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养老金投资暂缓 未来三成或入市

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-16 03:46 来源: 21世纪经济报道

  耿雁冰 纪佳鹏

   养老金入市运作到了哪一步?

   近日,一位接近权威机构的知情人士向本报表示,备受关注的养老金投资方案一度“议而已决”,只不过被舆论耽搁了出台步伐。

   具体是,历时一年半制定的养老金多元化投资方案,还未公布,便遭遇舆论养老金入市等于“羊入虎口”的论调,从而让这份方案再度搁置。

   “舆论这次帮了养老金改革的倒忙。”一位参与方案制定的人士称,由于舆论对养老金入市有争议,养老金改革战略又退回去了,“年内有动作的可能性不大。”

   作为人社部社会保险基金监督司2012年社会保险基金监督工作要点之一,最新的消息是,《社会保险基金监管条例》处于调研起草阶段。

   然而对之后若干年养老金改革战略的推进,仍是乐观论调。此间业内人士预计,在未来的20年中,以社保基金为主导的最大机构投资者,将对金融市场的制度变迁与结构调整,产生重大影响,甚至可能引领金融市场的重大结构性调整。

   对于养老金进入股市就被吃掉的顾虑,据社保专家、中国社科院拉美所所长郑秉文称,多元化投资改革不代表全部进入股市,只占百分之几十。

   “基本养老基金投资股市比例,可能在30%以下;另外70%,首先要投资政府债券,或者特种债券,还有企业债券、股权投资、实业投资等。”常年参与国家养老金改革重大课题的郑称。

   未投资损失7000亿

   投资方案悬而不决之下,呼吁已久的养老金保值需求暂时得不到满足。

   人社部数据显示,去年城镇五项保险(养老、医疗、失业、工伤和生育)总收入23700亿,总支出17900亿,累计结余28700亿,从2000年的两千亿,迅速增长到目前近三万亿,而且这个趋势还将继续下去。

   “我们是全世界唯一吃银行利息的社保基金管理体制。”郑秉文说,据其测算,躺在银行账户上的社保基金,损失是天量的。

   统计显示,2000年至2008年全国养老金账户年均收益率不到2%,低于同期2.2%的CPI年均增幅。

   比较而言,全国社保基金理事会管理的社保储备基金(财政拨付)过去11年间的收益比较可观,年均收益率达到9.17%。

   “若按照9.17%计算,减去2%名义收益率(银行利率),那么养老金过去十余年损失达7000亿;如果算上社保五险基金合在一起,损失合计1.1万亿,抵消了2000年以来财政资金对社保的全部补贴。”郑说。

   “到2020年,社保五险基金总计高达18-19万亿,养老基金为11-12万亿,如果投资体制继续不变,损失会是多少?”郑问。

   中央财经大学教授褚福灵也介绍,尽管基本养老保险基金实行省级核算,但结存基金受托存储在市、县一级,形成了1000多个小规模基金,缺少保值增值手段,贬值严重。

   根据统计,2007-2008年的养老保险基金的平均利息率分别为1.79%和2.16%,低于一年期存款利息率水平。

   并且这个利率赶不上通货膨胀的速度。

   储介绍,按照1997年建立养老金个人账户时的制度理想设计,假定参保人缴费40年,退休余寿12年,每年的工资增长率等于基金投资回报率,按投资回报率5%测算,个人账户可以提供的养老金相当于退休前工资水平的38%。

   但是制度运行十几年以来的数据却显示,平均每年工资增长率比基金投资回报率要高出10个百分点,从而使得过去积累的养老金水平相对当期工资严重缩水,进而使得个人账户的替代率水平(替代雇员平均工资的比例),从原来的38%下降到10%。

   “基金保值增值必然要提上日程。”中国人民大学社会保障研究中心副教授杨俊表示。

   入市可能比例

   就改革办法看,目前业界比较一致的观点是,个人账户基金应该采取政府管理下的委托代理的、多元化投资模式。

   据郑秉文介绍,美国社保总署顾问委员会曾做过一项研究,以30年为刻度,拿出200年股市中任意时段的30年,社保基金的收益率都高于7%,包括1929年金融危机期间。加拿大也类似,其2010年以前的35年,实际收益率在减去CPI后,仍高于6%。

   养老基金的投资比例,郑也有研究。

   “来自于财政转移支付的全国社保基金,投资股票的比例是40%,基本养老基金不可能超过这个数字,可能在30%以下;另外70%,首先要投资政府债券,或者特种债券,还有企业债券、股权投资、实业投资等。”郑秉文称。

   “有人担心进股市亏了,现在每年损失一个百分点是将近300亿,两个百分点将近500亿,这么大的损失,责任谁来负?”郑反问。

   更重要的是,他指出,目前我国的社保制度远未实现全覆盖;如果现在不进行多元化投资改革,一旦中国未来社保实现全覆盖,可能失去投资的时间窗口。

   除了城镇居民,我国还有2.3亿农民工和七八千万城镇灵活就业人员没有纳入社保体制。

   “每年能扩容进一千万人,每年进来的新人补社保‘窟窿’,使得收入大于支出,即使把现在所有的社保基金结余补进去投资,10年内也不会影响当期发放。而未来时间窗口一关闭,想再改革投资体制就更难了。”郑说。

   投资策略组合

   在投资细节上,学者们也有关注。

   从基金投资组合策略看,增大长期资产的投资份额,降低或限制短期银行存款的投资份额,选取具有较高收益的长期债券,如国债或企业债,被普遍建议。

   西南财经大学教授林义称,股权投资和基础设施投资应该是首要选择;此外,可以有针对性地选取国内重大基础设施项目、国家政策扶持项目等,作为实业投资对象。

   此外,在股市还不成熟的前提下,可探索投资超长期的政府国债投资项目,政府主导下的长期指数化专项国债等。

   此外,选取具有良好业绩的基金或信托股份作为股权投资对象,也被学者建议。

   对于多方博弈的养老金监管主体,比较一致的建议是,应由政府设立专门的社保基金投资担保机构,为社保基金受益人的基本待遇提供保障。

   但相关投资管理主体以中央或省为主体,还有争议。

   杨俊建议,为了配合个人账户制度调整和实现基金的保值增值,还需要有相应的配套措施。比如提高个人账户基金管理的统筹层次,建立统一的、省级或省级以上的基金投资管理主体。

   不过,对于以省为单位进行养老金投资,郑秉文明确表示反对。

   “这必将引发很多意想不到的问题。而一旦利益格局形成,以后中央就不可能收回来了。”郑说。

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