地产中概股美国集体“沦陷”

　　王肖邦

　　2007年到2010年，赴美上市一度成为地产经纪公司的“流行病”，从易居中国、中房信到21世纪中国不动产，再到思源经纪，相继登陆美国资本市场，空前繁荣。

　　在那时的海外投资者眼中，全球楼市低迷，中国房地产市场风景独好，加之地产经纪服务在海外相对成熟，是看得懂的业务模式，这令前往美国上市的这几家公司，并没有遇到多少障碍，甚至受到一定追捧，上市之初的市盈率颇为乐观。

　　但这样的好景并不长，在去年力度空前的房地产调控政策打压下，国内楼市转冷，业绩出现下滑，更关键的是，海外投资者对中国房地产市场以及中概股的看法发生“大转弯”，几家房地产经纪公司的股价应声倒下，甚至低过每股净资产，换手率也屡创新低直至无人问津。

　　当上市之初的风光褪去，美国资本市场也露出了残酷的真实面目。时至今日，中房信已启动私有化，思源经纪遭到纽约证券交易所退市警告，21世纪中国不动产更是面临股东提出的清盘要求。这不仅给公司的正常运营造成干扰，也令公司支出骤然上升。此时此刻，也许真到了这些地产中概股进行反思的时候：赴美上市究竟给公司带来了什么？

　　如果说为融资、为品牌，那么融资的目的上市之际已经实现，但再融资的计划现在看来却毫无希望，至于对公司品牌的益处，也是似有还无，倒是中概股频造假屡受质疑，集体形象大扣分。

　　“上市最主要的还是股东利益冲动，成功上市对股东尤其是创始股东以及后来的PE股东意味着巨大的利益。”一位国内地产公司的董秘对记者如实说。上市后立即减持套现的情况自然不罕见，不过面对陌生的美国资本市场以及花样繁多的金融手段，这些地产中概股创始股东未必人人都能成为赢家。

　　上市前急于以优惠的条件筹集资金，最终导致一手创办的企业的控制权遭到海外资本的蚕食，并非没有实例。21世纪中国不动产创始股东上市前与PE签订的可转换票据（exchangeable note），如今成了令上市公司陷入清盘危机的导火索。

　　也许又回到那个老问题上了，应不应该上市？作为上市公司，往往面临这样的矛盾：金融资本不讲忠诚，只顾短期利益，但公司的发展却依赖长期稳定的战略和股东的信任。地产经纪公司也不例外。