下调准备金率有望缓解资金紧张

　　受上周利率产品供给较多、近期通胀压力仍然高企、当前资金面紧张等多重因素影响，5年期国债发行遇冷。业内人士认为，央行下调存款准备金率将有望刺激债券市场上扬。

　　2月15日招标的5年期国债发行遇冷，一级市场中标利率为3.14%，基本与二级市场持平。业内人士指出，通胀超预期反弹令市场对资金面紧张预期升温，连累国债一级市场发行遇冷，预计利率产品弱势盘整仍将继续。但随着周末存款准备金率的下调，近期资金紧张有望得到缓解。

　　本期招标的280亿元国债，期限5年，为今年第三期记账式附息国债。据悉，本期国债的投标倍数不及今年第一期的1.69倍的投标倍数，显示机构对利率产品的需求依然疲弱。相关分析认为，在上周利率产品供给较多的同时，资金面宽松不及预期，成为机构对5年期国债购买意愿减弱的主要原因。

　　从消费者购买国债的心理来看，是因为5年期的期限太长，并且担心国债的利息不能跑赢CPI的增长幅度。在当前许多投资理财产品收益高于国债利息的情况下，较长期限的国债并不具有太大的吸引力。

　　此外，交投平淡是近期债券市场的普遍现象，由于通胀压力和资金使用成本共同升高带来的担忧情绪，似乎让债券市场难以走牛。而信用债却悄然升温，看好信用债的机构悄然增多。

　　申银万国报告表示，信用债的需求将会逐步回升，2012年参与主体的风险承受能力逐步和投资品种的风险相匹配。中金公司亦提示中低等级信用债或存在阶段反弹。首先，再融资政策的放松减轻了市场对于融资平台短期周转风险的担忧；其次，高收益债利差处于历史高位，在高等级债券机会下降甚至有回调风险的情况下，部分交易性需求可能会转向交易所高收益债；第三，短期经济数据有助于配合高收益债的阶段性反弹。

　　而央行决定从2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这无疑将给债券市场带来活力。交行上海市分行国际金融风险管理师许一览认为，从时间节点上看，本次存准率的下调有些令人出乎意料。从最新的宏观经济数据看，未来我国仍然存在通胀的压力，此前市场预计央行在近期调整存款准备金率的可能不是很大。

　　对于本次调整，央行或许出于两个考虑，一方面是未来我国经济增长速度不容乐观，下调存款准备金率可以起到刺激经济增长的作用；另一方面，上周末市场资金面略显紧张，市场利率小幅攀升，央行下调存款准备金率旨在使市场资金面保持平稳。由于本次下调未被市场预期，也未被提前消化，因此对债市来说无疑是一个利好，这将刺激债市继续上扬。而且如果年内存款准备金率出现多次下调，市场资金面将渐趋宽裕，使债市走出新一轮的上涨行情。