投资者无缘

　　普通投资者是无缘垃圾债券的。近期上交所将债券投资者分为普通投资者和专业投资者。专业投资者参与范围较广泛，尤其是可以参与高风险等级的债券交易品种，而普通投资者仅能参与风险较低的品种，即国债、地方政府债、具有较高信用等级的公司债和企业债现券，以及质押式回购的融券交易。

　　符合证券账户净资产不低于50万元、最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录、具备债券投资基础知识并通过相关测试、签署风险揭示书并作出相关承诺等条件的个人投资者才可申请成为专业投资者。这意味着自2012年2月1日起，普通债券投资者将无缘上交所债项评级在AA级以下的债券以及质押式回购的融资交易。

　　激活债券市场

　　那么引入高收益债，对中国资本市场具有什么样的意义呢？

　　对投资者而言，高收益债将改变中国债券市场品种单一化的格局。正如一位市场人士所言，“地方政府债、公司债的品种目前真是少之又少，金融产品的匮乏确实已经到了非常严峻的程度。”

　　“信贷大扩张实质上从底层造就了垃圾债的基础，逐步有了可交易的低评级债券作为标的物。如果管理层再适时推出CDS(信用违约掉期)，放行投资垃圾债的理财产品，比如从专户做起，债市会有超越2007年股市那样的远景。”一位基金公司人士向记者表示，“一旦局面打开，整个债市就彻底被激活了。”

　　“适度投机有利于市场发展。”周沅帆评论称，“高收益债对评级机构是最大的机会和挑战，真正考验评级机构的水平和实力。”他认为，对券商来说，高收益债一方面可开拓原先由信托公司主导的信托计划市场，另一方面可扩大资产管理业务投资品种，增强券商财富管理能力。他建议，给投资者松绑，降低投资门槛，培育更多的合格投资者，包括资产较高的个人客户。《第一财经日报》

　　（责任编辑：王慧绵）