控股广州英爱云月模式寻求错位竞争

　　李静颖

　　[ 苏丹瑞把这种做法称为“云月模式”，他强调，这种定位更像是一个产业投资者，而非一个纯粹的财务投资者,仅仅关注进入退出的溢价回报 ]

　　云月投资合伙人苏丹瑞最近又多了个新的头衔：广州英爱贸易有限公司（下称“广州英爱”）董事长。缘由在于近日云月投资完成了对广州英爱绝对控股权的收购，成为广州英爱的境外持有人。

　　据悉，本次收购及后续总投资约为1亿美元，云月投资将占据广州英爱超过50%的股权，广州英爱原有的管理团队继续持有小部分的股权。

　　资料显示，广州英爱创立于1995年，是一家设计、生产、销售0~4岁中高档婴童用品的企业，目前拥有4000多个品种的产品，进驻150个城市，布局近1000个销售网点。

　　对于自己的新身份，苏丹瑞将其比喻为“以裁判或是教练的角色介入企业，目的让其在下个15年继续高速成长”。而他也向记者透露，这已是云月投资在中国市场投资的12个项目中第六家由其绝对控股的企业。

　　

　　反客为主

　　收购之后，云月投资对企业进行了大规模的调整。据苏丹瑞介绍，目前云月投资在广州英爱现有团队的基础上，委派其运营团队的3名成员参与公司的管理，并在董事会里占有大多数席位。同时外聘了5位在产品设计、电子商务、ERP、IT系统、财务控制等方面有经验的专家入驻企业。此外，在商务拓展方面，云月投资已为广州英爱“物色”了三个潜在行业并购对象，其中两家企业将有望在今年年底前完成对它们的并购。

　　因为这个投资成为广州英爱董事的云月投资高级副总裁茅矛也变得忙碌起来。“我得很关心这个企业，企业遇到问题时哪些是现有管理团队能够解决的，哪些是现有管理团队不能解决的。不能解决我们怎么帮他，我们是贡献一些关系给他还是我们帮他们再招一些人来提升他们的管理团队？所以，这就是为什么我们团队有30个人的原因。”

　　据悉，针对这个项目，云月投资组成了5个人的小组，每个星期都会在企业里固定待上两三天，有时甚至一待就是几个星期。

　　在苏丹瑞看来，并不是每个企业都可以通过运营和管理的介入取得成功，他们不单单需要资金，更需要管理和运营方面的一些专长和经验，这对于云月投资而言正好是个可以介入的机会。对于中国企业来说，那些企业如果只是想单单通过自己的方式进行增长，而不是借助外面的一些投资者的经验和价值的话，这样的企业是不会成功的。

　　据广州英爱首席运营官刘建鸿透露，广州英爱旗下的婴童用品销售额最近4年来的年复合增长率不低于48%，云月投资入主后，将在今后三年以每年400~500个网点的拓展速度推进，并计划在2013年左右启动上市计划。

　　云月模式

　　占据企业小股权，最终以退出赚取溢价向来是VC/PE行业的游戏规则。从这一角度而言，云月投资这种费时费力的做法显然不那么讨巧。

　　对此，苏丹瑞向记者解释，与一般投资机构大撒网的做法有所不同的是，云月投资关注相对小的“样本池”，目的在于做一些精品的企业。“我们的投资模式与其他PE不同，希望作为企业拥有者参与企业内务，通过参与被投企业的一些经营和管理，为被投企业的运营、业务拓展及财务管控方面提供帮助。”

　　苏丹瑞把这种做法称为“云月模式”，他强调，这种定位更像是一个产业投资者，而非一个纯粹的财务投资者,仅仅关注进入退出的溢价回报。“我们希望作为企业的拥有者，而不只是一个企业在发展过程中的‘过路客’而已。”

　　在基金的设置上，云月投资有着与其他PE完全不同的做法。据悉，云月投资的基金存续期长达10~15年，现LP每年以分红的形式获利，而不是等到基金存续期到期后一次性拿回投资。对此，在茅矛看来，如果被投企业每年盈利、每年分红，云月投资不会完全退出，甚至会变成一个长期持有的策略。

　　其实，在“云月模式”的背后，云月投资有着更深层次的考虑。

　　茅矛向记者坦言，“云月模式”的做法在一定程度上也是规避行业投资激烈、错位竞争的一种做法。他指出，其实对于投资机构的收益而言，它由两部分组成，一部分是企业自身增长给投资机构带来的回报，另一部分则是在项目退出时的企业估值。

　　“前几年一二级市场有明显的价差，Pre-IPO的溢价很高，但从去年开始，这种价差正在逐渐变小，这让投资机构想要预判退出时的估值已变得越来越困难。”茅矛说，“在后者存在诸多不确定性的时候，我们更愿意把‘宝’压在前者。”

　　资料显示，目前云月投资管理基金规模超过5亿美元，其第三期基金于去年募集完成，总额超过2亿美元。已投资的项目包括掌上灵通、捷银支付、Jawbone、北海果香园、云南林业等。目前在其投资的12个项目中已有4个全部退出，另有2个将分别以上市及股权转让的形式实现退出。