货币基金高收益率或难持续

　　部分基金产品平均年化收益率超过5%，目前造成货币基金高收益的两个因素在发生变化

　　刘田

　　不少投资者最近经常接到银行和基金公司的一些关于货币基金的推广短信。“主要都是说某些基金7天年化收益率达到了7%、8%，甚至9%，建议购买。”投资者小赵表示，自己正是被这种数据吸引并开始考虑要不要投资货币基金。

　　但一些基金分析师指出，这是一种明显的以短期业绩做宣传的方法，并不是特别合适。那么，目前货币基金的高收益率能否持续？究竟值不值得购买呢？

　　

　　协议存款贡献收益

　　根据Wind数据，2012年初至今，货币基金的平均年化收益率高达4.75%，远远超过一年期定存的利率，部分基金甚至达到5%以上。此外，从去年9月开始，货币基金总体规模从1200亿份迅速扩张至目前接近3000亿份的规模，市场占比由5%提高至11%。

　　“货币基金的高收益率从去年四季度就开始了。”国金证券基金研究中心总经理张剑辉在接受第一财经日报《财商》采访时表示，一方面是从去年四季度开始到现在，货币市场利率水平都比较高，更主要的是去年四季度开始货币基金投资协议存款的比例不再受到30%上限的限制，这对提高货币基金收益率起了很大的作用。

　　2011年10月底，证监会下发《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》，明确“协议存款”不属于“定期存款”，货币基金投资“协议存款”将不再受制于“投资定期存款的比例不得超过基金净值的30%”这一上限规定。

　　根据货币基金2011年四季报，存款成为货币基金最大的投资配置，比例从三季度末的22%大幅飙升至39%，成为第一大投资标的。而债券投资的比例则从50%大幅下降至33%，首次低于存款配置。

　　“如果货币基金的规模较大、谈判能力较强，与银行达成的协议存款利率一般不低于同期shibor利率。”好买基金研究员陆慧天对记者表示，2011年12月以来，由于年末以及春节长假等因素，银行间资金面一直较为紧张，shibor利率也持续在高位。以一个月和三个月的shibor为例，去年12月至今的平均值为5.5426%和5.4618%。

　　“协议存款比例提高后，对货币基金的收益影响比较大。”光大保德信货币基金经理凌超对记者表示，以前规定上限是30%，现在如果考虑流动性安排，上限可以达到80%~90%。“如果按照60%、90%协议存款比例，初始收益率为4.5%，1月shibor 5.97%来计算的话，在其他资产收益率不变的情况下，粗略估计，能分别提高静态收益率到4.84%、5.185%。”

　　凌超指出， 简单来说，初始收益率越低，提高协议存款规模，组合静态收益率提高幅度就越大；提高后的收益率水平随着协议存款比例或利率的提高会越来越高。

　　“去年12月底至今，短期融资券各期限的价格上涨是货币基金收益率上升的另一个主要原因。”陆慧天指出，当债市短端的收益率大幅下降，货币基金持有的一些短债和票据价格会明显上涨，产生较大的浮盈。基金管理人会根据市场利率和债券票据等交易价格来计算基金资产净值，并兑现这部分浮盈，当日的每万份收益率明显提高，可能超过10%。

　　

　　高收益率难以持续？

　　那么，货币基金短期的高收益率能否持续呢？“我觉得按照现在的情况，持续两到三个月应该没有问题。”张剑辉表示。

　　“货币基金的高收益率能否持续和市场资金面的关系非常大。”陆慧天指出，市场普遍预期2012年货币市场资金面的紧张情况会好于2011年，所以未来货币基金的收益率肯定会有所下降。

　　“货币基金很多协议存款会在今年2月、3月到期，如果重新和银行谈的话，就会拿不到以往那么高的利率。因为从shibor的走势看，2月份以来已经逐渐走低。”陆慧天指出，另外,目前短期融券的收益率已经下降很多，和国债信用债的利差已经相差不大，很难继续维持之前那么多的浮盈。这也就是说，此前支撑货币基金收益率高企的两个主要因素都在发生变化。

　　不过，从短期来看，货币基金仍有一定投资价值。易方达固定收益率首席投资官马俊表示，在内外经济环境皆面临较高不确定性的情况下，投资者如果对后市判断“举棋不定”，可以先“潜伏”在货币基金里。

　　陆慧天指出，即使货币基金未来收益率可能降低，但也不会太低，超过3%仍然是没有问题。“货币基金的历史业绩一直高于活期存款利率，适合作为现金管理工具使用。如果要投资货币基金的话，应该选择规模较大的基金，规模大才能利于基金操作。一般业绩排名靠前都是大基金公司，规模在1亿或者不到几千万的业绩一般都比较差。”

　　马俊还提醒投资者，如果要投资货币基金的话，并不能单纯以“7日年化收益率”作为依据。“7日年化收益率常常会出现很大波动，甚至有的基金是依靠兑现债券浮盈来拉高短期收益率，这种基金不可能一直维持买入时候的收益率水平。”

　　“重要的是依靠资产配置能力，这样的收益水平才能稳定。”马俊指出，在反映货币基金资产配置能力方面，节假日的万份基金单位收益指标更为重要。“因为节假日不能做任何操作，体现出的收益完全依靠资产配置。”他说。