人民日报:证交所并购失利背后的角逐

　　

　　一度十分引人关注的德意志交易所与纽约泛欧交易所合并案，最近被欧盟以妨碍竞争为由予以否决，这意味着两大交易所持续近一年的并购案以失败告终。

　　去年2月，德交所宣布收购纽约泛欧交易所。纽约泛欧交易所是由纽交所和欧洲证交所于2006年合并而成，是全球规模最大的交易所之一。德意志交易所旗下包括西班牙、卢森堡等国的交易所。因此，该合并案一旦成功，美国和欧盟8国的金融机构都将直接受益，并将独揽欧洲30%的股票交易和90%的场内衍生品交易。

　　事实上，为消除欧盟对于衍生品垄断的担忧，两大交易所都在可行范围内做出了一定程度的让步，其中包括在合并后出售纽交所集团旗下的欧洲第二大衍生品交易所，即伦敦国际金融期货交易所，暂不提高部分交易费用、放宽进入交易所结算系统的相关要求等。但显然这些努力似乎并未发挥作用。

　　德交所和纽交所并购失败并非偶然。出于国家利益、反垄断调查等因素考虑，跨地区的并购向来不易。仅去年一年，就先后出现新加坡证券交易所收购澳大利亚证券交易所失败，纳斯达克集团和洲际交易所取消对纽约泛欧交易所的收购意向，伦敦证券交易所和多伦多交易所运营商TMX集团的合并计划告吹。

　　就此案而言，抛开所谓的“垄断担忧”这一表面理由，欧盟否决两大交易所并购，可以说是欧元区以法国、西班牙为代表的其他国家出于对美、德两国金融力量扩张的担忧与抵制。目前，全球约80％的衍生品交易集中在美、英两国。而在欧元区内部，德国是衍生品交易大国。去年以来，德国借助欧债危机之机，不断增强其在欧盟的影响力，这已经引起欧元区其他国家的担忧，并设法遏制德国力量的过快扩张。本次并购一旦成功，除了美国将继续占据在全球衍生品交易中的领导地位外，德国也可借机扩张其在欧美衍生品市场的影响力。这将导致欧元区其他国家由于缺乏规模化的衍生品交易市场，而使整体金融竞争力受到削弱。因此，欧盟的决定实际反映了欧美不同国家之间对于金融主导权以及政治经济利益的角逐。

　　与此同时，出于对金融体系风险管理的考虑，也可能是欧盟否决本次并购的原因。如今，由于交易所所有权掌握在欧盟内部，欧盟可出台政策，采取自主措施以应对金融体系的风险。而一旦两大交易所并购成功，欧盟国家金融体系的防火墙与核心管理能力必将发生改变，并将对欧盟整体金融市场的稳定性造成潜在威胁。

　　然而，就目前的形势来看，强强联手依然是各大交易所的首要选择，只是并购前的调查研究以及策略管理尚需进一步完善。

　　（责任编辑：王慧绵）