深圳市景良投资总经理廖黎辉：量化不怕“黑天鹅”？

　　黄婷

　　“文人相轻”的道理大家都懂，其实在投资界也是相似，很难从某个基金经理口中听到他对另一个基金经理的由衷钦佩。其中，深圳市景良投资总经理廖黎辉是少数一个得到过其他大牌私募基金经理高度评价的人，他从上个世纪90年代中期开始在《广州日报》开辟的“能量选股”专栏也成为南方不少券商和私募界人士“必读”的功课之一。

　　实际上，从那时开始，廖黎辉就已经开始了自己与众不同的量化研究道路，从单纯的爱好到付诸实践，再到在阳光私募圈子内声名鹊起，廖黎辉的量化道路已经越来越顺畅，而他即将重拳出击的“景良能量趋势量化投资基金”将会是私募量化领域的一个重磅炸药或者仅是“昙花一现”？时间将验证一切。

　　

　　量化趋势满仓出击

　　《财商》：这么多年来，你的投资都是基于你自己的一套量化系统——能量趋势量化投资模型，为什么现在会想推出一个量化对冲基金，量化的作用是如何实现的？

　　廖黎辉：现在各方面的时机都比较成熟，首先，经过十几年的研究和不断地磨合，现在能量趋势量化系统已经比较完善了，基本上在趋势拐点判断上成功率能达到80%左右。第二，市场上的交易工具也已经允许我们去做对冲，下跌也能赚钱，这就给这套模型提供了更多的机会。

　　在操作策略上，能量趋势量化投资模型通过量化分析确定趋势拐点，在判断有周线以上的趋势拐点出现的时候，还要通过对国内外政治、经济、军事，及利率、汇率、资金、GDP、CPI等因素的宏观分析辅助确认量化分析的结论。如果量化和宏观结果互相验证、互相支持，就会全仓集中做多或做空。其他时间出于风控目的，以休息观望或轻仓游戏战为主，一定只做确定性投资。

　　《财商》：这一量化产品主要的投资范围和工具是什么？

　　廖黎辉：我的系统在预测大盘成功的概率要高于个股的成功概率，而且个股很容易受到各种偶然因素影响，有时甚至出现“黑天鹅”事件，而大盘相对稳定，因此在未来我们的投资标的主要以ETF和沪深300股指期货为主。

　　由于有大量计算机ETF套利交易者，因此ETF流动性非常强，并且难以操纵，非常适合于大资金进出。尤其在熊市行情中，个股买卖比ETF买卖耗时要多得多，容易耽误买卖时机。再者，已经有数个ETF基金成为融资融券标的，ETF交易更加活跃，流动性大大增加，且通过ETF融券，可以实现当日T+0做空，双向操作。所以，我未来会把主要精力放在量化系统的优化上，而不是个股的研究和选择。

　　《财商》：你的操作流程是怎么样的？

　　廖黎辉：在现阶段，我的模型很明显地指出上证指数2400点附近是本轮行情的拐点位置，在这轮行情中，我都是满仓ETF，但是到了2400点附近我就会把ETF先卖掉，空仓观望。一旦行情在2400点附近开始向下走，说明市场走势与系统预测一致，我就会马上做空股指期货。根据系统预测，2400点跌下来之后大盘可能会掉到2200点左右，通过杠杆操作，实际收益有可能超过4%了。

　　之前说过，模型的成功率在80%左右，如果实际情况中，反弹突破了2400点往上走了，就说明这次的预测有错误，那么我就会对模型出错的原因进行研究，总结经验进一步修改模型，这也是这么多年来模型一步步完善的过程，是经过每一次市场考验的。

　　

　　量化本身即风险控制

　　《财商》：在风险控制上你又是如何做的？

　　廖黎辉：整个系统本身其实就是一套风险控制体系，而基于这套系统，我们在投资上会坚持一些原则，只有在这些原则的基础上进行投资才能达到预期效果。

　　第一个就是确定性投资的原则。只有确定的趋势行情才去参与，这是我们多年下来吃过很多亏之后得到的经验，一定要等趋势形成之后才进行操作，根据系统，我会参与的基本上都必须是周线以上的行情。

　　第二就是成本优势，不高位追涨、低位减仓。

　　第三要勇于止损。系统并非百分之一百正确，发现错误要及时止损。

　　第四就是扩大资金的实际应用效益，集中投资，在趋势确定的情况下，一般都是满仓操作，而在没有确定性机会的时候，则宁可空仓观望。

　　

　　重大事件难以改变A股月线趋势

　　《财商》：所有的量化系统都逃不开的一个问题就是，量化都是根据历史的数据对行情未来走势进行模拟，这就存在一个问题，像去年当那么多“黑天鹅”事件发生的时候，历史经验不适用了，这个时候怎么办？

　　廖黎辉：第一，“黑天鹅”事件多发生在个股身上，这也是我们不做个股而选择ETF和股指期货的原因，可以尽量规避个股的风险。

　　第二，金融危机实际上不是“黑天鹅”，金融危机是有趋势，完全能够提前判断的。

　　重大事件比如2007年“5·30”，实际上在“5·30”之前，我们系统中就已经提示风险了，所以之前我就卖出股票，而政府刚好就在那个时候出台了政策。

　　另外，我们发现，在中国证券市场，在以月线为单位的趋势当中，政策利好或者利空以及重大事件出现可能会影响短期的行情，但基本上都不影响整个月的趋势，也很难改变一个月的趋势。比如“5·30”虽然因为政策暴跌，但还是没有改变股市的上升趋势，结果还创了新高。另外，2008年4月13日，下跌过程中的一个政策利好，改变了股市的周线性趋势，但并没有改变月线趋势，上证指数又继续创下1664点的新低。市场实际上有它自身的规律。

　　但是，量化并不是就说完全不看基本面了，我们对于宏观的研究和分析还是不遗余力的，所以我们的投资基于量化的同时，也会结合定性分析。