ETF的T+0是怎么实现的？

作者: ■本报记者李涛

　　谈到“ETF”这个投资工具，大家也许会立刻想到“T+0”这个词。一些新股民朋友还没有经历过“T+0”的时代，往往会问：ETF的T+0是什么意思？

　　早在上世纪90年代初，A股曾实行过股票交易的T+0，即当日买入的股票，当日就能卖出。一些脑子活络的投资人，甚至利用这个规则，赚取1天内的价差。后来，交易规则改了当天买入的股票，下一交易日方可卖出，这就是股票交易现在的T+1规则了。

　　那么，在股票交易普遍实现T+1规则的情况下，ETF是怎样实现T+0的呢？

　　真正实现“赚了指数就赚钱”

　　原来，ETF有2个可以交易的市场：一个是申购赎回市场，即投资人直接与基金管理人交易基金份额的市场，也就是“一级市场”；另一个是场内买卖市场，即投资人与其他投资人交易基金份额的市场，也就是“二级市场”。

　　比如，投资人T日像买股票那样，在二级市场买入了“华泰柏瑞上证红利ETF”，当天他就能提出赎回这笔买入的“华泰柏瑞上证红利ETF”份额，并在当天获得一篮子股票和现金替代；当天，投资人又可把这一篮子股票也卖掉，获得的资金当天同样能在场内继续使用。这样，投资人在先买入、再赎回的情况下，也能实现“华泰柏瑞上证红利ETF”T+0从现金到现金的交易。

　　但是，需要注意的是ETF一、二级市场不同的买卖起点要求：

　　ETF的二级市场交易起点是很低的，像封闭式基金一样，1手即100份或其整数倍，即可买卖；但是，ETF的申购赎回需要一定的资金起点，比如，“华泰柏瑞上证红利ETF”的申购赎回份额需为50万份或其整数倍。按照2月20日该ETF每单位1.91元的净值，在二级市场买卖仅需200元起，而如果进行申购赎回则需要96万元左右的资金才能进行。

　　因此，ETF的T+0是在其一、二级市场之间实现的；要实现ETF的T+0，需要一定资金量支持；ETF的T+0机制，支持了套利投资人利用不同市场之间可能存在的价差进行无风险套利；套利投资者的存在，也使得小额投资人可能在二级市场以较公允的价格进行ETF交易，从而有望帮助更多的投资人能真正实现“赚了指数就赚钱”。

　　价值ETF领跑

　　随着A股市场在2012新年上演“龙抬头”。沪指近日来成功突破2400点大关并成功站上牛熊分界线，开始上演“春天的故事”。

　　据Wind数据统计，截至2月24日，沪指年内累计上涨10.92%；23个申万一级行业指数里，13个行业指数涨幅超过10%，受市场普涨影响，公募基金也开始迅速收复失地，其中，交银深证300价值ETF今年以来取得14.18%的高回报，在121只被动指数型基金中高居前列，其联接基金交银价值同期也有近13%的回报。指数增强型基金也在此轮市场反弹中气势如虹，截至2月23日，富国中证500、富国沪深300今年以来分别以13.78%、11.75%的净值增长率居21只指数增强型基金冠、亚军位置。

　　对于2012年，交银价值屈乐伟预计仍然会是复杂的一年，战略机会和结构性风险或将同在；“激进的投资者或可追逐市场热点，而力求降低个股风险的投资者可考虑配置指数基金。”不过，来自富国基金持有人数据分析则显示，多数投资人表示，尽管了解指数基金，但对指数增强类产品知之甚少。

　　对此，平安大华深证300指数增强型基金经理焦巍表示，对指数的操作首要目标是控制跟踪偏离度和跟踪误差，通过有限度的增强操作获取超越指数的收益率。

　　分级配置正当时

　　理财专家表示，由于杠杆的作用，在市场反弹时，分级基金往往一马当先成为领涨急先锋，因而备受投资者追捧。分级基金更是在去年迎来大发展，市场上的股、债分级基金合计超过20只。目前，市场的悲观情绪正在扭转，WIND数据显示，截至2月20日，上证指数今年以来涨幅7.46%。市场的向上预期使得很大一部分资金有抄底的急切需求，而具备杠杆的分级基金则是当前最好的投资工具。

　　值得一提的是，随着2011年12月28日《分级基金产品审核指引》的实施，诺安中证创业成长分级指基或将成为最后一只认购起点为1000元的分级基金，其后的分级基金认购起点将提高至5万元。基金经理王坚指出，如果普通投资者要投资分级基金，既可以长期持有基础份额，也可以根据风险偏好只投资稳健类或激进类份额，特别是激进类份额可以作为短期博取市场波段的放大性工具。

　　王坚还表示，最近有分级基金出现较高的套利空间主要是三方面原因。一是新上市交易的分级基金，其激进份额初始溢价率大幅低于老分级基金，价格大涨以提升溢价率的内生动力。二是近期股票市场持续反弹。三是切合市场热点。

　　不过，近日A股虽然反弹气势如虹，但越来越多的投资者开始关心，此轮春季行情的持久性？反弹至今，是否还有参与价值？对此，国泰成长优选基金经理张玮指出，今年A股市场会因为“创可贴”行情而形成多个向上的“突起”，但再现单边牛市的概率较小，资金面、经济间的弱平稳决定了股市估值难以系统性提升。今年的投资思路更应该是“均衡配置”基础上，注重成长股的精选。

　　对于今后的投资策略，兴全轻资产基金经理陈扬帆表示，在新的时代背景下，“消费升级+新经济”将成为新一代成长股挖掘的战略性领域。重点看好估值在合理区间内的中高端白酒、生物医药、品牌服饰等行业以及代表经济转型方向的节能环保、智能城市、人工替代、精密仪器、信息服务、新型材料等领域。