利率债转淡 信用债发力（债市观察）

　　

　　■ 本报记者 胡芳

　　日前公布的1月份CPI数据高于市场预期，对债市造成冲击，预计短期内债市将面临调整压力。分析人士指出，随着债市进入慢牛格局的下半场，利率债走势将趋于平淡，信用债迎来黄金投资期。

　　目前，AAA评级信用债各期限收益率普遍在5%以上，不过低评级信用债则走势低迷。从中长期来看，随着政策放松，经济将重新向上，信用风险将随之降低，信用债配置良机也将从高等级品种转向中低等级的信用债。

　　广发强债基金经理谢军表示，利率产品在受到估值压制、交易型机构资产结构调整和获利盘的暂时影响后，会维持一个相对平稳的行情。尽管利率债不可能走得像2011年那么好，但债券资产配置仍然可以选一些高等级的利率产品。

　　2011年1－7月份，央行先后六次“调准”、三次加息，数量与价格工具交替运用，使得债券收益率曲线跟随物价与“两率”不断攀升，收益率上浮成为债券市场显著特征，因此利率债“最红”。而2011年是信用债“黑色”的一年，以云南城投为典型代表，城投债危机打压了整体人气，不过在2012年有望迎来翻身之年。从目前的市场走势来看，相对于下行的利率债，信用债的投资价值确实比较明显，从资金面来看，信用债基金出现明显的资金流入。

　　相对于2011年的CPI高企、流动性偏紧，2012年债券市场的基本面已发生变化，1月份CPI数据对债市主要是短期的冲击，市场预期2月份CPI将回落，负面影响会逐步消化。

　　中金公司认为，国内货币被动偏紧的局面对债市短期不利，但同样对信贷投放产生抑制作用，使得信贷增量有低于市场预期的风险，出现“紧货币、紧信贷”的局面，对债市的利好体现在中长期。