熊市盛行戴金手铐 高管潜在收益超百万

　　经济导报记者　 时超

　　股市低迷对投资者难言利好，但对上市公司来说，无疑是给高管们戴上“金手铐”的最好时机。

　　 14日，富瑞特装（300228）、旗滨集团（601636）公布股权激励方案，两公司共有204人有机会获得不菲的预期收益。经济导报记者统计发现，今年以来，A股市场已经有19家公司发布了全新的激励计划，同时有10家公司发布了激励计划草案的修订稿，公司数量同比大幅提高超过六成。

　　股权激励出台意味着上市公司“批量造富”的可能。在这波股权激励浪潮中，已经出现了潜在收益超过百万甚至接近千万的高管。不过，导报记者也发现，在今年众多发布股权激励计划的上市公司中，并没有山东企业身影。据不完全统计，近两年山东百家上市公司中仅有青岛海尔（600690）、海信电器（600060）、九阳股份（002242）、太阳纸业（002078）等公司推出过股权激励计划，且到目前为止，只有华仁医药（300110）、鲁泰A（000726）的股权激励方案仍在进行中。股权激励较少，或成制约山东上市公司发展的短板。

　　批量造富

　　上市公司股权激励潮汹涌而至，仅14日就有富瑞特装、旗滨集团、海马汽车（000572）、宋都股份（600077）4家上市公司公布了股权激励方案。算上之前的25家公司，从年初到现在，A股市场已有近30家上市公司提出股权激励方案。

　　 “目前股票市场价格较低，推出股权激励的外部条件比较好。”14日，长期研究股权激励的和君咨询咨询师黄前松对导报记者表示，上市公司股权激励的行权价格都参考当时公司在二级市场的股票价格给予一个折扣，所以在资本市场价格水平较低的时候推行方案，可以给公司高管带来较好的预期股权收益。

　　导报记者发现，由于目前股市低迷，股价大多在低谷徘徊，且众多上市公司的股权激励方案价格是以公告前20个交易日股票均价的50%确定，随着股市转暖，这些股权激励计划有“批量造富”的可能。

　　比如，诺普信（002215）方案中的股票授予价格为每股4.1元，实际上，公司股价近日连续上涨，14日开盘已经涨至9.6元/股，授予价格仅相当于当前股票价格的43%。以公司董事毕湘黔可获授限制性股票40万股计算，其潜在收益达到220万元；另外几位获授30万股股权的副总经理和总经理助理的潜在收益也在165万元。

　　与上述几位潜在的“百万富翁”相比，旗滨集团则有可能造出“千万富翁”。其公告显示，拟对公司总裁葛文耀在内的共168名员工实施股权激励，涉及3200万股股份，其股权授予价格为3.82元/股，这一价格较旗滨集团14日开盘价格7.58元/股折价50%。而在这次股权激励方案中，葛文耀获授限制性股票数量为200万股，潜在收益高达752万元，逼近千万关口。

　　高管获利难度不一

　　导报记者注意到，公司高管在戴上“金手铐”的同时，解开“手铐”的难度也参差不齐。

　　比如，旗滨集团高管获授股权解锁条件为“以2011年为基数，4个解锁期公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于6%，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润与2011年度相比年均复合增长率不低于10%”。而其2011年三季报显示，公司净利润增长率为-48.66%。所以，如何让企业重新走回上坡路，成为摆在旗滨集团高管面前的最富“含金量”的问题。

　　 与此同时，有的上市公司经营向好，高管达到股权激励条件的难度则较低。

　　 如富安娜的股权激励计划的行权条件就比较宽松。其以2011年净利润为基数，只要2013年、2014年和2015年净利润增长率分别不低于60%、90%和120%，相当于2014年和2015年净利润增速不低于18.75%和15.79%即可。而公司2009年度和2010年度的净利润增幅分别为30.96%和48.37%；在2011年三季报中，预计2011年度实现净利润2.04亿元至2.30亿元之间，同比增长60%至80%。在这种情况下，激励对象通过激励计划获利的难度并不大。

　　与之相应的是，富安娜高管们获得的预期收益并不高，导报记者注意到，富安娜股权激励计划的行权价格为42.78元/股，与14日开盘价43.39元/股相比，相差微乎其微。

　　暴山东上市公司短板

　　导报记者还注意到，上市公司推行股权激励的热情日渐高涨，如理工监测（002322）、富安娜等几家上市公司已经是第二次推出股权激励计划。

　　“股权激励是上市公司和管理层等实现共赢的有效的激励方式，特别是随着资本市场逐渐成熟，不仅股东认识到股权的市值，管理层更认识到自身人力资本的市值。实际上，自从创业板开启以来，人力资本的市值时代已经到来。”黄前松分析说。

　　不过，与上述公司相比，山东地区上市公司对股权激励的态度却非常冷淡。据导报记者不完全统计，目前还在执行股权激励计划的山东上市企业仅有两家———华仁医药和鲁泰A。

　　此前山东仅有九阳股份、太阳纸业、青岛海尔等几家公司提出过股权激励计划，除青岛海尔、海信电器、太阳纸业的股权激励计划已经完成外，其余包括九阳股份、齐星铁塔（002359）的激励计划均已夭折。“可能与山东国有企业较多有关。”黄前松表示，相对于民营企业，国有企业的股权激励方案制定复杂、推出难度较大。

　　不过，股权激励的缺失，也容易对上市公司造成负面影响。“高素质人才难留住，企业管理层不稳定，业务积极性不高。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚对导报记者表示，缺少了这一针对高管的中长期激励约束机制，对上市公司的发展肯定会起到一定制约作用，“山东需要有更多的企业展开股权激励。”

　　现在看来，山东两家实行股权激励的上市公司，无论是高管还是企业，均从中获益。鲁泰A和华仁医药公布的财务报表显示，两家公司经营业绩不断向好，其中鲁泰A去年前3季度净利润增幅超过20%，华仁医药预计2011年全年净利润增幅在13.1%至16.6%之间，达到股权解锁条件的可能性很大。

　　如果以此计算，其高管也获利颇丰。鲁泰A的16位公司高管每人获授10万股，潜在人均收益已经逼近32万元，而华仁医药董事长梁富友获授限制性股权68.7万股，潜在收益达245万元。