金元证券陈永飞：新三板可与地方柜台市场并行发展

　　刘冬 蒋飞

　　“以各地柜台市场（OTC）为基础、加快建立统一监管的场外交易。”监管层发展场外市场的新思路也意味着众多为“新三板”扩容厉兵秣马多年的券商需要重新进行战略规划。“新三板”有统一的制度安排和业务规则，券商可以向在主板市场那样发挥自己的专业优势；但分散的地方柜台市场却仍然是一片未经探索的蓝海。

　　据《第一财经日报》记者了解，场外市场新的发展路径将不再局限于科技园区，而是将各地已经具备一定发展程度的OTC纳入场外市场的体系中，在制度安排上更高屋建瓴，强调“顶层设计”。为此，证券业协会上周召集10家有区域代表性的券商进行研讨，已经初步形成了一份鼓励券商参与地方OTC建设的文件。

　　日前，金元证券代办股份转让总部总经理陈永飞接受本报记者专访时提出，将来，统一的场外市场的格局有可能是“新三板”与地方OTC并行发展。“新三板”可以继续为科技型企业服务，相当于美国的OTCBB，在它之上是创业板，在它之下是地方OTC，类似于美国的粉单市场。

　　不管路径如何，陈永飞呼吁应该尽快启动统一的场外市场建设，作为一个步骤，可以考虑先允许“新三板”扩容。“现在全国已经有近800家企业准备好在‘新三板’挂牌，可以上OTC的企业更多，企业等不起。”陈永飞说。

　　第一财经日报：目前券商开展“新三板”业务方面整体情况如何？

　　陈永飞：证券业协会每个月都会统计拟挂牌企业与券商签约、股改和通过内核的情况，目前已经有700~800家企业准备在“新三板”挂牌。从券商来看，现在58家券商获得“新三板”主办券商业务资格，但对这块业务的重视情况不一。约有70%的券商把代办股份转让作为一级部门，其余的或者是在经纪业务总部下面，或者是在投行部下面。还有的是由营业部自己去招律师、注册会计师，然后去承揽项目。部门规模最大的西部证券有70多人，其次是申银万国有三四十人。有的券商还只是观望，仅有三四个人在做。总体上券商业从事代办股份业务人员不会超过700人。

　　目前金元证券项目储备有30多家，签的项目比较集中，主要在北京、苏州、深圳及其周边。“新三板”现在还只是针对中关村，外地园区的企业还不能直接挂牌。我们已经准备了5到10家企业，“新三板”扩容到全国其他的科技园区后，我们就报上去。今年希望集中做好中关村，另外也在准备参与上海和重庆两地的OTC。

　　日报：证券业协会目前对“新三板”企业挂牌有哪些要求？地方OTC可否参照“新三板”的制度安排？

　　陈永飞：证券业协会对“新三板”企业要求并不低，在合法合规性上和创业板的要求相同，所有的工作底稿需要备案；只是在成长性上没有具体标准，也不需要陈述募集资金的投向。一个“新三板”的推荐小组要求有项目负责人、律师、会计师、行业分析师四个人，不需要保荐人的牌照。

　　已经启动运作的上海OTC（上海股权托管交易中心），其总经理来自在“新三板”业务上非常活跃的申银万国，因此它的制度也可能参照了“新三板”的设计。但是地方OTC重要的特点就是灵活性，可以根据区域企业的特点设计规则，甚至可以有不少突破：比如允许券商以外的其他投资机构和银行推荐挂牌企业，放开个人投资者参与交易等。

　　日报：什么样的企业适合进入“新三板”市场？这些企业能得到VC投资吗？

　　陈永飞：如果是上“新三板”，必须注册在科技园区内，属于国家鼓励的一些新兴行业，有一定成长性。一般销售额在2000万~3000万元，利润在300万~400万元，股本在1000万左右。

　　目前“新三板”规模不够大，还不能吸引到足够的创投机构参与，因此融资功能难以发挥。目前专门投资“新三板”的PE很少，一些PE只是因为Pre-IPO不好做了，所以暂时关注“新三板”这一块。如果投资机构能把它们的企业推荐到“新三板”，这个市场就会发展很快，但由于政策不明朗，所以多数创投都是奔着中小板或者创业板上市去的。

　　日报：地方OTC的潜力如何？你有何建议？

　　陈永飞：地方OTC发展不一定只是培育高科技企业。我们接触过江浙很多民营企业，不一定符合上市公司的标准，也不一定有融资的需求，但企业发展到一定阶段的确有股权流通的需求，比如用于激励团队，股权抵押融资，以及通过规范的市场来完善自身治理。这些企业是场外市场不能忽视的一大块资源，不一定是把它孵化成高科技或者到创业板去。

　　“新三板”应该继续以服务科技型企业为主，但是我国的大部分民营小微企业仍然是从事传统制造业。地方OTC可以更好地服务这样的企业，这也符合国家扶持小微企业融资的政策。

　　其次，目前地方OTC交易的大多只是股权，但实际上它还可以交易信托、私募、债券等其他产品。

　　从现在的政策思路来看，我们认为中关村代办股份转让系统（新三板）会发展成一个集中的场外市场，与地方OTC发展起来的场外市场会平行运作，中关村这个平台更高一些。地方OTC可以作为一个区域性的场外市场，比如西南地区的重庆股份转让中心，江浙地区的上海股权托管交易中心和环渤海的天津OTC等。地方现在建设柜台交易市场的积极性很大，但是让各个地方区域性的券商跟地方政府沟通，又容易出现地方保护主义。券商是作为这些交易所的会员单位、股东，还是另起炉灶，这些问题都可能成为难点。