换挡整固向上可期

　　上海私募人士 陈晓阳

　　 大盘在本周一创下新高之后，接连出现了缩量调整行情，使得市场交投重陷低迷。如何看待当前行情持续调整，是上行行情中的换挡休整，还是此轮反弹告一段落呢？

　　 笔者认为，目前行情中线向好趋势不会改变，主要依据两个重要因素：一方面，实体经济回暖有助蓝筹股延续估值恢复行情。因为公布的2月PMI数据为51.0%，比上月小幅提升0.5个百分点，连续三个月位于50%扩张与收缩临界点以上，显示制造业景气延续回升，春节过后各行业去库存较为理想，甚至部分行业出现补库存现象，还有地产销售环比回升等迹象，表明实体经济正在企稳。此外，管理层反复公开推荐大盘蓝筹股，投资者不宜忽视这一政策导向，因为A股暂时摆脱不了“政策市”。经验表明，政策导向反复倡导的方向，加上相关配套政策落实，这一投资方向一定会在市场上应验，蓝筹股行情也不会例外，只是时间早晚而已。

　　 另一方面，目前流动性改善仍在回暖。虽然工农中建等四大行2月份新增贷款，继续低于市场普遍预期，但是市场中有两个重要依据支持流动性继续改善，其一，继近期降准之后，眼前公开市场银行间拆借利率出现大幅下降，显示当前市场流动性相对宽松；其二，商务部监测数据显示，食用农产品价格连续四周回落，肉类、蛋类等主要农产品价格环比继续下降，生产资料价格也出现了回落，预示着2月CPI下行态势正在逐步得到确认。通胀水平回落，有利于货币政策进一步宽松。

　　 本周最为关注的焦点是，地方与中央房地产调控政策博弈。从佛山、芜湖放松政策被叫停，到上海停止居住证满三年可购二套房，又一次浇灭了市场对地产政策放松憧憬。自2011年10月以来，已经有10余个地方城市对房地产调控政策进行微调尝试，显示在经济下行和地方政府债务约束背景下，短期土地财政是获得资金最有效方式。

　　 与以往不同的是，只要中央在地产调控上稍有放松，地方政府将出现逆转性政策放松。此轮房地产调控充分显示中央调控决心丝毫未有动摇。虽然短期内政策不会放松，但是伴随时间推移，中央对地方政策微调容忍度或将变化，加上目前地产销售环比回暖，地产股也会延续估值恢复行情，这将会引领相关行业转强，包括钢铁、水泥、机械等。

　　 基于上述判断，目前行情持续出现短期休整，应该理解为上行过程中的换挡整固，股指在消化掉空方力量，以及等待新催化因素之后，不会改变此轮反弹中线向上趋势。因此，投资者在操作上，仍以持股待涨策略应对，并关注行业景气继续复苏的行业，比如二线地产、电子等板块。