“十二五”规划助力化工行业提升竞争力

　　

　　工业和信息化部日前发布《石化和化学工业“十二五”发展规划》(以下简称《规划》)，同时配套发布了《烯烃工业“十二五”发展规划《危险化学品“十二五”发展布局规划》《化肥工业“十二五”发展规划》和《农药工业“十二五”发展规划》四个子规划。券商认为，在“十二五”规划的推动下，化工板块未来值得看好。

　　化工行业将调整增长方式

　　民生证券发布的报告点评称：《规划》的主要任务有五项，一是促进企业兼并重组，主要提到了石化、煤化工、化肥、农药、化工新材料等等；二是优化产业布局；三是调整产品结构，如提出将化肥总产能控制在7760万吨左右(折纯，下同)，其中氮肥5110万吨/年、磷肥2150万吨/年、钾肥500万吨/年，其他化工产品总量得到有效控制，烧碱、纯碱、甲醇、电石的产能分别控制在3100万吨/年、3000万吨/年、4000万吨/年、2800万吨/年，农药、染料总体生产规模基本控制在现有水平；四是淘汰落后产能，包括氯碱、电石、农药等；五是发展高端石化产品。

　　民生证券认为，《规划》显示出政府“十二五”期间将调整化工增长方式，遏制过去产能盲目扩张模式，鼓励有优势的企业做大、做强。鼓励企业重视技术研发、提高竞争力《规划》对钾肥、氮肥、磷肥、农药的上市公司构成定性利好。主要包括：盐湖股份、冠农股份，华鲁恒升、湖北宜化，诺普信、华邦制药。

　　东兴证券发布的点评报告着重谈到了其中的几个方面。报告称：

　　《规划》强调加强具有知识产权和市场竞争力的新农药的创制开发力度。重点开发吡啶及其衍生物定向氯化、氟化技术，羧酸盐系列农用专用助剂。我们重点看好的农药公司有诺普信、联化科技、蓝丰生化、扬农化工等。

　　矿产方面，加强磷矿特别是中低品位磷矿采选能力建设，在云南、贵州等地建成1800万吨磷矿采选能力，新增200万吨硫铁矿采选能力，力争探明6-8亿吨磷矿和1亿吨硫铁矿资源储量。加快国内钾矿资源勘探，开发利用难溶性钾矿资源，加快钾肥工业“走出去”步伐，力争在境外建成200万吨氯化钾生产基地。相关上市公司，我们看好大型氮磷肥企业湖北宜化、华鲁恒升，钾肥受益企业盐湖股份，高端复合肥受益企业金正大、新都化工等。

　　《规划》提出，在原料可以保证长期稳定供应的前提下，在沿海地区慎重布局进口甲醇制烯烃项目。相关受益上市公司为海越股份、东华能源。

　　备货需求拉动价格上涨

　　在《规划》发布的带动下，3日当天化工板块涨幅居前，多只股票触及涨停。其实即使没有《规划》发布，券商近期也在关注着化工板块。

　　东方证券从库存的角度看好行业产品价格的上涨。该券商发布的报告称：

　　自2011年10月以来，化工产品需求受宏观形势影响出现较大萎缩，产品价格相应大幅回落，企业四季度盈利也不理想。但从石化下游的化纤和橡胶产品去年12月的制造业采购经理人指数(PM I)数据来看，无论是采购量还是价格都出现了明显的回升。

　　2011年10月以来终端需求低迷，新订单指数持续下滑，抑制了销售，产成品库存持续攀升，而产品的滞销也降低了企业备货需求，原材料库存指标连续数月下降，进而造成了产品价格的持续低迷。

　　但到2011年11月末，在油价稳定情况下，多数产品已接近成本线，继续下跌的空间有限。多数下游企业开始在低位加大采购量，新订单指数在2011年12月出现了20%以上的提升，产成品库存也相应大幅下降，这拉动了原料补库需求，全产业链实现了良性传导，整体产品价格实现了触底反弹。

