中国交建发行市盈率创新低蓝筹价值投资时机来了？

　　[ 中国蓝筹股有两点优势是欧美蓝筹股不具备的：一是中国经济增速虽然减缓，但保持在8%以上问题不大，大大高过欧美。二是中国蓝筹股还不是世界蓝筹股，大多数公司未完成全球化布局，未来增长空间值得期待 ]

　　中国交建（601800.SH）17日发布的公告显示，公司A股发行市盈率仅10.43倍，创下2009年恢复新股发行以来的新低。新股发行自去年以来频频首日破发，倒逼发行价回归理性，而中国交建创下新低的发行市盈率，正在开启蓝筹股的价值投资之门。

　　

　　发行市盈率创新低　

　　根据公告，中国交建最后的发行价格定在5.4元/股，以2010年的利润计算，这个价格对应发行前后的市盈率水平分别为9.56倍和10.43倍。

　　发行后市盈率已经创下了自2009年6月新股恢复以来的新低。根据财汇金融分析平台统计，此前发行后市盈率最低的桐昆股份，为12.22倍。

　　值得注意的是，由于设定了募集总资金规模不超过50亿元这一上限，中国交建对发行股数进行了调整，最终确定发行约13.5亿股。其中，实际换股数量小于5.04亿股的部分，以及实际战略配售数量小于2.2亿股的部分回拨至网上发行。

　　中国交建主承销商之一的中银国际董事总经理陈湄表示，中国交建已是H股上市公司，H股市场是一个相对成熟的市场。目前公司的发行价格区间相比H股还有一定的折价，因此认为设定的5元~5.4元的价格区间较为安全。

　　

　　二级市场倒逼新股发行改革

　　跌破发行价，特别是上市首日跌破发行价，是对高价发行最为直接的回应。根据财汇统计，截至2月16日，A股2012年以来共有16只新股发行，其中首日破发的就有6家，占比达三成以上。回首2011年，全年共有282家企业首发上市，股价首日破发的达到84家。

　　如此众多的新股首日破发，无疑反映出股票发行市场定价存在问题。

　　国泰君安首席研究员林采宜表示，利益合谋是新股高价发行的根源所在。“在目前的发行制度下，发行人、承销商和私募机构都希望能够实现高价超额募资。这是因为承销商可以通过超募发行获得巨额提成，而发行人、私募机构则希望上市后以高价套现渔利。”

　　虽然高价发行、高市盈率、高超募资金已经成为新股发行的通病，但是在二级市场的压力之下，发行市场也开始出现变化。

　　从公募基金拒绝IPO询价，到创业板新股朗玛信息降价发行，再到中国交建缩量发行，虽然新股发行制度究竟如何改革尚无定论，但是来自市场的力量，已经开始对新股发行提出了挑战。

　　

　　蓝筹价值投资认识趋同

　　英大证券研究所所长李大霄说，尽管从纵向看，中国交建的发行市盈率已经降至非常低的水平，但从横向看，中国交建的估值水平没有特别优势。已经上市的其他基建央企中，中国中铁、中国铁建的市盈率也只有七八倍。机构认购不积极，一定程度上说明了它们的态度渐趋理性：不是“逢新必打”，也不是“新股一定比老股好”。

　　李大霄也指出，当前中国蓝筹股的估值水平和美国市场相当，有的还略低一些。但中国蓝筹股有两点优势是欧美蓝筹股不具备的：一是中国经济增速虽然减缓，但保持在8%以上问题不大，大大高过欧美。二是中国蓝筹股还不是世界蓝筹股，大多数公司未完成全球化布局，未来增长空间值得期待。

　　虽然投资价值已经凸显，但还有相当多投资者对蓝筹股无兴趣。究其原因，主要有两点：一是蓝筹股盘子太大，股价爆发力有限。二是对近期的大盘反弹持观望态度。

　　李大霄认为，单从股价上涨的角度看，蓝筹股可能空间有限，但投资者也不能仅仅关注“赚其他人的钱”，而要转向“从上市公司增长中获取红利”。根据招股说明书的披露，中国交建A股上市后承诺的每年现金分红比例将不低于10%。中国交建财务总监傅俊元指出，自2006年12月在香港H股上市以来，中国交建每年的实际现金分红比例不低于25%。

　　（新华社）