“逆思考预期”不一定靠谱

　　1月份的CPI出乎意料地上涨4.5%，比大多数机构预测的4.1%左右高出许多，包括权威部门在内的解释是1月份春节因素所拉动。若从多月走势看，从去年7月份6.45%的高峰回落到12月份4.07%之后，1月份又出现了“强劲”反弹。

　　联系到近日发改委调高了成品油价格，此前几种主要稻谷最低收购价格也上调了9%~18%，未来关于CPI问题会不会重新成为困扰行情的主要因素？不得而知。不过，乐观的分析者认为，这些上调价格的举动，由于本身权重有限，对CPI拉动作用并不明显，相反，敢于在这个时候上调价格，说明官方对未来通胀压力持续回落是有所预判的。

　　这个观点似曾相识。笔者没有记错的话，去年4月份，在CPI仍处高涨过程中的时候，发改委上调油价就曾出现过这样的论调。不过，后来的CPI走势似乎并没有如这些预期那样出现缓解，反而是连续涨升到了7月份才因翘尾因素而逐渐回落。而期间对油价敏感的物流行业大叫顶不住，火电行业几乎全行业亏损，电价、水价等公用事业价格也在伺机寻求涨价，时至今日，这一“热潮”还未完全冷却呢。

　　爱因斯坦说，世界上最强大的力量不是核子爆炸的威力，而是“复利”。股神巴菲特平均的年获利率也没有超过35%，这个水平在A股行情好的年份几乎可以不屑一顾，但却正是这个不到35%成就了世界首富，这靠的就是复利的威力。同样的道理，CPI经过去年高涨之后，由于基数的原因，如果今年同比还在5%以上运行，那么，我们的生活水平又将只能“再下一城”。即使全年平均在3.5%左右，以“复利”一计算，跟几年前相比，你的收入有没有跟上这个吃钱的怪兽，还真难说呢。

　　回到正题。这种逆向思考得出的预期，带着博弈论的分析方法。当然也有准的时候，比如关于管理层的意愿——最近有人说做A股的和那些经济学家，经常在“揣测上意”，与中国历史上的太监一样，十分悲哀。想想还真就这么回事，呵呵——如果股市暴跌，管理层还拼命发新股，市场就会猜测，接下来管理层是否会出台一些利好对冲一下？而这样的猜测在10几年前还真的不是空穴来风，最终多会成为现实。

　　但这几年这种“对冲”的方式似乎渐渐较为少见，我们可以美其名曰“市场化”，市场的问题当然由市场自己去解决。比如发不发新股，并不是管理层说了算，市场愿意“抢购”，为什么不发？至于“三高”导致的破发，本来也是改革的目标之一，有啥大惊小怪的？我们还可以自我表扬一下：A股终于脱离了“政策市”。

　　不过，虽然对这样凭着“良好愿望”的预测，我们可以姑妄听之，但心里要清楚地认识到这可能会成为一种误导。王方