武汉健民：成本上涨影响业绩

　　

　　年报：武汉健民（600976）昨日发布2011年报，实现营收14.13亿元，同比降10.12%；净利润7825.14万元，同比增9.16%；每股收益0.51元。每股拟派0.4元（含税）。2012年经营目标：营业收入16亿元，净利润9000万元。

　　点评：去年公司整体收入下滑的主要原因是合并报表范围变化，商业收入规模缩小导致收入下降。

　　公司加强了二线重点品种的营销和推广，健脾生血颗粒实现销售收入3649.61万元，同比增11.98%；便通胶囊实现销售收入1180.63万元，同比增18.72%；小金胶囊实现销售收入3880.38万元，同比增长20.35%。但中药原材料、白糖和煤等大宗原辅材料价格上涨对公司造成较大成本压力，医药工业毛利率较上年同期下降10.73个百分点。

　　公司参股39%的健民大鹏销售保持稳定增长，实现净利润1323万元。2011年下半年开始，公司在对旗下医药资产的整合明显加速。

　　2011年公司整体销售增长平稳，承受较大的成本压力，业绩不能达到股权激励行权条件，但经营改善的趋势还在持续，二线品种基数小，有较大的增长潜力。2012年，公司成本压力可能将逐步缓解，有助于毛利率回升；公司医药资产整合加速，外延式扩张预期明确。

　　预计公司2012~2013年每股收益分别为0.75元、1.01元，目前股价具备安全边际。长江证券