山东海龙公司债收益率升至64.33% 或开违约先河

　　董云峰

　　搁浅的“海龙”，正面临层层困境，在降级的泥潭里越陷越深；而还有两个月，短期融资券“11海龙CP01”将迎来到期兑付日。一交易员昨日向《第一财经日报(微博)》记者透露，截至昨日收盘，这只短融的中债估值收益率已经达到64.33%，为一般短融收益率的10倍。

　　2月15日，联合资信评估有限公司(下称“联合资信”)发布公告称，将山东海龙股份有限公司(下称“山东海龙”)主体评级由BB+下调至CCC，将“11海龙CP01”信用等级由B下调至C，距最低的D级仅一步之遥，这是债券市场近6年来首只C级短融。

　　“如果违约，这将是历史上首次，低评级信用债收益率会急剧上行，类似于去年的城投债风波。对刚刚缓过来的低评级品种而言，无异于雪上加霜。” 宏源证券高级研究员何一峰向本报记者表示。

　　深陷降级泥潭

　　短融是非金融企业发行的、约定在1年内还本付息的债务融资工具，由央行旗下的银行间市场交易商协会主管，在2005年被引入中国债券市场，此后迅速发展起来，去年全年发行量超过5000亿元。

　　2006年8月，由于涉嫌违规借贷32亿元，福禧投资控股有限公司短期融资券“06福禧CP01”遭上海远东资信评估有限公司降至C级，为中国债券史上首只C级短融，最终主承销商工商银行牵头化解了这场偿债危机。

　　“11海龙CP01”由山东海龙去年4月份在银行间市场发行，金额为4亿元，期限为1年，票面利率为5.8%，到期日为今年4月15日，由恒丰银行担任主承销商，当时联合资信对山东海龙与“11海龙CP01”分别授予A+和A-1评级。

　　根据中国人民银行有关规定，银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级，分别为A-1、A-2、A-3、B、C、D，其中C级为“还本付息能力很低，违约风险较高”；主体长期信用等级则划分成三等九级，分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，CCC意味着“偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高”。

　　去年6月22日，联合资信宣布将山东海龙列入信用评级观察名单；9月16日，山东海龙主体长期信用等级由A+调降至A-，“11海龙CP01”的信用等级由A-1调降至A-2，成为去年首例主体信用评级遭调降事件；12月22日，联合资信将山东海龙降至BB+，“11海龙CP01”进一步被降至B。

　　联合资信最新跟踪评级公告指出，目前山东海龙与中国恒天集团的合作未取得进展，后续整合仍存在较大不确定性；粘胶短纤行业市场景气度低迷，子公司搬迁补偿等支持措施未对公司所处经营困境带来根本性改善；公司经营支付压力很大，资金链极度紧张。

　　“鉴于公司巨额亏损及逾期贷款及涉及诉讼等事项，其信用风险进一步增加，债务偿付能力趋弱，‘11海龙CP01’到期兑付风险显著加大。”上述公告称。

　　濒临违约边缘

　　作为老牌上市公司，山东海龙近年来风光不再，负面消息不断，现已被交易所进行特别处理，沦为“ST海龙”。山东海龙近日披露，预计2011年全年净亏损10.02亿元，亏损额度同比大幅增长145.88%；截至2月6日，该公司逾期贷款总额约5.27亿元，占公司最近一期经审计净资产的333.56%。此外，目前山东海龙及控股子公司涉及多起诉讼，经营与财务状况进一步恶化。

　　在“11海龙CP01”到期之日，山东海龙需要支付的本息合计约为4.2亿元，这对现金流极度紧张的山东海龙形成了严峻挑战。山东海龙在去年12月发布的会计差错更正事项的审核报告中显示，截至2011年9月30日，母公司所有者权益近几年来首次出现负数，为-3.156亿元，陷入“资不抵债”的窘境。

　　“目前山东海龙债务方面的问题很大，短融违约概率不小，尽管市场对此已有一定预期，但最终会否违约还不好说。”何一峰表示。

　　一位银行间市场交易员告诉记者：“不知道结果会怎样，可能会先延期再重组，无论事态怎样发展，希望能够促进市场变得更为健全。”

　　何一峰说：“市场都在关注这个事情，山东海龙自身的违约几成定局，但监管层的态度会对市场造成很大的影响，各方都还在观望。”

　　公开信息显示，去年8月，晨鸣控股在短暂接管山东海龙后宣布退出；为了保证经营，山东海龙曾与中国恒天集团达成初步合作意向，但在今年初，山东海龙发布公告称，因“种种原因”，公司暂未能与恒天集团签署合作协议。

　　联合资信公告并称，在“11海龙CP01”到期之前，不排除山东海龙资产重组取得有效进展或公司得到外部支持的可能性，外部支持措施如能落实，将对“11海龙CP01”的到期兑付起到积极作用。