　　展望未来，在终端需求并未明显好转的情况下，更多价格支持还是来自于成本，即油价。如果下游对油价还有继续上涨的预期，补库存预计还可以继续维持，价量齐升的行情还有望持续。

　　伊朗问题影响油价

　　除了从存货方面进行分析以外，东方证券认为：伊朗问题利好中国石油及下游化工企业。该券商发布的报告称：

　　近期伊朗问题持续升温，其对国际油价的影响引起了广泛关注。

　　由于2011年国际原油供给端的意外干扰很多，如利比亚内战、墨西哥湾漏油、安哥拉油田检修等等，我们预计随着这些问题油田的复产，国际原油供给在2012年将会有120万桶/天的恢复性增长。在目前国际原油需求较为疲软的大背景下，如果没有伊朗问题，我们判断2012年上半年其实原油市场将会有小幅的供过于求。

　　因此可按照以下三种情况分析伊朗事件对国际油价的影响：

　　如果仅对欧盟禁运，影响产能为45万桶/天，对油价没有实质影响。近期油价的平稳走势验证了这种分析。

　　如果对伊朗实行全面禁运，影响产能在150万桶/天左右，与2005年美国K atrina飓风和2011年利比亚内战基本相当。据此推测，油价有望上涨10%-20%，跃升至120-130美元/桶。

　　如果危机全面升级，出现伊朗封锁霍尔木兹海峡的极端情况，影响产能为1700万桶/天，国际油价将大幅攀升。

　　如果国际油价上涨10美元/桶，综合上游和中游的影响，年化收益中石油将增加0 .04元，中石化将减少0 .11元。国内化工产品价格经过前期的大幅调整，已普遍接近成本线，因此油价对价格有较强支撑。如果油价上涨的话，将有望推高价格。而且更为重要的是，油价的上涨有望提升化工企业备货意愿，进而刺激需求，下游企业也有望迎来一轮量价齐升的补库存行情，因此整体上油价上涨，对下游企业是偏利好的影响。

　　把握业绩确定性子板块

　　上海证券则强调，在化工行业中，“业绩确定性板块更受青睐”。该券商发布的报告更多强调2月份短期行情。报告称：

　　进 入2012年 以 来 沪 深300指 数 一 度 上 涨 了5.99%，受整体市场反弹带动，大部分化工行业子板块也随之出现反弹，其中，磷化工、磷肥、聚氨酯和无机盐四个子板块的涨幅均超过了10%；仅合成革、其他纤维、其他塑料制品、日用化学产品、其他橡胶制品及民爆用品等子板块出现了小幅下跌。这说明，在当前的整体市场环境下，具有业绩确定性的行业相对来说更受市场青睐。

　　受国内外整体经济环境影响，化工行业下游的地产、汽车、纺织以及家电等主要产业的景气度均受到较大影响，对化工行业的整体需求形成巨大压力。短期内，我们仍然看不到行业整体经营情况出现扭转的希望。

　　由于下游行业不振，化工行业整体需求受到抑制；同时，过去几年化工行业持续快速增长的固定资产投资，带来了行业产能的快速扩张，并在后续的两年内继续快速释放；目前行业整体开工率情况不甚理想，多数产品价格出现松动。短期内，行业整体经营环境难有改观，因此，继续给予化工行业“中性”评级。

　　我们建议重点关注有可能出现供给相对受限、景气度维持高位的细分子行业，包括：磷化工(上游磷矿资源属性强化与资源整合)、炭黑(落后产能淘汰)、民爆用品(行业进入壁垒较高)；化肥(氮肥、磷肥、钾肥与复合肥，板块需求相对稳定，业绩较有保障)；具有地域、上游资源优势、正处于快速扩张期的相关公司等。相对应的重点上市公司有三友化工、龙星化工、湖北宜化、兴化股份、内蒙君正。