欧洲央行关键时刻做妥协

　　严婷

　　在这场希腊债务重组谈判中，需要妥协的不仅仅是私人部门债权人，还有自2010年夏天起就不断购入希腊国债的欧洲央行。

　　作为希腊官方债权人之一的欧洲央行，在谈判久拖未决进入胶着的时刻做出了关键性让步。这将有助于减轻希腊的债务负担，从而为该国第二轮救助计划铺平道路。

　　但这一进展能否最终帮助希腊达成私人部门参与（PSI）协议以及第二轮1300亿欧元的救助计划还不得而知。希腊正在最后冲刺阶段，而人们不希望终点是违约或退出欧元区。

　　欧央行为希腊减负约110亿欧元

　　据《华尔街日报》援引知情人士消息称，欧洲央行周二同意以低于面值的价格将其去年在二级市上购买的希腊国债置换成欧洲金融稳定基金(简称“EFSF”)发行的债券，前提是希腊的债务重组谈判能够取得成功。

　　EFSF不会将置换来的这批希腊债券列入资产负债表，而是将其返还给希腊，之后希腊再以债券的购买价格向EFSF偿付现金。

　　据这名知情人士透露，欧洲央行不会为上述交易计入损失，但目前尚不清楚欧洲央行是否将以购买时的价格（低于票面价格）进行置换，以及是否会从上述交易中获利。欧洲央行发言人拒绝就此置评。

　　需要知道的是，欧洲央行在购买希腊国债的时候是以低于票面的价格购入。至今为止，该行始终坚称得到了希腊的全额支付（包括本金和票息）。但这次让步却意味着，希腊将这些折价的好处统统拿了回去。

　　分析师估计，欧洲央行的让步可将希腊债务减少110亿欧元，也就是欧洲央行购买债券价格与债券面值之间的差额。

　　欧洲央行的此次妥协，是德拉吉自去年11月1日上任行长以来逐渐走向务实主义的又一迹象。为了应对欧洲银行业的流动性危机，重塑市场信心，欧洲央行于去年12月宣布提供3年期的长期再融资操作（LTRO）。

　　目前看来，欧洲央行的务实主义颇有成效。随着银行业危机的风险解除，金融市场对欧元区各国国债的担忧也有所缓解。今年2月末该行还将进行第二轮LTRO。

　　私人债权人和IMF施压

　　由于希腊与私人部门债权人的协议预计无法将希腊的债务水平削减至让IMF满意的地步，希腊的官方债权人正不断承压被要求做出让步。

　　不过，据知情人士称，另一个选项——让欧元区各国的中央银行参与债务削减计划——已经遭到了欧洲央行的拒绝。这意味着这些央行将获得全额偿付，这些央行的投资组合中约有120亿欧元的希腊债券。

　　私人部门债权人将不得不减记约1000亿欧元的希腊债务，从而将希腊债务减半。尽管如此，目前看来也很难让该国在2020年债务占GDP比重降到120%这一IMF认为的债务可持续水平。

　　因此，欧洲央行是否愿意承担损失成为希腊减记谈判焦点。IMF和私人债权人纷纷施压，要求其他希腊债券持有人，尤其是欧洲央行，参与到债券互换中来。

　　一位接近谈判的消息人士说：“当其他每个人都需要承担超过70%的损失时，如果欧洲央行不参与PSI，而是持有希腊债券到期并获得收益，这是难以接受的。”

　　事实上，私人部门持有超过2000亿欧元希腊政府债券重组协议迟迟未能达成，其中很大一部分原因是由于希腊两大官方债权人——IMF和德国之间存在分歧。

　　IMF强调仅靠削减私人部门债务，不足以令希腊在2020前完成减负目标。该组织认为更可靠的方案将要求希腊官方债权人，包括ECB和各国政府作出折让，即出现一个相当于PSI的所谓OSI：官方部门涉及谈判（Official Sector Involvement）。

　　而德国的观点则不同，坚决反对OSI，并反对用更多政府贷款填补希腊的财政缺口。

　　希腊最后冲刺

　　作为希腊国债最大的债权人之一，欧洲央行的决定为希腊与私人部门债权人达成债务重组协议并获得来自欧盟与IMF的1300亿欧元第二轮救助贷款铺平了道路。

　　但能否顺利走完这条路，解除债务违约的定时炸弹，还要看希腊自身的努力。3月20日希腊将面临145亿欧元的到期债务。

　　目前还不清楚，面临国内公众强烈愤怒的希腊政府是否能接受欧盟和IMF施加的严厉财政紧缩措施。

　　随着希腊政府与其国际债权人之间就新一轮救助计划和债务重组协议紧张谈判之际，周二当天希腊国内又爆发了一场数千人的示威活动，抗议政府进一步削减支出和增加税收。

　　三驾马车关于希腊新一轮贷款方案的讨论预计将在近日内结束。与此同时，希腊与私人部门债权人的谈判也已进入冲刺阶段。

　　希腊总理帕帕季莫斯周二晚间与国际金融研究所(IIF）的董事总经理达拉拉(Charles Dallara)等私人债权人代表进行了会谈。

　　希腊私人债权人的发言人当天表示，希腊总理和私人部门债权人周二就债务减记的谈判具有建设性，双方的协商将继续。