降准后：选债基还是选货基（深阅读）

　　

　　本报记者 胡芳

　　

　　● 此次下调存款准备金率对债市构成利好，下调存款准备金率，流动性相对宽松，债市将更具配置价值

　　● 尽管近期央行降低了存款准备金率，但货币基金目前持有的3个月至6个月协议存款大多是在元旦或春节时配置的，距离到期还有一段时间，这部分收益也已经锁定

　　是继续配置货币基金，还是加大债基投资力度，这是个问题。央行年内首次降准，对于靠市场利率吃饭的货币基金来说，是一个不小的利空。但最新数据显示，1月1日至2月20日，79只货币基金平均年化收益率高达4.66%，远超过一年期定存利率。27只(34%)货币基金的收益超过5%，70只(89%)货币基金收益超过3.5%(一年期定存利率)。降准似乎无碍货币基金继续走红。从资金面看，降准无疑为债券市场营造了一个相对宽松的环境。有专家表示，不管是短期的交易性机会，还是中长期的投资价值，这对债市形成重大利好。

　　直接利好后市债基

　　中欧基金表示，作为今年来首度降准，本次下调存款准备金率体现了两大“信号”：首先，通胀可能不再成为经济的主要问题了，从目前的监测数据来看，预计2月CPI同比涨幅或显著回落；其次，此举也体现出了政府“稳经济”的政策方针。2012年1月多项经济数据低于预期，显示中国经济情况并不乐观，下调存款准备金率有助于经济走出低谷，这也符合此前温总理对于“宏观经济预调微调”的表态。

　　有业内人士分析表示，央行在上周末宣布降低存款准备金率，对债券市场流动性构成利好，债券基金的机会更为明确。景顺长城优信增利基金经理佘春宁认为，央行下调了存款准备金率表明了货币政策在逐渐走向宽松。

　　“此次下调存款准备金率对债市构成利好，下调存款准备金率，流动性相对宽松，债市将更具配置价值。短期短端的利率产品有支撑，看长一点的话，信用产品的投资价值更高。”佘春宁表示，经过2011年的调整，信用债目前的绝对收益率和信用利差已达到历史较高水平，与利率产品相比，信用债未来有望获得较高的票息与资本利得的双重收益。而随着债券市场转暖，信用债发行量占债券发行总量的比重也从2011年前三个季度的30%左右，上升到第四季度的50%以上，这为基金投资提供了更多的选择标的，可从中挑选资质较好、收益偏高的券种配置。

　　数据显示，今年以来，债券基金表现一般。截至2月22日，收益最高的债券基金收益率为4.668%，是博时稳定价值债券A基金，博时稳定价值债券B则为4.641%。228只各类债券基金平均收益率为1.837%。

　　无碍货基继续“红”

　　对于此前大家争论的降准可能将对货币基金产生负面影响的论调，有专家表示“不同意”。

　　近期，资金面的持续趋紧推升了货币市场基金投资收益，据Wind数据显示，2月17日，79只货币基金(A、B份额分开计算)平均7日年化收益率为4.81%，其中部分绩优货基更是突破5%，远远超过了一年期定期存款3.50%的收益率。在现金管理这一“本职”功能之外，货币市场基金的高收益率也引起了投资者的关注。

　　对于货币基金的“突飞猛进”，业内人士分析认为，短期融资券收益率的下降以及与Shibor利率挂钩的协议存款是主要的贡献来源。尽管近期央行降低了存款准备金率，但货币基金目前持有的3个月至6个月协议存款大多是在元旦或春节时配置的，距离到期还有一段时间，这部分收益也已经锁定；而短期融资券将受益于资金面改善，收益率可能进一步回落，为货币基金提供持续的增长动力。

　　广发货币基金经理温秀娟表示，对货币市场基金来说，2012年是投资的好年份，各类可投资产品收益率均处于历史较高水平，整个组合收益率有望跑赢一年期定存利率。而且随着居民理财意识的增强，货币市场基金作为流动性管理工具的作用将为更多人接受和认可，规模有望进一步扩大。作为投资管理人，广发货币基金将把握这次难得的市场机会，在保持流动性的基础上做好大类资产配置，赚取资本利得和利息收入。

　　华安基金也指出，货币基金成为龙年配置潮流，并非是一件突发性的事件。Wind数据显示，在2011年公募基金出现缩水的背景下，仅第四季度，货币基金净申购规模达到1664.6亿份，单季度基金份额规模就实现翻番。与此同时，伴随30天内银行理财产品的逐步淡出，银行短期理财产品格局也在重新建立过程中。在此背景下，以注重安全性、流动性和收益性兼顾的货币基金，其综合比较优势更为凸显，从而大大激活了今年第一季度投资者的申购热情。