流动性紧张触发央行出手 利好市场和经济增长 外资银行专家解读央行下调存款准备金率

　　记者 袁蓉君

　　在欧洲债务危机抑制出口且国内房地产市场降温的背景下，中国央行宣布了3个月以来的第二次下调银行存款准备金率（RRR）行动，以刺激银行放贷。美国银行-美林证券、澳新银行、瑞银证券分别预计此举将向银行体系释放大约3800亿元、4000亿元、3500亿元资金。19日与本报记者连线的外资银行专家认为，银行间流动性吃紧可能触发了此次行动，在一定程度上这对市场是意外的惊喜，将有利于经济增长。

　　降准利好市场和经济增长

　　美国银行-美林证券经济学家陆挺表示，央行此举在某种程度上是一个意外，短期内肯定将对几乎已对一季度下调RRR不抱多少希望的市场产生正面影响。不过，记者注意到，可能受央行放松货币政策预期影响，上周上证综合指数连续第五周上涨。

　　陆挺也认为市场不应将此次行动视为更大程度放松货币政策的信号，他相信“此举只是正在进行的始于2011年10月初的政策微调的一部分”。鉴于日前发布的四季度货币政策执行报告中央行已经将今年M2增长目标定为14%，隐含的新增贷款规模约为8万亿元，他认为此次下调RRR主要是用以满足这些更重要的政策目标。

　　此举无疑会对正在放缓的中国经济产生影响。最新数据显示：2011年第四季度中国GDP同比增长8.9%，为2009年上半年以来最低增速；今年1月份进出口双双出现两年来的首次负增长且新增信贷规模为5年来最低。

　　陆挺表示，此举对经济增长影响正面。首先将增加银行可用于放贷的资金并帮助推高未来几个月的新增贷款，资金供应增加将降低中国的实际贷款利率。其次，此举将有助于降低银行间利率，这将特别有利于那些将低利率传导给中小企业的中小银行。他坚持预计2012年中国GDP增速为8.6％；一季度同比增8.6%，环比增1.9％。

　　流动性紧张为降准主因

　　具体到央行采取上述行动的原因，几位专家认为主要是为了缓解流动性紧张对经济的负面影响。“中国的政策制定者非常担忧国内增长可能出现更深程度的放缓。”法兴银行中国经济学家姚炜如是表示。瑞银集团特约首席经济学家汪涛认为，银行间流动性紧张可能触发了央行的行动。

　　实际上，尽管春节后现金回流到银行存款，但流动性仍相对吃紧，这可以从银行间利率上升见到端倪：2月17日1天、7天的回购利率分别从2月3日的2.79%和3.45%上升至3.61%和4.37%。此前美国银行-美林证券发布的研究报告曾表示，其发现央行已经开始寻求通过以3.0％~3.5%回购利率为目标来稳定银行间利率，因此可放贷资金可能供应不足，正如低于预期的1月份新增贷款数据（7380亿元）所显示的那样。

　　不少人将资本外逃视为中国流动性紧张的主要推手。对此，陆挺不以为然。他说，去年第四季度资本外流已经从三季度的350亿美元减少到大约60亿美元。不过，国内银行和其他机构增持外汇资产导致了新增人民币供应的下降，当然，当人们预计人民币兑美元将再次升值时，这种增持可能价值不大。更重要的是，他相信央行在2011年中期之前央行可能因应对通胀和过高估计资本流入规模这两个因素过度收紧了流动性并上调RRR，去年11月份和此次下调RRR的行动可以被视为对过去的某种修正。

　　那么，为什么央行不在春节假期前下调RRR呢？陆挺说，央行在春节前实施的14天期逆回购操作注入了大约4000亿元资金，节后又抽出了这些资金。“事后来看，央行应当通过在节前下调RRR而不是逆回购而让事情更简单化。但是，考虑到跨境资金流动和货币供需的不确定性，我们认为央行会更加灵活并更加强调银行间利率的稳定。”

　　今年央行将不会降息

　　至于今年下调RRR的次数，陆挺仍坚持一直持有的中性姿态。他说，一方面，因贸易顺差下降和2011年政策过紧，今年共将下调RRR3次。另一方面，美银-美林认为资本外逃已经减少且正在得到扭转，没有必要多次下调RRR，比如6次或6次以上。在利率方面，他与大多数外资银行专家都坚持认为今年不会降息。

　　有经济学家表示，央行不可能很快降息的部分原因是担心通胀。据悉，主要因春节假期因素影响，1月份CPI同比增幅意外反弹至4.5%，呈现出6个月以来的首次加速。而在去年第四季度货币政策执行报告中，央行虽然预计未来几个月通胀趋于下滑，但仍表示对通胀风险不可掉以轻心，称价格总水平的基本稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。而在央行2月18日宣布降准决定之前，法国巴黎银行经济学家彭程表示，中国政府有必要保持谨慎以免过度放松货币政策。

　　目前，世界主要央行均采取极为宽松的货币政策。上周，日本保持利率在近零水平，并意外通过增加资产购买规模10万亿日元计划加码货币放松。本月初，欧洲央行、英国央行分别宣布将基准利率维持在1%、0.5%的水平不变，后者还决定扩大量化宽松政策规模至3250亿英镑（约合5200亿美元）。上月美联储则表示，至少在2014年晚些时候之前将一直将利率保持在低位，并不排除在经济状况恶化时推出第三轮量化宽松政策的可能。