资产证券化重启应对地方债务展期日本尾随英国宽松美QE3预期弱化

　　艾经纬

　　本周宏观动向表面上波澜不惊，实际上可能是暗流涌动。

　　2月14日，中美双方发布的《关于加强中美经济关系的联合情况说明》提到，加快推进由市场决定的汇率制度，增强汇率灵活性以反映经济基本面，避免汇率的持续失调和货币竞争性贬值。

　　目前银监会研究有条件允许地方政府融资平台贷款延期偿还。截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.7万亿元，未来三年内将有35%的贷款集中到期。

　　欠债总是要还的，固然可以延期，但债务雪球越滚越大，倘若不能按照既定要求“降旧控新”，只怕将来会出现“大而不倒”的尴尬与危局。

　　如果地方政府债务出现问题，备受冲击的自然就是银行业。那么如何防范银行业的系统性风险呢？于是停滞三年的资产证券化重启也就不必奇怪了。信贷资产证券化试点从2005年3月启动，但2008年因次贷危机而中断。

　　地方政府债务延期和房地产调控也有一定关系，因为钱袋子被收紧了。

　　号称“史上最严”的“京15条”出台满一年了，统计发现，过去一年中北京房屋成交量同比缩水13.26万套。

　　钱袋子干瘪怎么办？上有政策，下有对策。2月12日，芜湖房地产救市政策被暂停。但也有很多城市开始“曲线救市”——上调普通住房标准。

　　继武汉、北京、天津、厦门之后，上海3月1日起调整普通住房标准：内环以内低于330万元/套，内外之间低于200万元/套，外环低于160万元/套。其中外环调整幅度为63%。

　　从策略角度而言，上调普通住房标准是个很巧妙的做法，不仅鼓励需求，中央政府亦有可能默许。这或将有助于刺激楼市成交量。

　　房地产牵累保增长，那就只能稳住出口了。

　　2011年9月以来出口增速逐月递减，2012年1月进出口总值2726亿美元，同比下降7.8%，出口出现了2009年12月以来的首次负增长。于是，商务部近期一再释放外贸政策维稳的信号。

　　此外，商务部16日公布1月我国实际使用外资同比下降0.3%，连续三个月出现负增长；外商投资新设立企业1402家，同比下降37.49%。

　　保增长是主旋律，央行因此在货币政策上一直态度审慎。15日发布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》指出，经济增长下行压力和物价上涨压力并存，将“适时适度”对货币政策进行预调微调。

　　央行还提出2012年M2增长14%。2011年年末广义货币供应量M2余额为85.2万亿元，同比增长13.6%。以14%增幅计算，2012年M2应增长11.9万亿元。

　　在外汇占款减少的预期下，意味着银行贷款将大幅增长，但显然对央行的信贷政策构成很大压力。故而，央行今年可能持续降低存准率以提高货币乘数。

　　保证经济增长需要资本多元发展。本周，政府开始鼓励民间资本进入铁路、市政、金融、能源、电信、教育、医疗等领域。相关背景是，1月铁路基建投资仅87亿元，同比减少76%，降至2009年以来最低点。

　　中国央行预计2012年M2增长14%。其他几大央行则显得并不淡定。

　　英国2月9日推出500亿英镑的量化宽松，规模已达3250亿英镑；日本央行2月14日决定将资产购买计划规模扩大10万亿日元（1290亿美元），规模已达65万亿日元。

　　2月15日美联储公布的1月24~25日会议记录显示，少数美联储官员认为需要很快购买更多资产；多数与会者认为美联储不会早于2015年开始出售抵押贷款机构证券；多数认为GDP预估有下修风险，失业率预估有上修风险，即美联储短期QE预期弱化。

　　即使如此，危机的幽灵还盘绕在欧洲的上空。

　　2月14日，穆迪将意大利、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛文尼亚和马耳他信用评级下调一级，将西班牙信用评级下调两级，将法国、英国和奥地利三国评级展望调降至负面，暂时维持3A评级。穆迪将对16个欧洲国家的114家银行采取评级行动。

　　希腊问题还在一波三折，媒体报道，欧元区财政部官员正考虑推迟部分甚至全部希腊第二轮援助款项，可能会推迟至4月大选以后。

　　在德国总理默克尔访华之后，中国高层接连表态将携手欧洲应对欧债危机。温家宝总理表示，中方已经做好了加大参与解决欧债问题力度的准备。央行行长周小川表示，中国央行始终保持对欧元的投资，并随着外储增加调增对欧元投资的比重。

　　上周提到新兴市场近期出现了一些转机。数据显示，新兴市场股票基金资金连续第六周实现净流入。但如前所说，这或许只是短期的一个反弹而已。（作者为本报编辑，微博(http://weibo.com)：http://weibo.com/aijingwei）