不一样的投资机会不一样的融资渠道

　　主持人

　　●《第一财经日报》财经中心主任

　　姚剑

　　嘉宾

　　●华安基金指数投资部总监、上证180ETF基金经理 许之彦

　　●南方基金首席策略分析师兼基金经理 杨德龙

　　●海通证券研究所所长 汪异明

　　●宏源证券研究所所长 董晨

　　

　　主持人：上证所公布22行业静态市盈率，市场人士认为，这显示出构建经典蓝筹（上证50指数/上证180指数）、新兴蓝筹（上证380指数）、潜力蓝筹三层次蓝筹市场的格局。作为蓝筹股聚集的场所，上证所此举的意义在哪里？

　　许之彦： 蓝筹股市场的构建是资本市场中最为重要的环节，也是市场最重要的基础工作，从海外市场的发展来看，蓝筹市场是市场投资、定价、衍生品标的、长期投资者的重要基础，从美国市场来看，其标普100、标普500等构成了美国市场最为著名的蓝筹股指数。特别是标普500指数，成为投资美国市场的最为核心的标的，蓝筹股市场具有的特征是估值相对偏低、盈利增长相对稳定、分红收益率相对较高、治理结构较为完善。上证所构建蓝筹股市场的意义是非常深远的，为国内资本市场奠定了最为重要的基石。

　　杨德龙：上证所的构想是建立多层次资本市场的重要一步。上证所的股票以大盘蓝筹股为主，特别是超大盘股，上证180的市值几乎占据了上证所总市值的半壁江山。由于很多大盘蓝筹股规模太大，未来成长性差于中小市值公司，所以估值水平很低，股价上涨幅度小。一些希望投资于上证所中小市值的投资者，可以选择投资的指数很少，上证380指数是最好的选择。构建三层次的蓝筹市场，有利于满足具有不同投资偏好的投资者。

　　汪异明：上证所构建经典蓝筹、新兴蓝筹和潜力蓝筹三层次蓝筹股市场格局颇有积极的现实意义：第一，处于不同成长阶段的上市公司可以获得相适应的融资渠道和估值；第二，可以为具有不同风险收益偏好的投资者提供相应的投资标的；第三，有利于提高市场定价效率，增强市场流动性；第四，有利于优化证券市场资源配置；第五，有利于进一步健全证券市场监管体制；第六，有利于丰富上证所的上市资源，提高上证所的核心竞争力。

　　董晨：这样构思的本意旨在有效配合证监会落实发行体制改革工作，敦促机构理性报价，促进询价更加透明、理性；这是构建三大板块蓝筹的主要目的和积极意义。

　　主持人：从纽交所、纳斯达克、伦交所等老牌交易所看，都有对股票市场进行细分，比如纽交所将ARCA市场定位为高增长板块，上市条件远低于主板市场，这样的分层次市场构建是内在的需要还是外在的压力所致？他们的发展经验对我们有何参考意义？

　　杨德龙：这种分层次的市场构建，是为了满足不同投资者的投资需要和不同上市公司的融资需要，有利于交易所的长远发展。目前，中小公司多数选择在中小板和创业板上市，只有大盘股才倾向于在上证所上市。现在很多大盘股基本都实现了上市，除了将来国际板建立后，一些红筹股回A股上市外，今后的上市资源将以中小企业为主。因此，效仿境外交易所的经验，上证所可通过建立分层次的市场，来吸引更多的公司上市，也吸引更多的投资者来投资，以增加交易所的活跃度。

　　汪异明：境外证券市场自身进行多层次划分，一方面，是由于受到来自其他证券市场的外部竞争压力，比如你谈到的纽交所建立 ARCA市场，就是为了增强与NASDAQ市场的竞争力；另一方面，也反映了市场的内在需求。多层次证券市场体系是为了适应不同规模、行业、经济状况、盈利水平和发展阶段的企业融资需求而自发形成的，是市场自然演进的结果。为此，我们应当继续加强证券市场建设，在现有主板、中小企业板、创业板、代办股份转让系统等的基础上，在主板市场内部进一步细分市场层次，构建分层次蓝筹股市场，以进一步丰富市场层次，优化市场结构。

　　主持人：各位如何看待不同层次的蓝筹市场构建，可以为不同层次企业提供不同的融资渠道？

　　董晨：三个层次的蓝筹市场其实是按照不同的标准对目前已上市的公司进行划分，或者说，对主板按照规模、成长性和盈利性的标准进行再次细分。结合中国经济转型的大方向，这种多层次蓝筹市场构建更有利于发动资本市场这一虚拟经济对实体经济进行有针对性的支持。多层次的市场划分可以为不同种类和特征的企业的融资需求进行更精确的对接。

　　汪异明：上证所构建不同层次的蓝筹股市场是我国建设多层次资本市场体系的一个重要的有机组成部分。如果建立更细分层次的蓝筹股市场，对不同细分层次的蓝筹股市场进行不同的功能定位，并进一步由此相应地制定相适应的发行条件、上市条件、信息披露要求和监管要求等制度。这可以更好地满足不同层次的蓝筹企业多样化的融资需求，为各种类型的蓝筹公司开辟更多的可供选择的融资渠道。

　　许之彦：多层次的蓝筹股市场打开了传统意义上的大型上市公司、以科技创新为核心竞争新兴公司的上市空间，打开了多层次蓝筹市场的融资渠道，为A股市场的发展做出更好的贡献。