创投市场缘何开年陷低迷

　　

　　今年1月份，中国VC/PE市场基金募资及投资均跌入低谷。

　　根据ChinaVenture投中集团统计，元月仅有5支基金完成募资，远低于2011年月度平均水平，并延续了数月以来的下降态势；在VC/PE投资方面，1月份投资数量及投资规模也均达到2011年以来月度最低水平。

　　基金类型趋于多元化

　　投中集团旗下金融数据产品CVSource的统计显示，1月份披露8支基金成立并开始募集，相比前月(14支)下降42.9%；目标规模为41.50亿美元，相比前月增长42.3%。在募资活跃度整体下降的态势下，1月份基金募资目标规模反而出现增长的主要原因是“建宁紫金产业股权投资基金”的成立，这支由南京市紫金控股发起设立的产业基金，目标规模达200亿元。

　　在募资完成方面，今年1月仅有5支基金完成募资，募资完成规模达45.39亿美元。基金数量相比前几个月有大幅下降，但募资完成规模上则出现增长，其主要原因是弘毅的两支基金于1月份宣布募集完成，一是弘毅第二期产业基金，募集完成100亿元，另外是其第五支美元基金，募集完成规模达23.68亿美元。

　　2012年初基金募资市场的低迷，一方面因2011年年终调整及龙年春节假期影响，整个市场处于“休养生息”状态；另一方面，投资及IPO环节的降温态势，也正在对基金募资环节产生不利影响。整体来看，从2011年下半年开始，中国VC/PE市场基金募资已呈现降温态势，去年8月份至今年1月份，募资完成基金数量逐月下滑；不过，由于不同基金规模相差较大，募资完成规模方面尚无法看出明显趋势。

　　从基金类型来看，新成立的8支基金中，5支为创业投资(Venture)基金，另外三支分别为FOF、政府引导基金及房地产基金；而募资完成的5支基金中，3支为创投基金，2支为成长型(Growth)基金，另有一支为Buyout基金。随着VC/PE投资机构逐渐向早期投资及PIPE投资进行延伸，其募集基金类型也更加多元化，预计未来创投基金及并购基金均将有所增加。

　　市场悲观情绪蔓延

　　今年1月份，中国VC/PE市场投资规模同样出现大幅度下降，根据CVSource统计，1月份国内共披露创业投资案例20起，投资金额1.19亿美元，环比分别下降64.3%和78.6%；相比2011年同期(101起案例、投资8.80亿美元)，投资案例数量及投资规模出现大幅下降。

　　在狭义私募股权投资(PE)方面，1月仅披露案例8起，环比下降61.9%，投资金额9.28亿美元，略高于前月；相比2011年同期(24起案例、投资6.96亿美元)，投资活跃度大幅下降，投资规模有所上升。1月份8起案例中有4起投资金额达1亿美元以上，这也是当月投资数量下滑但投资金额出现增长的主要原因。

　　从过去一年的投资走势来看，自2011年8月份开始，中国VC/PE投资活跃度即呈现下滑态势，整个下半年投资规模也明显低于2011年上半年。2012年1月份VC/PE投资进入低谷，除了春节假期因素，主要受当前低迷的市场环境影响。

　　对于未来投资趋势，ChinaVenture投中集团分析认为，经过了1月份低谷之后，投资规模将有所增长，如本季度赴美IPO窗口得以重启的话，投资活跃度也将有所反弹，但相比2011年同期，市场环境已发生根本性转变，谨慎的投资氛围下，中国投资市场将难以重现当初的“火爆”景象。

　　互联网投资依然活跃

　　从1月份VC/PE投资行业分布来看，互联网VC/PE融资活跃度依然居各行业之首，披露投资案例8起，占比达28.6%，其次是制造业和IT行业，分别披露7起和3起案例，而其余各行业均披露1起案例。

　　在投资金额方面，1月投资额最大的为制造业，披露投资金额3.27亿美元，其次分别是建筑建材和房地产行业，尽管均只有1起案例，但分别凭借3.23亿和2.22亿美元交易金额位列二、三位。其中，建筑建材行业的冀东水泥获新天域及GIC合资机构注资，涉及金额3.23亿美元，这也是当月投资最大的一起案例。

　　最为活跃的互联网行业投资总额仅有6760万美元，占比6.5%，相比去年全年占比明显下降。从平均单笔投资金额来看，互联网行业平均单笔投资845万美元，其中金额最大的一起案例是乐淘网第四轮融资3000万美元。从细分行业来看，电子商务投资5起，依然是互联网投资主流，但从投资规模来看，其整体估值已明显下滑。

　　投资者扎堆北上广

　　从地区分布来看，广东、北京投资最为活跃，各披露6起案例，其次是上海、山东和浙江，均披露3起案例。投资金额方面，河北地区因新天域资本联合GIC入股冀东水泥案例，投资金额居各地区之首，其次是香港和上海，分别披露2.33和2.23亿美元投资。

　　从投资类型来看，创业投资披露的20起案例中，A轮融资达到14起，B轮融资披露4起，C轮及D轮融资各披露一起，分别是精实万维软件和乐淘网。A轮投资平均单笔投资额为445万美元，远低于2011年全年创业投资平均单笔投资917万美元的水平。目前，活跃于中国市场的创投机构普遍加大对早期投资的关注，未来VC投资仍将以A轮融资为主，加上投资者谨慎的投资策略以及对市场回报预期的下降，预计平均单笔投资水平仍有下调可能。

　　在狭义私募股权(PE)投资案例中，5起为成长型投资，PIPE和Buyout投资各有2起和1起。PIPE的2起投资分别是冀东水泥和李宁的再融资，后者涉及金额1.75亿美元，Buyout投资是云月投资完成对广州英爱贸易有限公司的控股收购，涉及金额1亿美元。对于2011年PE机构参与较多的定向增发，目前尚无这一类型的投资案例披露。

　　(作者系投中集团分析师)

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　　（责任编辑：王慧绵）