中国太保：处“改革红利”阶段

　　

买入昨收市：21.01涨跌值：+0.18涨跌幅：+0.86%

　　中国太保（601601）个险处于“改革红利”阶段，是公司最亮的看点。公司实施的“聚焦营销、聚焦期缴”战略，对个险的推动仍在继续，从而拉动新业务价值的增长。今年1月个险新单增长10%左右，是行业内个险新单实现正增长的两家公司之一。税延型养老保险试点明确为今年保险监管工作的三大重点之一，一旦上海税延型养老险试点获准实施，公司将直接受益，并成股价催化剂。

　　资本充足和业绩波动小是支撑公司2011年股价跌幅较小的重要因素。从目前来看，今年的资本开始恢复、寿险的业绩弹性也更大，市场可能更看重进攻而非防御因素。

　　产险盈利占比高，若市场竞争加剧将影响盈利增速。到2011年底，产险盈利占比预计接近50%，2012年车险面临更激烈的市场竞争，费率市场化改革和交强险对外资开放也在议程当中，虽然产险绝对盈利的规模仍可观，但利润率摊薄和增速下滑已成趋势。

　　预计公司2011~2013年每股收益分别为1.03元、1.36元和1.71元，目前估值水平为1.89倍新业务价值倍数，给予“增持”评级，目标价从30元提升到35元。国泰君安