股市慢牛图正展开

　　一段时间以来，贝塔值(β值，即投资组合对系统风险的敏感程度)成为一些市场人士关注的焦点，相对于市盈率等指标，贝塔值或许更能反映在经济增长出现减速情况下的投资选择标准。巴菲特则在最新年度“致股东的信”中如此阐释：我们将投资定义为“现在将购买力让渡给他人，合理期待未来支付税率后，仍能获得更高的购买力”。简言之，投资就是放弃现在的消费，以便将来有能力消费更多。由此巴菲特得出以下结论：衡量投资风险高低的指标不应是贝塔值（波动性越大，则被认为风险越大），而是持有期满后投资人出现购买力损失的概率。资产价格可能大幅波动，但只要有理由肯定投资期满后它们带来的购买力能得到提升，这项投资就没有风险。基于此，巴菲特旗下公司逆市增持包括科技股在内多种股票。

　　事实证明，巴菲特又做对了，如今金融危机发源地的美国股市几乎走出金融危机的阴影。相比之下，沪深股市主要指数还在低位徘徊。笔者认为，美国投资人的风险偏好是较为理性的，而中国投资者的风险偏好往往带有浓厚的非理性色彩，关键时刻显得畏首畏尾，甚至不堪一击。

　　这种情形也许正在发生变化。证监会主席郭树清日前的一些新提法值得关注：一是认为投资“不差钱”；二是吹风“蓝筹价值论”；三是对经济与股市“有信心”。他同时又反对在股市里赚快钱、赚大钱。一幅郭氏A股“慢牛图”似乎浮现在投资者眼前。

　　（汤亚平）