山核桃基金

　　银华基金/文

　　在最辉煌的时候，理查德·劳森（Richard F. Lawson）经常被人们和巴菲特进行比较。他们都倾向于集中持股和价值投资，而只有40岁的理查德却并不认为二者具有可比性，他在接受媒体采访时说：“任何人都不应当与巴菲特比较，除了他自己。再等30年，我才有资格和他进行比较，而现在，我干这行的时间不够长。”

　　理查德对这位与他同在一地，甚至距离不超过5公里的股神表示了自己的敬仰。1990年，出于对投资的热爱，已获得哈佛MBA学位的理查德愿意以零工资的实习生身份进入沃利·韦茨的公司担任分析师。后者是他认为仅次于巴菲特的投资大师。

　　理查德的工作很快获得了认可，1993年，韦茨·山核桃基金(Weitz Hickory Fund)正式成立，由理查德任基金经理。这只基金具有理查德鲜明的个人风格：基金的名字以他童年成长的街道——山核桃街命名，个人投资者认购门槛高达2.5万美元，理查德还将自己的全部资产放入该基金。山核桃基金成立的第一年就取得了34%的收益。不过1994年，业绩不佳下跌了17%。随后三年，理查德管理的山核桃基金以年均46.4%的收益率在所有晨星小盘价值基金中排名第一。

　　和他的股神邻居一样，理查德喜欢以较低的价格买入具有成长性的公司，并长期持有。不同的是，巴菲特更喜欢成熟的大盘蓝筹企业，而理查德则是个典型的小盘基金管理人。

　　山核桃是一只免佣基金，因此也没有经纪人愿意主动推销这只产品。不过到了1998年，山核桃名声大振，源源不断的资金开始流入。1997年末，山核桃的规模为2000万美元。而到了1998年7月，规模已迅速蹿升至5亿美元。理查德曾感叹道，1997年公司全年接到100个募股电话，而在1998年1月仅仅一个月时间就有1000个。

　　庞大的资金规模不适合理查德的投资风格。他钟爱小盘股，并倾向集中投资，他的投资组合中通常只包括30只股票。与很多其他的小盘基金管理人不同，理查德完全不在意单一股票的仓位超过投资组合的5%，他重仓的股票占比甚至会超过组合的10%。其十大重仓股占比通常超过总资产的50%。而相对于同类型基金而言，理查德的换手率也较低，他平均持有一只股票的时间为3~5年。

　　5亿和2000万相比已完全不同，理查德发现，因为基金规模较大，他不得不考虑放弃一些虽然成长性良好但是规模过小的公司。1998年起，山核桃基金正式关闭不再接受新的持有人。而投资者依然趋之若鹜，很多人以高价从他人手里购买1股成为山核桃的持有人，然后再追加投资。山核桃的规模在关闭后还是不断扩大，并于2000年到达8亿美元。但是随后，受小盘股下跌影响，山核桃基金业绩一落千丈，2000~2003年均呈现亏损状态，2002年底，理查德离开了山核桃基金。显然，正如他自己当初所说，要与股神相提并论，还有很长的路要走。