优质电子股出现配置良机

　　

　　由于短期的库存回补，电子行业一季度业绩预计增长略超预期，整体增长约10%。电子行业目前景气程度仍在底部，预计二季度会出现明显回升，行业目前处于复苏阶段，对于行业2012年的增长谨慎乐观。

　　新一轮复苏的起点

　　目前电子行业市盈率为33.67倍，略高于近10年来市盈率均值。经过2011年的调整，如今电子行业市盈率基本处于2009年以来的相对低点。

　　电子元器件的库存周期约2~4年，经过了2010年的产能扩张和2011年的去库存，目前处于新一个周期的起点，行业有望逐步复苏，在产能提升时业绩有望出现较大改善。

　　强周期的半导体封测、分立器件及被动元件等较传统的领域，产能利用率对盈利能力影响较大。随着产能利用率提升，整体业绩有望出现较大提升。而部分企业随着新产品陆续放量，整体产品等级和盈利能力都得到了提升。

　　景气底部已经明确

　　最重要的产业先行指标需求指数已连续3个月出现回升，表明业界对需求预期增强。2011年四季度因为欧债危机和库存调节双重因素的影响，普遍发生开工率下降，不过从12月开始，国内电子领域陆续出现开工率回升。尽管仍存在春节放假时间长于往年的现象，但是由于开工率略升，销售环比下降幅度将好于正常季节表现，行业景气绝对低位在今年一季度，而考虑季节因素后的低点在去年四季度。

　　本次景气上升的动力主要来自宏观经济，主要经济体最近3~4个月PMI指数持续回升，美国企稳、欧洲区担忧情绪缓解都是主要的驱动力。景气变化也在股票市场有所体现，费城半导体指数和台湾电子股在最近一个月都有超越预期的表现，行业评级由中性上调至看好。

　　今年电子行业需求将趋于稳定，行业整体呈现温和复苏状态。产品需求方面，智能手机、平板电脑有望保持快速增长，成为行业复苏的重要动力。而Utrabook下半年放量增长，与Windows8可能带来的PC换机需求可能改善目前乏善可陈的PC市场需求状况，成为2012年下半年增长的潜在动力。预计电子行业在2012年下半年行业旺季与Utra-Win新品推动影响下，景气度显著好于上半年。

　　关注高弹性周期股

　　周期股弹性来自业绩弹性，在周期底部时，高弹性公司主要偏向上游领域。历史上，上游的封装测试、被动元件、PCB材料和IC制造都有较高的弹性，中下游领域弹性较小。本次谷底反弹中，台股表现较好的是太阳能、DRAM、TFT、IC制造、LED，而A股电子以封装领域为龙头。

　　周期类股票选择方面建议兼顾估值、股票调整幅度及成长性，关注弹性较大的LED、封装、IC制造。此外，太阳能、显示领域也当重视。

　　电子行业景气度今年将呈现上升趋势，但目前难以预期行业整体会出现大幅度的增长，故仅细分领域存在快速增长的机会。预计高增长的主线在Utra-book、移动电子制造及LED照明应用。长期而言这些公司的估值可以通过业绩增长而持续下降，是比周期类股更有价值的投资标的。

　　综合