【理财产品】信托“矿产热”将持续 投资还需“四看”风险

　　《投资者报》记者 占昕

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　　2012-3-5

　　“2012年矿产信托投资可能还会热，重点关注能源和有色金属。”近日，几位业内人士在和《投资者报》记者聊天时侧面提到。

　　所谓矿产信托，是指融资主体通过信托贷款融资投向矿产资源开采等相关业务的信托产品，但是，由于融资主体为矿产企业，数量上没有房地产类的多，所以，多数机构在统计时将此类产品归纳到工商企业贷款项目中。

　　受矿产信托的复杂性和不确定风险的影响，其预期收益率从仅次于房地产信托，到等于甚至高于房地产类，高收益效应使矿产信托成为了信托市场受追捧的新明星品种。

　　矿产热将持续

　　“矿产信托的异军突起，与近年来国家鼓励能源整合的政策相关联，矿产业的整合兼并需要融资。”资深信托和投行人士王彬对《投资者报》记者说。

　　据普益财富《2011~2012年集合信托市场年度报告》显示：“自2010年三季度以来，矿产能源类信托特别是煤矿类信托受到信托公司及投资者的青睐，2011年此类产品成立数量再创新高，28家信托公司共成立了88款产品，超过2011年以前此类集合信托的总和。从产品具体投向看，煤依然是该类产品的主要投向，金属投向占比亦有所回升。”

　　“就今年目前的发行情况而言，矿产信托与去年相比，没有大的变动。”普益财富分析员范杰在接受《投资者报》记者采访时表示，矿产能源行业是资金密集型行业，无论购买开采权还是采购开采设备等，资金占用大，以往是银行贷款、民间借贷或是矿主自筹为主，但是随着信贷政策趋严，民间利率高企，其转道信托降低融资成本显然更合适。

　　除此之外，信托监管不断加码，传统投资渠道越走越窄，也亟须找到一类收益高、能持续发展的项目作为补充。而在其他投资市场尚不可知的情况下，高端投资者资金更青睐于一个风险基本可控、收益相对较高的投资品。

　　然而，在《投资者报》记者采访中，启元财富分析师则认为，从行业发展的角度来看，矿产类是信托行业进行新型业务开拓的一种尝试。但由于矿产本身要比其他投资品复杂得多，存在很大的不确定性风险，所以矿产信托未来能否真正“形成气候”，对此保持较为谨慎的观点。

　　“四看”矿产风险

　　“矿产类项目规模一般较大，有时我们自己也看不准，做矿较复杂，采矿要采矿权证，用地也要拿证，另有环境评价、安全评价、供水供电、交通等多方面内容，涉及社会关系复杂，风险性相对较高，应该是比房地产的风险要高很多的。”一位非银行系信托公司产品经理向《投资者报》记者坦言。

　　那么，如何挑选复杂的矿产信托？又要如何防范信托风险呢？为了解答投资者们的疑惑，本报记者就此问题咨询了多位业内资深人士。

　　“矿产信托很复杂，分析可从以下四个方面着手：一看品种，是否属于比较好的品种，在市场上的前景和价格需求怎样，估值谁难谁易，例如勘探技术水平和储量的判断，煤炭的误差相较金矿要小；二看矿价格判断是否可靠，规模多大、是否在产、各种手续是否齐全，小矿和大矿相比，大矿安全系数高，风险不一样；三看现金流监管，有些个人矿老板钱是口袋到口袋的交易，财务监管有难度，需要注意；四看是否有其他的辅助措施，比如说有银行做候补的信贷支撑，其他第三方监管。最核心两个问题的要去看现金流来源是否可靠，现金流来源的监管是否到位。”北京某信托公司高管对《投资者报》记者说。

　　“选择非常大的交易对手。”普益财富和启元财富的分析师在接受采访时同时提到考察信托公司，“选择有实力的信托公司，尤其注意有无矿产方面专家团队或专业的第三方机构团队提供支持。”

　　“现在有的矿产信托走样了，开采权不大，或产出很少，或借道矿产为其他融资，要谨慎。”范杰说。

　　而启元财富的分析师则提示，要深刻认识到矿产本身存在诸多难以识别和控制的风险，包括矿藏量评估报告是否可靠、采矿证能否按时取得、矿产是否可开采及开采难度、事故隐患风险、政策上的关停并转风险等，此外矿产的流动性也较差，处置难度较大。“在上述风险难以甄别和控制的情况下，要深入看产品本身的风险控制设计，如担保方的实力是否足够强大，是否承诺可回购，从而令投资风险相对可控。”

　　而就品种而言，产品经理陈雨（化名）则告诉《投资者报》的记者，“矿产种类应选择大宗商品，大范围使用的产品，下行风险低，抗市场风险较强。而有的高端稀有金属，并非必须使用，经济不好时容易受影响。”

　　多样化设计考验分析

　　不过，随着矿产信托的发展，矿产题材类信托的形式愈发多样化。

　　例如近期长安信托在售的一款金沐实业贷款集合资金信托计划，信托的资金运作主要是向湖南金沐实业有限公司发放流动资金贷款，用于其向上游采购铅锌精矿。

　　其最大的特点在于是以现货作抵押融资的贸易类产品，并将现货存量保险状况委托给了第三方北京中储物流有限责任公司监管，使现货抵押率始终维持不超过60%~70%之间，同时取得了现货销售下游采购商的承诺函，即株洲冶炼集团股份有限公司（证券代码：600961）以协议方式对已质押并监管的铅锌矿存货承担包销义务。

　　业内认为，产品的优点在于结构设计“没问题”，市场风险、担保物保等管面面俱到，有直接的矿产品质押，相较采矿权质押好，且体量不大较好处置，只要监管存货企业无意外纰漏造损失，监控严格前提下风险是可控的。

　　但是，由于本报记者获得的项目简介等推介材料信息不多，陈雨等专业人士建议，分析这样一款产品，现货保障只是一方面，其真正能否兑付仍在融资方的信用风险，即会否出现资金链断裂不能按期支付借款本息等意外情况。“投资者不要单纯看存货，还要结合该企业的经营管理、财务和资金链情况，包括利润率、现金还款能力、资金运转能力以及市场环境等综合分析。”■