欧洲央行今日再放水 市场预计规模将与首轮持平

　　每经记者 杨可瞻 张雨 实习记者 钟舒

　　继两个月前推出4890亿欧元规模的首轮LTRO(3年期无限额低息贷款融资计划)后，欧洲央行(ECB)将于今日晚间公布第二轮LTRO结果。据彭博最新调查显示，此次贷款规模预计为4700亿欧元，但有市场人士认为，目前欧元区银行对第二轮LTRO所提供流动性的需求较弱，本轮规模将与第一轮持平。《每日经济新闻》记者留意到，在本月9日结束的欧洲央行会议上，德拉吉就曾表示由于首轮LTRO仍在持续发挥作用，第二轮LTRO的规模应该和第一轮相差不大。

　　事实上，早在去年12月21日，欧洲央行向523家欧元区银行提供了包括约2130亿欧元流动性净投放在内的4890亿欧元低息贷款，此举成功避免了信贷紧缩并极大地提升了市场信心。第一轮LTRO后，部分银行将所获得的低利率贷款用于购买欧元区政府债券，拉低了如意大利和西班牙的国债收益率。

　　除了对债券市场产生有力提振之外，首轮LTRO也帮助欧洲部分银行间拆借市场重新活跃起来，大银行开始重新发行公司债募集资金。

　　首轮LTRO对全球股市的信心提振有目共睹，但如果第二轮LTRO规模最终落在5000亿欧元，即全球各大机构的预测中值上，其对欧债乃至全球股市将带来怎样的影响呢？

　　首先，首轮LTRO对资本市场的作用主要是通过降低流动性尾部风险，提高投资者风险偏好来实现。中金公司认为，此次第二轮LTRO对风险资产价格推动的持续性较弱，因为目前市场价格可能已经反映了大部分政策效果，而投资者对中期经济和盈利预期尚未发生根本性改变。

　　其次，从债市来看，法国巴黎银行表示，市场已经大体消化了第二次操作的预期，此次操作基本上是在告诉市场，欧洲银行业没有面临融资风险。所以本轮LTRO也不会像上次一样明显刺激二级市场利差收窄。另有市场人士认为，外围欧元区国家国债市场上的利润已经不多，第二轮LTRO可能无法推动这些国债收益率进一步下降，甚至可能都不足以将债券收益率维系在当前水平。

　　不过，也有机构对次轮LTRO的效果表现出了乐观。申万宏观分析师陈果就向 《每日经济新闻》表示，市场一直担心LTRO只是向银行输入流动性，而实体经济由于得不到供血将无法缓解欧债危机。这种担心其实是多余的，因为意大利、西班牙的危机实际上是流动性危机而非希腊式的偿债危机。本轮LTRO还将更进一步稳固或压低欧元区短期国债收益率。

　　光大期货分析师孙永刚则指出，从资本市场的反应来看，首轮LTRO的效果有目共睹，但本轮LTRO的规模则很微妙，需要恰到好处。因为过少或过多都不是一个积极的信号。一方面，过少将会打击市场对流动性较高宽松的预期，而另一方面，过多又会反证出欧元区银行体系缺血的系统性风险，如果能在5000亿左右，主要资本市场或将继续保持震荡上行的态势。