仿真交易启动多头凶猛 国债期货回归预热

陈捷 2012-02-14 00:07:08  

　　“千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面”，用此来形容阔别国内资本市场17年的国债期货颇为恰当。

　　2月13日，中金所国债期货仿真交易终于启动，虽然这与国债期货重返历史舞台尚难划上等号，但大势已定。

　　“其实交易所更担心市场把这个话题炒得太热，尤其不希望媒体过多渲染国债期货的赚钱效应。”据一位接近中金所人士向记者透露。

　　然而，开盘首日的国债期货仿真交易表现却颇为惊艳。截至13日下午3点15分收盘，三个仿真合约全线上涨：其中，TF1203合约报收97.65元，上涨0.47元，涨幅达0.48%；TF1206合约报收98.05元，上涨0.79元，涨幅达0.81%；TF1209合约报收98.19元，上涨0.23元，涨幅达0.24%。三个合约总成交量为52164手，总持仓为14745手。

　　“仅仅是上午的成交金额，就达到了250亿元，说明大家对这个品种还是很关注的。我觉得国债期货要是真推出了，将对中国的期货行业造成‘洗牌式’的影响。”一位期货公司总经理说。

　　首日活跃

　　“今天的交易真是太有意思了，要是真的该多好。”2月13日下午，永安期货南昌营业部员工小陈谈到首日仿真交易的情形，颇为兴奋，“今天不仅账面盈利丰厚，早上还抢到了首单”。

　　据业内证实，国债期货仿真交易首笔交易为16手TF1203合约，委托价格为97.2元，经开盘前的集合竞价，卖空成交价为99.25元，这一开盘价相比于该合约97.18元的挂牌基准价，高出了2.13％。

　　“如果在平时，这样的涨幅已经超出国债期货的涨停板了，因为根据中金所5年期国债期货仿真交易合约，它的每日价格最大波动限制是上一交易日结算价的±2 %，但是合约上市首日涨跌停板幅度是挂盘基准价的±4％。”一位期货公司分析师向记者表示，开盘即超过2％的涨幅说明当时的交易群体有些不够理性，“要知道国债可不是股票，它价格波动本身是很小的。”

　　首笔成交的16手交易中，有10手卖出合约来自于永安期货南昌营业部，小陈坦言这10手合约正出自其手。“我对交易规则比较了解，所以一早就参与集合竞价了，我挂的十手卖单是97.2元，但没想到做多的人远远大于做空的，价格一下子就冲到99.25元了，我一看交易软件，发现这十手全部成交了，卖的是今天的最高价。”小陈说。

　　随着成交量加大，国债期货仿真合约的做多热情也逐步平静，“价格回落后，我账上利润就颇为丰富，收益率一下子就超过了20％。但这笔卖单我是不会轻易平掉的，打算留到交割，以此作为纪念。”下午收盘后， TF1203合约的价格报于97.65元，按此计算，小陈当天的做空收益高达53％以上。（99.25－97.65）×33/99.25（国债期货仿真交易合约3％保证金比例对应约33倍杠杆）。

　　“这种情形以后恐怕很难发生。”他向记者表示，“毕竟仿真交易刚开出来，了解它规则的人不多，所以早上一开盘大家做多热情高涨，才给了我高位卖空的机会。而且仿真交易，毕竟与真实情形存在不小的差异。”

　　而上述接近中金所的人士则告诉记者，仿真交易是一种技术性的东西，“主要是对系统检验很有帮助，同时也能了解一下投资者的成熟程度。”

　　风控设计

　　“我觉得国债期货绝不会是‘水中月’，虽然我不能确定多久之后才能正式推出，但是领导层对该品种的重视是不言而喻的。”一位期货公司高管向记者表示。

　　据悉，证监会正在积极推动国债期货。郭树清主席履新后，调研的机构就包括中金所。“据我了解，郭主席还亲自和央行、财政部协商，也希望与银监会多协作。”一位知情人士表示。

　　对此，国泰君安固定收益部研究主管周文渊认为，国债期货对于中国金融业的国际化和现代化发展意义重大。“第一，国债期货的发展有利于推动利率市场化和人民币国际化，加快推动上海人民币国际金融中心建设步伐；第二，国债期货有利于理顺资产定价体系，推动金融深化；第三，国债期货发展有利于推动国内债券市场的统一和融合，包括债券的交易市场，托管机构的转换将更为方便，效率更高；第四，国债期货发展将为银行、保险、基金、证券公司、企业及居民提供有效利率风险对冲工具，降低风险管理的成本。”他说。

　　然而，发生于上世纪九十年代中期的“327”国债事件成为资本市场一段挥之不去的梦魇。即将破茧而出的中金所国债期货是否能避免重蹈覆辙？

　　“我觉得设计制度是关键。”东证期货总经理党剑说，“327国债事件其诞生背景是当时的国债期货交易是不用先付保证金就可以交易的，即先交易再给钱，而现在期货交易规则却很严，一定要先付了保证金才能进行交易，避免了恶意炒作。”

　　据记者掌握的《中国金融期货交易所国债期货仿真交易风险控制管理办法》，其对持仓数量有严格的规定：合约挂牌至交割月前一月的最后交易日，进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为800手；交割月份进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为300手；某一合约结算后单边总持仓量超过40万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25％。

　　市场人士指出，与股指期货一样，中金所对于非套期保值的国债期货持仓也进行较为严格的控制，这会抑制市场投机。况且1995年国债发行总量不过1000亿元，大约75%的国债不能上市流通。而2011年末国债余额达7.7万亿元，可流通比例近几年都超过85%，跟以前完全不是一个等量级。