国债期货重启进行时 中金所仿真交易下周一正式启动

　　罗文辉

　　国债期货重启正在由讨论变为现实。昨日下午，中国金融期货交易所（下称“中金所”）宣布将于下周一（2月13日）正式启动国债期货仿真交易。这让业内人士听到了国债期货渐行渐近的脚步声。

　　据悉，中金所自2011年11月9日开始在内部进行国债期货仿真交易，各项业务运转通畅。2月13日开始，仿真交易将逐步对外开放，分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与，并在适当时机推向全市场。

　　重启1995年因“327”事件暂停交易的国债期货的呼声虽经年不绝，甚至2006年中金所成立时已有专家建议国债期货为该交易所上市金融期货品种时的首选，但慑于“327”事件的余威，且当时学术界及不同条线的监管层均存异议，国债期货的重新上市才于近期摆上议程。

　　仿真合约最低门槛3万元

　　中金所表示，开展仿真交易是金融期货新产品上市前的必要环节。2006年10月底开始的股指期货仿真交易，曾为沪深300股指期货的平稳推出和安全运行奠定了坚实基础，积累了宝贵经验。

　　中金所披露的国债期货仿真交易合约仍遵循“大合约”设计原则，选择了面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的；合约月份为最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环），而有别于目前沪深300股指期货交易当月、下月及随后两个季月合约的设计模式。

　　仿真交易合约的最低交易保证金设计为合约价值的3%，即参与国债期货交易的最低资金门槛为3万元，远低于持有一手沪深300股指期货的要求。且考虑到国债现货价格的每日波动性一般非常有限，国债期货仿真合约的每日价格最大波动限制仅设计为上一交易日结算价的±2%，这也是国内所有已上市期货品种的最低水平。另外，到期实行实物交割，且可交割债券仅限最后交割日剩余期限4～7年（不含7年）的固定利息国债。

　　有业内人士为《第一财经日报》记者分析，尽管沪深300股指期货最初的仿真交易合约设计与2010年获证监会批准上市的合约版本有不小差异，但已披露的国债期货仿真交易合约版本仍具有极高的参考价值，且可以看出中金所的国债期货合约设计受欧美中长期国债期货的影响较深，现有的沪深300股指期货合约设计则有着明显的港台期指市场烙印。

　　上市尚无时间表

　　就在今年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清已明确表示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。

　　中金所表示，国债期货是国际上成熟的金融期货产品，也一直是该交易所的重要储备品种。随着我国债券规模的扩大和利率市场化改革的推进，债券持有者参与国债期货保值避险的需求日趋强烈。而上市国债期货，能够为市场提供重要的风险管理工具，形成由债券发行、交易、风险管理三级构成的完整的债券市场体系；为债券市场提供有效的定价基准，形成健全完善的基准利率体系；有利于活跃国债现券交易，提高债券市场流动性，推动债券市场的统一互联；有助于促进债券发行，扩大直接融资比例，推动债券市场的长远发展，更好地发挥服务实体经济的作用。

　　不过，中金所面对各界的询问仍坚持国债期货上市尚无时间表的口径。

　　而据有关业内业资深人士向本报记者透露，据他近期与监管层的接触，国债期货上市工作的推进速度或将超出一般人的预期，甚至不排除今年上半年上市的可能。但亦有期货公司总经理不乐观地表示，沪深300股指期货从仿真交易到实现上市前后经历了3年半之久的折磨，作为中金所“第二胎”的国债期货面世或许是明年初的事。

　　“听说国债期货最快年中就可以推出，但暂时应该无法扩展到银行间市场，因此短期内的成效和股指期货差不多，对债市的方向还起不到决定性的作用。”某券商固定收益部研究主管告诉记者。另有资深期货研究人士认为：“这个仿真交易还会空转运行很久，离国债期货的真正推出还比较遥远。因为国债期货反映的实际上是市场化的利率远期，和现在的制度安排是有不少矛盾的地方。”（本报记者董云峰对本文亦有贡献）